以市價7折～9折的價格大筆買入定增股份，然後馬上拋售，這在定增股份沒有限售期要求的新三板裏，已成為一種新的套利玩法。

　　證券時報記者梳理了近兩個月以來全國中小企業股份轉讓系統官方網站中的交易公開資訊。該項資訊披露了成交價格較前收盤價變動幅度超過50%的協議轉讓買賣雙方的名單。

　　統計發現，中科招商、海航華日、恒神股份、ST激動等公司在完成定向增發後，參與認購的一些機構在近兩個月內，已經出現大批賣出認購股份甚至全部拋售的情況，其中，有成功套利者，也不乏割肉賣出者。

　　華創證券新三板分析師鄔煜表示，機構參與了定增之後，選擇退出的時間與投資人策略以及市場整體流動性都有關，長期偏産業投資者，一般都會選擇和企業共進退，持股至少1～2年；短期投機客，可能一有風吹草動就準備撤了。在缺乏流動性的市場，最害怕的就是短期投資客的集中無序退出，這會對企業股價造成很大的影響。

　　有的盈利有的割肉

　　7月24日，股轉系統官網交易公開資訊一欄出現多筆海航華日的股票轉讓，賣出方為上投摩根基金-國泰君安證券-上投摩根新三板1號資産管理計劃和上投摩根基金-國泰君安證券-上投摩根新三板2號資産管理計劃。記者統計顯示，前者在當日分別以2.65元、2.7元和2.71元共賣出10.3萬股，合計金額27.82萬元，而後者在當日也以2.66元、2.67元、2.7元和2.8元共賣出45.3萬股，合計金額121.98萬元。

　　公開資訊顯示，海航華日于5月22日披露了定增認購公告，其中，1號資産管理計劃認購了680萬股，合計資金1006.4萬元，2號資産管理計劃認購320萬股，合計資金473.6萬元。

　　按照海航華日定增價1.48元/股來算，兩位機構投資者出售的定增股份有超過80%的盈利。

　　因為股轉系統交易公開資訊一欄只披露投資者成交價格較前收盤價變動幅度超過50%的協議轉讓資訊，所以，目前尚難以確定上述賣出方是否已經將所購入股份全部賣出。但可以確定的是，上述參與定增的機構在認購公告發佈後剛過兩個月，就已經開始賣出手上的定增股份。

　　“定增王”中科招商亦遭遇被機構投資者定增即賣的情況。

　　今年5月14日，中科招商發佈《股票定向發行報告書》，以每股18元的價格發行27957.6萬股，募資約達50億元，共有32名投資者參與認購。

　　而據記者查詢的自6月1日以來的交易公開資訊顯示，包括白石資産管理(上海)有限公司、深圳市嘉源啟航創業投資企業(有限合夥)等參與中科招商定增認購的機構投資者已經賣出中科招商股份。

　　其中，白石資管公司在6月1日內以23.4元至24.66元不等的價格分43筆賣出中科招商股份，當日賣出量達29.9萬股。7月8日的交易公開資訊中，再次出現白石資管公司賣出中科招商股份的資訊，交易價18元，跌至定增價水準，當日賣出44.4萬股。

　　如果説白石資管公司對於中科招商的定增出售還算有盈利，深圳市嘉源啟航創投在7月9日和7月16日的兩筆交易幾乎等同於割肉。股轉系統此兩日的交易公開資訊顯示，該機構在上述兩日以7元的價格賣出了中科招商20萬股。

　　據6月1日以來的交易公開資訊顯示，被參與定增認購的機構投資者賣出股份的新三板掛牌企業還有恒神股份、ST激動等。交易資訊顯示，賣出價高於定增價格的佔據多數，而在近期，也即7月份以來的交易中，賣出價等於或者低於定增價格的轉讓交易開始增多。

　　投機小機構退出有利新三板

　　“那些參與定增，轉手套現走人的機構方，按主機板的説法都是空頭。”在此前一個新三板業內會議上，國泰君安做市業務部投資研究總經理王鐵曾説。

　　市場有觀點認為，4月份之後，新三板市場持續遇冷的一個重要原因，正是由於參與定增的機構方急於拋售，使市場承壓。

　　公開數據顯示，截至今年6月底，新三板投資者賬戶數共計15.22萬戶，其中，機構投資者1.28萬戶，個人投資者13.94萬戶，比例約為1:10。不過，王鐵稱，真正起關鍵作用的還是10%的機構投資者。

　　曾參與過新三板企業定增的新鼎資本董事長張馳告訴記者，目前在新三板定增完成不久就拋售的投資者中散戶居多。而對機構投資者來説，選擇什麼時候出手定增股份，一般會有一個預期，即收益要達到多少，另外就是會考慮整體的流動性，來選擇什麼樣的時間點賣。但是，張弛補充説，現在來説肯定是不好賣的。

　　如今，新三板流動性幾乎已被“冰封”。股轉系統官方網站資訊顯示，截至7月31日，新三板系統掛牌企業數合計達3052家，而當天僅有473隻股票有成交，其中做市轉讓362家，協議轉讓111家，當日成交金額合計僅有2.455億元。而在本輪股市調整之前的4月7日，新三板的日成交額達到52.29億元。

　　鄔煜向記者表示，新三板定增股份沒有限售期要求，對投資者的流動性是有利的。

　　“國內市場總體賭性偏重，很多投機客現在在新三板玩套利。”鄔煜稱，定增差價給這些投機客帶來了機會，導致了定增股份普遍被快速拋售，但是流動性的喪失帶來的基本上是雙輸。經過這一波的教訓，相信後續新三板的短期套利投機者會少很多。

　　張馳亦表示，目前市場流動性匱乏、成交低迷，這讓更多帶有投機性質的小機構退出，市場會更多地回歸價值投資的主流，對於新三板長期的發展也有利。