江南新材IPO上會在即 募資擴産必要性存疑

　　根據安排，江西江南新材料科技股份有限公司(以下簡稱“江南新材”)上交所主機板IPO將於11月15日上會。據了解，江南新材主要從事銅基新材料的研發、生産與銷售，公司主機板IPO于2023年3月1日獲得受理，當年3月20日進入問詢階段。在階段性産能過剩的情況下，此次衝擊主機板上市，江南新材擬募集資金約3.84億元，募集資金擬全部投入年産1.2萬噸電子級氧化銅粉建設項目、研發中心建設項目、行銷中心建設項目、補充流動資金。

　　研發費用率低於同行

　　財務數據顯示，2021—2023年及2024年上半年，江南新材實現營業收入分別約為62.84億元、62.3億元、68.18億元、41.07億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為1.48億元、1.05億元、1.42億元、9832.78萬元。

　　北京商報記者注意到，報告期內，江南新材研發費用率持續低於同行。2021—2023年及2024年上半年，公司研發費用率分別約為0.31%、0.35%、0.38%、0.37%；同期，同行業可比公司研發費用率平均值分別約為1.89%、1.88%、2.1%、2.16%。

　　對此，江南新材在招股書中提到，報告期各期，公司研發費用率與同行業上市公司存在差異，主要是由於公司的主要客戶均為合作年限較久的穩定客戶，對於公司已成熟的産品具有穩定的需求，公司研發費用不高。

　　中國金融智庫特邀研究員余豐慧告訴北京商報記者，IPO公司的研發費用率持續低於同行可能會影響公司的技術水準和市場競爭力。研發是企業創新和發展的關鍵，如果公司的研發費用率過低，可能會導致公司缺乏核心技術，難以在市場競爭中佔據優勢地位。

　　同時在行業供過於求、産業鏈企業業績承壓背景下，江南新材募資擴産的必要性也受到市場關注。根據IPO招股書，江南新材計劃募資3.84億元，主要用於年産1.2萬噸電子級氧化銅粉項目(江西省貴溪市)、研發中心項目(江西省貴溪市)、行銷中心項目(深圳)等建設。

　　階段性産能過剩

　　江南新材披露的資訊顯示，鷹潭炬能投資集團有限公司(以下簡稱“炬能集團”)係報告期內公司第二大供應商，江南新材在2013年和炬能集團建立了合作關係，其子公司鷹潭炬能新材料有限公司(以下簡稱“炬能新材”)主營業務為回收再生銅資源進行加工後銷售，係江南新材磷銅桿的主要供應商，2021—2023年公司對其外購磷銅桿金額佔比均超過70%。

　　值得注意的是，2021—2023年炬能新材銅加工業務毛利率分別為-4.86%、-0.84%、0.5%，雖然2023年毛利率轉正，但炬能新材此前虧損從事該業務並主要為江南新材供貨的合理性、是否存在員工從公司離職後入職炬能新材的情況等問題遭上交所追問。

　　江南新材指出，2021—2022年，炬能新材銅加工業務毛利率為負，但考慮相關國家財政和地方財政退稅補貼後，炬能新材銅加工業務調整後的毛利率為正。因此，炬能新材未虧損從事銅加工業務向公司供貨，具有商業合理性。另外，對炬能新材2019年末至2023年末的人員名單和公司2018年以來的所有員工名單(含離職人員)、社保公積金繳納員工名單、領薪員工名單進行交叉匹配，存在蔣貴平、朱江2名人員從公司離職後入職炬能新材的情況，二人前後兩份工作的離職日期和入職日期有一定時間間隔，其從公司離職後入職炬能新材係根據其個人職業規劃決定，具有合理性。公司和炬能新材不存在人員混用的情況。

　　另外，北京商報記者注意到，2021—2023年，江南新材綜合毛利率分別為4.16%、2.91%、3.4%；同期，同行業可比公司綜合毛利率平均值分別為17.45%、12.39%、4.65%。公司綜合毛利率連續低於同行業平均水準。

　　進入2024年上半年，江南新材綜合毛利率約為4.51%；同期，同行業可比公司綜合毛利率平均值為1.84%。雖公司綜合毛利率在2024年上半年實現反超，但公司提及，反超的原因係銅箔行業競爭加劇，階段性産能過剩，導致銅箔産品加工費收入和毛利均下降。

　　針對相關問題，北京商報記者向江南新材方面發去採訪函進行採訪，但截至記者發稿未收到回復。