攜三疑點上會 毓恬冠佳IPO迎考

　　根據安排，上海毓恬冠佳科技股份有限公司(以下簡稱“毓恬冠佳”)創業板IPO將在8月23日上會。首發上會背後，毓恬冠佳仍有三大疑問待解。北京商報記者注意到，申報IPO前，毓恬冠佳進行了現金分紅，其中，2021年的分紅額超過當年歸屬凈利潤；同時，報告期各期，公司主營業務毛利率低於同行業可比公司平均水準；另外，公司研發投入佔營收的比例也在逐年下降。8月22日，針對相關問題，毓恬冠佳方面接受了記者採訪。

　　2021年分紅額超當年凈利

　　深交所官網顯示，深交所上市審核委員會定於2024年8月23日召開2024年第15次上市審核委員會審議會議，審核毓恬冠佳首發事項。

　　據了解，毓恬冠佳創業板IPO于2023年6月獲得受理，當年7月進入問詢階段。

　　資料顯示，毓恬冠佳是以汽車天窗為主要産品的汽車運動部件製造商，擁有汽車天窗設計、研發、生産一體能力，主要服務於在中國設立的國內外知名汽車廠商以及部分海外整車製造商。

　　財報顯示，2021—2023年，毓恬冠佳實現營業收入分別約為16.94億元、20.21億元和24.91億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為4283.3萬元、7137.26萬元和1.6億元。

　　此次衝擊創業板上市，毓恬冠佳擬募集資金5.75億元，扣除發行費用後，將按照項目的輕重緩急投資于毓恬冠佳新廠房、汽車車頂系統及運動部件新技術研發項目、汽車電子研發建設項目、補充流動資金項目，募集資金投資額分別為3.25億元、8700萬元、8800萬元、7500萬元。

　　北京商報記者注意到，申報IPO前，毓恬冠佳進行了現金分紅，2020年、2021年分紅額分別為1000萬元、5000萬元，其中，2021年的分紅額超過當年的歸屬凈利潤。

　　對此，毓恬冠佳方面在接受北京商報記者採訪時表示，2020—2022年，公司現金流量保持良好狀態，並且公司貨幣資金充足，這為公司穩定分紅提供了堅實的資金保障。同時，公司的經營業績持續快速增長，盈利能力較強。2020—2022年，公司累計分紅總額佔累計歸屬凈利潤總額的比例僅為31.98%。

　　毓恬冠佳方面表示，公司已依法制定了上市後的各項制度，對公司發行上市後的利潤分配政策和股東分紅回報規劃作出了規定，上市後公司實行持續穩定的利潤分配政策，繼續重視對投資者的合理投資回報，切實保障全體股東的利益。

　　毛利率低於同行平均水準

　　毛利率水準關係公司盈利能力，北京商報記者注意到，毓恬冠佳主營業務毛利率連續多年低於同行業可比公司平均水準。

　　招股書顯示，2021—2023年，毓恬冠佳主營業務毛利率分別為14.49%、14.94%、16.84%。雖然毛利率逐漸提升，但相比同行明顯較低。同期，同行業可比公司主營業務毛利率平均值分別為20.08%、17.57%、20.25%。

　　新金融專家、經濟學家余豐慧告訴北京商報記者，公司主營業務毛利率低於同行可能有多種原因，市場競爭加劇、公司産品或服務品質存在問題等都可能導致公司毛利率較低，整體上，持續的毛利率差異可能反映了公司的盈利能力不足、成本控制不力等問題，這可能會影響公司的市場地位和未來發展潛力。

　　對於相關問題，毓恬冠佳方面告訴北京商報記者，汽車天窗生産製造商目前不存在同行業可比上市公司，從産品領域角度，公司和同行業可比公司的具體産品、應用領域、零部件結構、市場供需情況均存在差異。

　　據毓恬冠佳方面介紹，汽車零部件行業中，産品差異對毛利率的影響更加顯著，但公司的天窗産品在國內上市公司中難以找到同類産品，日本汽車零部件上市公司八千代工業株式會社的主要産品包括油箱和車頂天窗，根據2022年年報，其綜合毛利率為14.97%，剔除油箱業務影響，八千代工業株式會社的汽車天窗毛利率和公司汽車天窗毛利率較為接近，具備可比性。

　　毓恬冠佳方面向北京商報記者表示，從公司戰略規劃角度，公司目前正處於規模快速增長、實現汽車天窗産品國産替代階段。公司已憑藉穩定的産品品質、高效的響應能力同各大知名整車廠建立起良好的合作關係。

　　研發費用率逐年走低

　　除主營業務毛利率之外，北京商報記者注意到，毓恬冠佳研發費用率整體上也略低於同行業上市公司平均水準，且呈現逐年走低態勢。

　　招股書顯示，2021—2023年，毓恬冠佳研發費用分別為6692.56萬元、6225.07萬元以及6845.58萬元，研發費用佔營業收入的比例分別約為3.95%、3.08%、2.75%，公司研發費用率逐年走低。

　　另外，與同行業可比公司相比，毓恬冠佳研發費用率整體略低於同行業上市公司平均值。招股書顯示，2021—2023年，同行業上市公司研發費用率平均值分別為3.9%、4.97%、4.69%。

　　縱向來看，毓恬冠佳向北京商報記者表示，公司研發投入佔營業收入的比例有所下降主要原因為公司收入規模擴張較快，導致的相對比例下降。

　　橫向來看，毓恬冠佳表示，公司研發費用率整體略低於同行業上市公司平均值，主要係公司主要研發平臺相對成熟，對試驗模具、材料、設備的需求逐漸降低，研發投入産出比較高。公司積極配合整車廠的配套開發，亦重視新産品、新技術的研發，報告期內研發費用率的變動主要係研發項目所處階段不同。

　　余豐慧認為，IPO公司的研發投入佔比逐年下降的趨勢應該引起關注，這可能表明公司對研發的重視程度不夠，對於一個IPO公司來説，持續的研發投入是保持其競爭優勢和核心競爭力的關鍵。

　　財經評論員張雪峰同樣告訴北京商報記者，在科技快速發展的時代，持續的研發投入是保持市場競爭力的關鍵。公司應適當增加研發投入，以增強技術創新和産品開發能力，從而提高市場競爭力和可持續發展能力，也可以通過建立有效的研發激勵機制，吸引和留住高水準的研發人才，提高公司的研發效率和創新能力。