在新三板分層制度即將落地前夕，一家交易量畸高的新三板公司——衛東環保突被證監會立案調查。這不僅令那些努力衝刺創新層標準三的掛牌公司頗受震動，甚至一些券商都為此暗自心驚。

　　衛東環保近日公告稱，因涉嫌違反證券法律法規，5月10日接到證監會《調查通知書》。該公司是新三板成交量排名前列的“明星企業”之一，據股轉系統數據顯示，2016年4月衛東環保排在掛牌公司月度股票成交金額的首位。

　　業績平平的衛東環保何以在數千家掛牌公司中“脫穎而出”？其表面活躍的成交量及股價表現背後，是否隱藏著相關方通過操縱股價以衝刺創新層之行為？記者查閱公司財報發現，若依據營收或凈利潤指標，衛東環保難以進入創新層。因此提升市值衝刺標準三是該公司的唯一“捷徑”。

　　值得一提的是，監管部門曾對上證報記者表示，他們早已注意到部分企業通過違規方式衝刺創新層。“對這些公司及其行為，我們都有大數據監控。”該人士還表示，這些公司就算分層前不被查處，僥倖進入創新層後一旦被查，將被立即剔出創新層。

　　 背離

　　衛東環保的公告並未透露本次遭查具體緣于何事，但記者發現該公司最近5個月的成交量頗為異常。

　　與新三板大部分掛牌公司日均成交額徘徊在200萬元以下相比，衛東環保最近數月的成交金額可謂“鶴立雞群”。從2015年12月底開始，該股成交金額明顯放大，其中12月31日成交額竟高達1.63億元，而當天所有做市轉讓的股票合計成交額才10.3億元。據股轉系統統計數據顯示，今年4月份掛牌公司股票成交金額月度前10排名中，衛東環保以約11.73億元的成交金額居第一位，成交金額第二位的為同為做市交易的聯訊證券，中科招商居第三。

　　公告遭調查後的第一個交易日，衛東環保成交仍然居前，5月11日做市成交的個股中，聯訊證券以5079萬元成交額位居第一，衛東環保以1912.34萬元居次席。“可能部分做市商殺跌出貨了。”有市場人士如此分析。

　　5月12日，衛東環保成交額急劇下滑至428萬元，收報2.56元。比照4月27日開盤價3.73元，衛東環保11個交易日跌去三成。

　　衛東環保換手率也是奇高。據全國股轉系統統計數據，掛牌公司股票換手率月度前10排名中，衛東環保以313.67%的換手率遙遙領先，排名二至十位的掛牌公司換手率皆在100%出頭。

　　與上述奇高的成交量相比，公司經營卻平平無奇。據財報顯示，該公司最近三年的盈利分別為339萬、276萬、874萬元。這個盈利規模的企業在新三板比比皆是。根據新三板管理型行業分類（小類行業）來看，衛東環保屬“環境保護專用設備製造”類，該小類行業做市股共16隻，以2015年年報為基礎的靜態市盈率中位數為26.46倍，而衛東環保在大跌後市盈率仍高達48倍。“這種背離讓人心生警惕。”有熟悉該公司的券商人士如此表示。

　　上述券商人士向上證報分析稱，衛東環保本次遭立案調查主要就是因為異常交易的問題。

　　動因

　　一位對新三板交易有著長期觀察的人士昨日向記者表示，掛牌公司多多少少會主動“維護一下股價”，“但像衛東環保這麼明顯的還比較少見。”在他看來，衛東環保的成交、股價走勢不正常，“真正的投資者可能並不多”。

　　至於交易異常活躍之動因，該人士表示，由於新三板整體交易清淡，投資者及券商在選擇標的時，出於流動性考慮，往往會優先關注成交活躍的個股。衛東環保的持續放量可造出“明星效應”，一方面操盤者可以高拋低吸，另一方面可以吸引部分投資者及做市商。資料顯示，衛東環保做市商已由早期的幾家在短短數月增至現在19家。同時，該人士認為，這與掛牌公司衝刺創新層不無關係。

　　按2015年11月份發佈的《全國股轉系統掛牌公司分層方案（徵求意見稿）》的工作安排，掛牌公司2015年年報披露截止日後，股轉系統將擇機發佈修訂後的分層標準，自動篩選出符合創新層標準的掛牌公司。

　　進入創新層的標準有三套。標準一主要考察凈利潤及凈資産收益率，要求最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少於2000萬元（凈利潤以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據）。標準二則主要考察營業收入等，要求包括最近兩年營業收入連續增長，且複合增長率不低於50%；最近兩年平均營業收入不低於4000萬元；股本不少於2000萬元。

　　披露顯示，2015年，衛東環保實現營業收入1.08億元左右，同比上升40%；實現凈利潤874萬元，同比上升216%；2015年期末歸屬於掛牌公司股東的凈資産約為2.12億元。由此可見，該公司不符合前面兩個創新層標準。但若依照第三個標準，衛東環保則可一試。

　　第三個標準主要考察“市值+股東權益+做市商家數”，要求包括：最近3個月日均市值不少於6億元；最近一年年末股東權益不少於5000萬元；做市商家數不少於6家。這個標準下，衛東環保基本合格，在之前大多時間裏，衛東環保股價維持在3.2元至4元區間，其總股本1.67億，市值隨之在6億元上下浮動。

　　 警示

　　類似衛東環保這樣主動衝刺創新層的公司為數不少。

　　從去年11月24日新三板分層徵求意見稿發佈後，不少掛牌公司為了順利躍入創新層，可謂招數頻出。但由於標準一和標準二主要考核偏硬的財務指標，因此企業騰挪的空間不大。而標準三未對財務數據做硬性規定，因此“可操作”空間更大，更多企業只需通過提升市值和增加做市商數量就可以輕鬆“達標”。諸多掛牌公司為此趨之若鶩，造成了一些亂象。

　　不過，如此弄虛作假的“進取”違背了分層本意。

　　今年3月29日，全國股轉系統副總經理、新聞發言人隋強公開表示，目前市場對新三板市場內部分層的理解存在誤區，一些仲介機構引導企業對標分層標準的時候存在誤導嫌疑。他特別提醒，在看待分層標準時，既要看差異化的並行分層標準，更要看共同標準；既要看準入標準，更要看維持標準；既要看所有指標中的鼓勵性指標，更要看監管負面清單指標。

　　多家券商人士表示，新三板公司進入創新層是一件水到渠成的事情，目的在於將質地好、盈利能力強的企業篩選出來，突擊衝層不僅達不到擇優的目的，一旦造成違紀違規，反而得不償失。“這是企業自己折騰自己。硬上幹嘛呢，核心是把企業做好。”上海某券商高層如此表示。

　　上證報記者了解到，監管層對這類過分“進取”的企業早有監控。這些公司就算分層前不被查處，僥倖進入創新層後一旦被查，將被立即剔出創新層。“更何況，創新層標準三肯定會修訂，這招可能令很多弄虛作假的企業‘前功盡棄’。”有接近股轉系統的人士如此説。