如果直到現在，你都還以為新三板是“吳下阿蒙”，那就真的OUT了。

　　雖然從4月初開始，新三板便先於A股進行調整，且調整幅度和時間都超過了A股。但從如今超過4200家公司的板塊規模，以及指數兩周多時間累積上漲超過12%的情況來看，新三板正在迅速恢復人氣。更重要的是，眾盼已久的分層制逐漸浮出水面，這對於改善新三板流動性來説，顯然是個莫大的利好。

　　不過也有分析認為，分層制是一把“雙刃劍”，會令投資呈現冷熱差異化。而從當下新三板的成交情況來看，做市轉讓明顯受到追捧，而協議轉讓較之前更為清淡，這與上述説法不謀而合。

　　新三板流動性大幅改善

　　在調整數月之後，近期新三板迎來強勢反彈：三板成指(899001)11月4日收盤點位還在1336.34點，而11月20日就已達到1429.53點。兩周多的時間裏，累計上漲了6.97%；更強悍的三板做市(899002)，11月4日到11月23日的累計上漲幅度達到12.89%。尤其是11月23日當天，指數大漲了3.64%，遠遠強于A股指數的表現。

　　23日的數據顯示，新三板共有849隻股票成交，共計成交了1.55億股，成交筆數9277筆。其中做市轉讓660隻，協議轉讓189隻，涉及金額共計17.14億元，而這一數字較11月4日的7.74億元有了大幅提升。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，11月23日和11月4日做市轉讓的成交金額分別為14.27億元和3.92億元，而協議轉讓的成交金額分別為2.87億元和3.82億元。從中不難發現，雖然新三板整體有了回暖的跡象，但做市轉讓和協議轉讓的活躍度分化明顯。

　　為何做市轉讓和協議轉讓會産生如此大的分化呢？《每日經濟新聞》記者注意到，11月20日證監會發佈了《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》(以下簡稱《意見》)公告 ，這可能是重要原因。

　　警惕各層級“冷熱不均”

　　隨著公告的發佈，新三板分層制度漸行漸近。

　　據《意見》中第四條“實施全國股轉系統內部分層和差異化管理”，將針對掛牌公司差異化特徵和多元化需求，實施市場內部分層，提高風險管理和差異化服務能力，降低投資人資訊收整合本。現階段先分為基礎層和創新層，逐步完善市場層次結構。全國股轉系統應堅持市場化原則，研究制定分層具體標準，設置符合企業差異化特徵的指標體系，滿足不同類型企業的發展需求。建立內部分層的維持標準體系和轉換機制，實現不同層級掛牌公司的有序流動。按照權利義務對等原則，在市場服務與監管要求方面，對不同層級掛牌公司實行差異化制度安排。

　　從上述內容可知，雖然分層僅僅為“基礎層”和“創新層”，較之前傳聞分三層有所不同，但這無疑是新三板制度的一大進步。華泰證券點評稱，分層利於優中選優，差異化分層給予投資者更好導向。實施內部分層，現階段先分為基礎層、創新層，日後逐步完善層次體系。通過不同分層導向進一步激活市場，差異化分層利於優勝劣汰，賦予好企業晉陞機制。

　　對於新三板定位問題，《意見》首次明確“堅持股轉系統的獨立地位”。民生證券認為，今年A股巨幅震蕩期間，三板成指、做市指數也連續下挫，表現出一定的關聯性，新三板獨立市場地位有必要逐步確立。新三板市場並非過渡場所，而是一個為中小微企業服務的獨立市場，新三板市場活力將進一步被激活。同時，放開35人的名額限制，也就是允許公開發行，為轉板提供了前置條件。意味著新三板公司向創業板轉板機制將突破現有“形式上轉板”的窠臼，實現“實質的轉板”。

　　但與此同時，分層管理也可能是一把“雙刃劍”。財經評論人皮海洲認為，“分層管理制度也是一把”雙刃劍“。因為在新三板市場實行分層管理的情況下，進入”基礎層“的掛牌公司就會受到投資者的冷落。這對於那些業績平庸、企業發展缺少成長性的公司來説，無異於雪上加霜。”這一説法似乎與目前新三板活躍度的微妙變化有點契合，因為做市商願意為其做市的企業，自然也有其吸引人的地方。與此同時做市商數量越多，活躍度越高，也説明關注的人越多。也因此，皮海洲還稱“在實行分層管理的情況下，如何讓在”基礎層“掛牌的公司不被市場冷落，這是新三板市場需要直面的一個現實問題。如果這個問題得不到有效的解決，那麼2015年新三板出現的”掛牌熱“就會降溫。”