18家新三板公司同時認購一份主要投資于新三板市場的理財産品，引發市場關注。有分析人士指出，此次18家新三板公司的行為，預示著新三板市場內部的分層已經開始，場內強勢公司通過做市商結成投資聯盟，以出手整合上下游資源。

　　運作新招

　　海能儀器、基康儀器、易銷科技、天弘鐳射、中科國信、光寶聯合等多家新三板掛牌公司3月24日晚同時公告稱，參與認購某券商和知新資本共同打造的集合理財産品。

　　根據介紹，該理財産品係專注于新三板的産業投資平臺，初始資産規模不低於5000萬元，認購企業包括該券商和18家掛牌和做市新三板企業。

　　“這家券商來主導整個産品的發行並不意外。”一位新三板投行界人士向中國證券報記者表示，該券商在新三板領域的實力較強，善於搞個體案例，且做市的股票活躍程度也相對高，屬於發力較早和項目儲備都較為豐富的一家券商。

　　一位參與了該産品認購的掛牌公司高管接受中國證券報記者採訪時表示，“産品設計初衷，是券商作為我們這幾家企業的做市商，認為這幾家的企業資質在新三板中較為優質，於是牽頭這幾家公司與外部資金將項目打包成産品。”

　　據該高管介紹，該理財産品主要的投資標的就是新三板掛牌公司的定增。而且，這18家企業的定增，該理財産品也可以參與。“公司的定增會分配給理財産品，其他公司可以通過該産品來認購公司的增發。一方面，我們這些企業作為認購方，需要風險控制，因此將自己的項目優先分配給該産品；另一方面，通過該種形式也可以加強公司和公司直接的紐帶聯繫。”

　　至於該類操作是否存在合規問題，上海華融律師事務所律師許峰在接受中國證券報記者採訪時表示，目前的主要合規風險還是在公司董事會、股東大會對公司的投資行為是否認可上。從此次公告內容來看，這幾家企業認購的絕對金額都不高，因此暫時還不存在該類問題。

　　深度捆綁

　　分析人士認為，伴隨著市場的火爆，資金對新三板的優質資産的追捧水漲船高。另外，經過一段時間運作，做市商和做市商之間的差距開始顯現。上述理財産品的出現，一定程度上是做市商通過金融産品的形式，和做市企業進行的一次深度捆綁。

　　“通過捆綁為一個整體，一面是尋求投資，發現項目共同追求超額收益；一面也可以在投資的過程中發現更細分的機會，甚至是並購標的。後者應該是該類産品的最終目的。”一位業內人士表示，目前新三板市場經過一段時間的運作，公司間的層級開始顯現，一些已經衝在前面的公司，需要去進行整合，甚至是急速做大自身，以應對未來的競價和轉板制度的出爐。宏觀上來看，這是新三板市場內強勢資源的一種整合。

　　“這種所謂抱團互投甚至互保的情況，將會是一種趨勢。”上述人士表示，從歷史經驗來看，抱團過度一定會滋生問題，對其中的隱患不可掉以輕心。

　　理財只是表像

　　18家新三板公司認購投資于新三板的理財産品，在新三板市場中不會是個案。中國證券報記者獲悉，已經有其他做市商開始尋求發售同樣架構的産品。可以預見，不久之後，猶如A股市場中“PE+上市公司”的模式一樣，“掛牌公司+做市商”之間通過金融産品進行利益捆綁，進而進行場內資源整合，將會成為一道獨特的風景。

　　在資本市場上，上市公司購買理財産品的現象並不罕見。比如2013年，A股零售行業上市公司掀起一波購買理財産品風潮。當時，理財産品多投資于國債等無風險金融品種，但年化收益率甚至能跑贏傳統零售業的增長率。而傳統零售企業手中持有大量的現金，又多屬於國有企業，投資範圍限制較多。因此，這種穩妥的理財産品成為了業內公司的首選。

　　很長時間裏，新三板企業所投資的理財産品也多是這種無風險收益産品。如前期掛牌公司一卡易，認購了中信信誠資産管理有限公司直銷專戶——現金管理3號，預期年化收益率為5%-6%。但是，伴隨著今年以來新三板市場的火爆，投資新三板定增項目的收益率基本可以按照“倍數”來計算，獲利程度遠非投資國債等産品可比。如此一來，購買此類産品的投資者趨之若鶩，新三板掛牌公司的理財心態也由謹慎變得更有進攻性。

　　業內人士認為，由於18家新三板公司認購此類理財産品的資金規模均在100-200萬元之間，絕對的體量均不是很大，因此，儘管該産品預期收益可觀，但是追求資金回報可能並非這18家新三板公司的唯一目的，其可能更加看重和做市商深度捆綁，通過做市商通道介入到其他新三板企業，以尋求業務和資本的合作。

　　也就是説，參與理財可能只是表像，新三板市場已經出現了場內資源整合的苗頭。