“零容忍”固然是值得讚許的監管態度，但是，隨著牛市腳步的加快，各種新情況也在不斷出現，對於新三板的監管來説，底線是要避免犯A股式的監管漏洞。

　　截至5月15日，今年以來在新三板掛牌的企業已達840家，新三板掛牌企業總數達到2411家，已與滬深A股掛牌上市公司家數相差不大。業內預計，今年新三板掛牌企業可望達到4000家。隨著新三板掛牌企業數量的不斷增多，以及受關注程度不斷加大，作為中國多層次資本市場的重要一環，新三板將扮演著越來越重要的角色。

　　經歷20餘年的發展，滬深兩市的上市公司不過2700余家。而2012年國務院決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點，特別是2013年底，新三板方案突破試點國家高新區限制以來，只用了兩三年的時間，新三板掛牌企業即超過2400家。新三板掛牌企業出現爆炸式增長，顯然與其門檻低密切相關。低門檻讓新三板獲得了超常規發展，但也暴露出多方面的問題。

　　隨著5月19日晚紅豆杉及東方科技紛紛發佈收到證監會調查通知書的公告，意味著新三板被證監會立案調查的公司已達12家，也預示著新三板迎來了史上最嚴的監管風暴。根據監管部門的通報及上市公司的公告，在這12家公司中，有4家已經因“違法違規”被立案，3家涉及“被操縱股價”，3家涉及“異常交易”，1家涉及“被利用內幕資訊”交易，1家涉及“被違規交易”。其中，紅豆杉無疑又是“典型”。

　　今年3月18日新三板推出了三板成指與三板做市指數，因為“烏龍指”，3月20日紅豆杉曾導致做市指數出現“井噴”。此後，紅豆杉的股價即開始了瘋狂上漲之旅。因為不設漲跌幅限制，僅僅在3月30日至4月2日這4個交易日，紅豆杉最低一天的漲幅就高達17.49%，最高一天甚至達34.26%。顯然，作為新三板掛牌公司，紅豆杉股價出現如此瘋漲並不正常，被監管部門立案調查亦在情理之中。

　　新三板近期頻曝問題，固然與新三板本身的屬性有關係。不少新三板公司為初創企業，在被查企業之中，一部分公司是利用相關制度不完善的地方進行投機交易，也存在一部分公司由於剛剛接觸資本市場對資訊披露等相關規定尚無清晰了解，因此很容易出現違規行為。

　　新三板市場出現異常，監管部門及時出手是市場監管的應有之義。針對新三板今年以來頻現的違規現象，在5月19日召開的“上證2015中國股權投資論壇”上，股轉系統董事長楊曉嘉表示，新三板是一個包容性很高的市場，包容創新、包容多元、包容不成熟，但決不包容違法違規。“零容忍”固然是值得讚許的監管態度，但是，隨著牛市腳步的加快，各種新情況也在不斷出現，對於新三板的監管來説，底線是要避免犯A股式的監管漏洞。

　　對於A股市場出現的違規行為，比如操縱股價、異常交易、股價異動等問題，監管部門雖然也表態稱要保持“零容忍”的高壓態勢，但實際上仍然問題重重。如今年有眾多上市公司披露了高送轉的2014年報，而在某些上市公司年報還沒有披露前，其股價早已提前作出反應，毫無疑問，這是明顯的股價異動。此外，在多家上市公司披露並購重組資訊停牌前一個交易日，同樣出現股價異動，然而，至今也沒有任何一家上市公司“被調查”，這同樣是不正常的。

　　除了監管不力外，A股市場還存在資源錯配、投資者保護不到位、制度建設不完善等多方面的問題，在A股市場及其投資者因這些方面的漏洞或缺陷付出了代價之後，我們的這筆學費不能白交。與主機板公司相比，新三板的公司雖然相對稚嫩，但是，作為一個更新包容度更高的資本市場，新三板完全可以成為監管完善漏洞的“試驗田”，新三板想要成為中國版的“納斯達克”，就需要在吸取A股遭遇的問題教訓的基礎上，完善公司自律與外部監管。對於蓬勃發展的新三板來講，如果再出現A股式的監管漏洞，顯然是説不過去的。

　　□曹中銘（財經評論人）