繼方興未艾的信託受益權質押融資後，網貸(P2P)又盯上了新三板股權質押融資。而這次的入局主體，是資本實力相對雄厚的國資係P2P平臺。

　　證券時報記者獨家獲悉，廣州産業投資基金管理有限公司旗下P2P平臺民貸天下，將於近期推出一系列針對新三板掛牌企業的股權質押、股東擔保類産品。

　　首家入局新三板融資

　　為新三板掛牌企業進行融資的主體，正從傳統券商和銀行，快速擴容至P2P平臺。

　　記者拿到的一份內部資料顯示，作為首家推出新三板融資服務的P2P，民貸天下將同時上線4款産品，囊括新三板資質各異的掛牌企業融資需求。其中3款為股權質押服務，融資人要將股權質押給平臺(民貸天下)，平臺為質權代理。

　　首先是三板快速貸。對於市場估值較低、融資渠道較窄的新三板企業，只要其凈資産大於零、負債率較低，股東將所持的不少於50%的股權向平臺進行質押融資，可快速獲得額度不高於1000萬的貸款。“拿1000萬換控股股權，對於比如採礦、建築這些估值較低的行業，是有需求的。這對於民貸天下本身也不虧，現在一個新三板公司的殼大概可以賣到2000萬以上，怎麼樣這筆買賣都是收益覆蓋成本的。”一位不願具名的網貸行業分析師説。

　　其次是優質三板貸，主要針對較具成長性的新興行業成分股。該産品系列對企業的所處行業、註冊地以及企業經營狀況有一定要求。例如會更多選擇醫療保健、資訊技術等行業，註冊地在北上廣深等一線城市，對企業總資産、營收、凈利潤、股權分散率等方面都有一定要求。質押率一般採用每股凈資産或做市商買入價格的一定比例。具體比例可依據不同股票標的公司的資質適度調整，最高可達50%。

　　然後是三板股東貸，主要針對持有新三板企業股權或權益(包括流通股票和定向增發)的個人或機構。該産品對質押率也有要求，一般以每股凈資産或做市商買入價格或實際定增成本的30%～50%，為借款人提供融資服務。對所持股票標的的資質要求，與優質三板貸相近。

　　最後是三板投融貸，即引入股權投資機構的新三板中小企業提出融資需求，其股權投資機構承諾回購股權、引入第三方機構擔保，民貸天下即向該企業提供不超過其股權投資機構投資金額的50%、並低於2000萬元的貸款。

　　期待與挑戰並存

　　民貸天下4款産品進擊的，是一個在當前融資需求巨大、同時流動性偏弱的市場。截至8月31日，新三板掛牌公司共3359家，流通股本642.45億股，成交股數卻只有7153.21萬股。而已披露半年報的3340家企業裏，總資産在5億以上的優選客戶有270家。

　　“貸款種類還是很豐富的，基本能囊括處於不同估值行業的需求；産品本身的設置也體現了風控意識，質押率也很高。”上海首批新三板掛牌企業點點客副總經理劉毅對記者表示，“但我覺得P2P來做這事，關鍵還是看利率。很多城商行，像杭州銀行、上海銀行，很早就推出很成熟的産品了，甚至還有很多銀行針對部分客群，搞無抵押純信用放款。現在銀行的利率普遍是10～12個點，P2P如何在覆蓋風險的前提下把利率降到這條線以下，很值得看。”

　　如果説融資端主要考慮借款利率，那投資端的擔憂則主要在風控。

　　盈燦諮詢研究員肖洋表示，和其他標的相比，股權質押標的更有優勢。股權質押安全性高於純信用標的，幾乎持平于房抵貸款、車抵貸款。相對於房抵貸款，相同收益率下，股權質押貸款的期限一般更短；相對於車抵貸款，操作股權質押貸款的平臺不需要大量的經過專業培訓的線下審核人員，風控原理更簡單。

　　但是，如果處於一個價格波動較大的市場，股票市價仍有可能跌破股權質押的價值，這可能將造成借款企業逾期，佔用平臺的風險準備金。對此，民貸天下CEO劉軍回應道：“每股凈資産或做市商買入價格一般都遠低於市場交易價格。當市場交易價格接近這條線時，我們會行使代理權利，處置這些質押股票。”

　　劉軍表示，由於新三板股票價格每日波動較大，因此，股票質押貸款並不會僅僅根據二級市場的價格波動而頻繁調整，還會考慮結合其他增信措施，如由實際控制人或第三方提供增信措施，保障所質押股票的處置收益可以覆蓋借款本息。

　　“不管針對什麼客群，任何一款貸款産品都會存在風險點，我們的也是。”劉軍説，“新三板掛牌公司資訊披露制度還不夠完備，場內資金流動性也還不足。但新三板掛牌企業多來自資訊服務類新興産業，這類企業更具成長性，很值得探索。”

　　突圍行業洗牌期

　　據了解，民貸天下還將推出保理、租賃等綜合性債權融資，以及針對融資方B端(企業)和C端(員工)的理財服務，但具體細節劉軍表示“還在研究，不方便透露”。

　　在整個P2P發展背景下，民貸天下的業務部署也許能折射整個國資係P2P梯隊對市場趨勢的研判。網貸之家最新數據顯示，民營係、風投係、上市公司係、國資係和銀行係五大梯隊中，59家國資係平臺8月成交規模38.9億元，以6600萬的平均成交額位列第四。配合最低的逾期和壞賬率，國資係P2P的整體運營風格偏穩健。

　　穩健或意味著保守。在越來越多風投係平臺B輪或C輪融資閉合、上市公司加快參股或收購P2P的眼下，國資係P2P能否進一步發揮母體優勢，對洗牌期內能否穩守一畝三分地尤顯重要。

　　在一開始的卡位戰中，幾乎所有國字號平臺都憑藉先天優勢，拉上實力雄厚的國有融資性擔保公司，對平臺上的債權進行擔保。記者瀏覽各大國資係P2P平臺，數百項涉及供應鏈金融的標的裏，保理商、融資租賃商、擔保公司或項目摘牌，均為國資背景的兄弟公司。

　　但是，這只是淺層次的渠道合作。劉軍表示，在啟動上述新三板貸款與股權投資機構擔保貸款業務時，民貸天下將會結合股東優勢，開展股債聯動，進行更深度的資源整合。