如果一家公司半年的中期凈利潤不到1000萬元，但卻承諾年底能實現3億元的凈利潤，您會相信嗎？

　　不僅如此，這家公司承諾2016年底時凈利潤將有10倍增長，屆時公司凈利潤將達到30個億，如果實現不了的話，實際控制人將會有現金補償。同時，這家公司豪言今年將發年終獎至少一個億。這些承諾聽起來頗有些天方夜譚的味道，這是哪家公司如此雄心萬丈呢？

　　原來這家公司就是專注投資新三板的創投機構天星資本，這家國慶節前高調亮相新三板的創投機構用一個驚世駭俗的業績對賭協議吸引來了更多人的關注目光，但問題隨之而來，如此看似高不可攀的凈利潤和凈利潤增速，這家僅僅三歲的創投機構完成得了嗎？

　　中國經濟網記者試圖聯繫天星資本方面相關人士，對方表示目前處在緘默期，沒有任何的回應。

　　 全景掃描天星資本

　　從公司公開披露的招股説明書可以看出，公司成立於2012年6月，註冊資本15億元。截至2015年8月31日，公司管理基金總規模已達314億元，公司作為管理人管理的基金共計90支，其中在管基金中已完成或正在募集的基金50支，實繳金額約28億元，累計投資項目305個。

　　天星資本總裁王駿在9月中旬的一次會議演講上表示，截至9月9日， 投資整個企業的數量是384家，已經完成掛牌是251家，已經轉成做市交易是104家。

　　那麼，這是一家怎樣的公司，它的盈利模式又是怎樣的呢？記者了解到，實際上它與傳統的vc、pe區別並不大， 只不過它是專注于新三板的投資而已。具體説來， 公司通過私募的方式募集資金、設立基金、並受託管理基金、運用基金資産對企業(主要是非上市企業)進行股權投資，通過被投資企業新三板掛牌、IPO、並購、二級市場轉讓、回購或其他方式實現退出，使基金資産實現資本增值和投資收益，為基金投資人創造收益，同時公司收取一定的基金管理費用和收益分成。

　　公司股權投資業務主要是公司運用自有資金以股權投資的形式對項目進行投資，通過被投資企業IPO或股權轉讓等方式獲得資本增值及投資收益。盈利模式則為，天星資本作為基金管理人通過私募投資基金管理業務獲取基金管理費及收益分成，通過自有資金股權投資項目獲得資本增值及投資收益。

　　記者打開天星資本的官網，“團隊介紹”一欄著實吸引瀏覽者的眼球， 全體員工的照片和畢業院校及學歷均一覽無余。 記者注意到， 這其中大概有將近三分之二均畢業于北大、清華等名校，且均擁有碩士及以上學位，團隊成員來自於上市公司、證券公司、律師事務所等相關領域，專業涵蓋經濟、金融、法律、財務、工商管理、電腦等，核心成員年齡集中在30到 40歲。

　　根據一位接近天星資本的人士透露，公司的核心團隊辦公室裏均挂著毛主席像， 感覺勁頭十足。但問題來了，具備了名校背景和創業者澎湃的熱情這雙重因素，天星資本就能確保新三板之旅一番坦途嗎？

　　 3億元背後的懸機

　　綜合中國經濟網記者的採訪，實際上今年以來新三板市場環境不達預期，天星資本在基金募集、市場擴張上都出現了不同程度的掣肘。上半年該公司僅實現了約917萬元的凈利潤，而目前已經快到十月中旬了，公司所承擔的壓力之巨大不言而喻。

　　對此，前述接近天星資本的人士指出，對於公司而言，最大的風險是上新三板後的流動性風險和退出機制風險。具體説來，由於天星資本所投資的公司眾多，涉及到的行業很廣， 這些公司上新三板後如果遭遇到流動性制肘，股權轉讓不出去，則會對公司的投資帶來極大的負面影響 ；而且，對於投資上新三板公司的基金來説是有期限的，這一期限通常都是3到5年，一般創投基金會在其上板後頭兩年擇機退出。

　　當然考慮退出風險似乎為時尚遠， 但如何兌現今年3億利潤的業績承諾則顯得迫在眉睫。 面對來自媒體越來越多的質疑聲，天星資本總裁王駿近日公開表示，其今年凈利潤3億元是有保障的。具體説來，天星資本2015年預測營業收入主要由以下6部分組成，(1)自有資金退出收入；(2)自管合夥基金退出報酬收入；(3)在管産品退出報酬收入；(4)投資顧問收入；(5)跟投收入；(6)基金管理費收入；上述各類營業收入合計約為7.325億元。去除公司主營業務成本約1.45億元(自有資金投資本金、跟投資金成本、財務顧問費用)及費用支出約7000萬元(銷售費用、管理費用)，公司2015年凈利潤預計不低於3億元。

　　記者查閱天星資本之前的財務數據，2013年、2014年和2015年上半年，天星資本對應的營業收入分別為20.8萬元、472.9萬元和3434.45萬元，歸屬於申請掛牌公司股東的凈利潤分別為-116.03萬元、-205.12萬元和916.98萬元，2015年上半年歸屬於申請掛牌公司股東的扣非凈利潤916.98萬元，截至2015年6月底的基本每股收益為0.03元。

　　不難看出，今年上半年，天星資本才剛剛實現了凈利潤的由負轉正，而6部分預測營業收入中退出收入佔有舉足輕重的地位，實現的難度著實不小。

　　不過，前述接近天星的人士指出，作為本身服務於擬新三板上市的創投機構，其自己也在新三板上市，這更像是玩一個精心策劃的資本遊戲。其成功上市新三板後，可以用募集到的資金來給正在孵化的項目來兜底，如果項目成功上市的話自身也會有估值，天星資本正好可以借助新三板之手來助力擬新三板上市的企業成功上市，恰好是一齣羊毛出在羊身上的遊戲。當然，募集到的34.5億資金或許能派上用場的地方很多。

　　 真正的威脅來自戰略新興板

　　其實對於天星資本來説，無論是3億還是30億的凈利潤更像是業績緊箍咒， 時刻鞭策著天星人奮勇向前；但實際上對公司來説，真正的風險點在於過於青睞新三板還潛藏政策風險。

　　在創投圈中如今流行著一句名言:“十年前看房地産，十年後看新三板。”記者了解到，天星資本成立之初並沒有完全投入到新三板上，但當時的環境恰逢內地ipo暫停，而主機板創投市場上有著類似九鼎這樣的先行者佔據有利位置，於是巧合下公司開始發力新三板，沒想到嘗到了甜頭後卻一發而不可收拾。記者注意到， 天星資本高管曾多次在不同場合強調了新三板的重要性，比如新三板是中國資本市場的中心、阿裏上市給我最大的感受就是“恥辱”，新三板不是政府的資本市場遊戲等等，幾乎把寶全押在了新三板上。

　　殊不知，新三板目前的發展勢頭固然良好，但潛在的戰略新興板才是對新三板的真正威脅。記者了解到， 戰略新興産業板定位於規模稍大、已越過成長期、相對成熟的企業，與主機板、創業板形成銜接，同時也有適度交叉 。戰略新興産業板與滬主機板、滬深市場之間，以及與全國股轉系統之間的關係，需要統籌考慮，兼顧現有市場格局，不會割裂歷史、割裂現狀來憑空造一個市場。總體目的在於推動資本市場在支援戰略新興産業方面發揮更大的作用。

　　綜合中國經濟網記者採訪了解到，上交所主推的戰略新興板有望在明年第二季度推出，而目前類似大眾點評這樣的公司已經瞄準了戰略新興板，可以預見的是，戰略新興板一旦成功出爐，其必然將分流功能屬性類似的新三板的“很多客源”。

　　果真如此的話，縱然今年天星資本“僥倖”能完成3億的凈利潤，明年 30億的凈利潤又如何實現呢？

　　綜上所述，天星資本目前留給我們的是一個又一個的問號……