星競威武衝刺美股“中國電競第一股”：何猷君是大股東，兩年虧損近兩千萬美元

　　賭王何鴻燊之子何猷君旗下公司衝擊IPO，或成中國電競第一股。

　　近日，知名電子競技俱樂部eStar和Ninjas in Pyjamas(簡稱NIP)的母公司——星競威武集團(NIP Group)計劃在納斯達克證券交易所上市交易，股票代碼為“NIPG”，此次IPO的承銷商包括德銀、中金公司、老虎證券、廣發證券。

　　使星競威武集團廣受外界關注的，是其公司背後的持有者何猷君——據天眼查APP顯示，星競威武是一家以電子競技俱樂部業務為核心，電競賽事、電競MCN等多元化業務並行發展的綜合性數字體育集團，所屬武漢星競威武文體發展有限公司，由武漢木葉村網路科技有限公司100%持股。

　　武漢木葉村網路科技有限公司是由何猷君擔任法定代表人、執行董事、經理，並由星競威武(香港)有限公司100%持股的公司。招股書顯示，星競威武集團通過武漢木葉村網路技術有限公司在中國開展業務，何猷君為星競威武集團第一大股東，持股比例14.2%。

　　兩年凈虧損近2000萬美元

　　作為畢業于麻省理工大學的高材生，何猷君掘金電競賽道多年。公開資料顯示，何猷君從2018年開始進入電競賽道，創辦V5電子競技俱樂部，並出任澳門電競總會會長。

　　不過起初賭王之子的戰績並不使人滿意：2020年，V5戰隊在LPL春季賽中遭遇0勝16負的慘敗，創造LPL單賽季中歷史最差戰績，也讓初出茅廬的何猷君意識到電競産業的複雜性。

　　此後，何猷君決定開始走産業整合路線，通過並購實現生態整合。他選擇與競爭對手合作，即武漢eStar電子競技俱樂部創辦者孫力偉，讓V5和eStar進行換股合併，由此成立星競威武集團。

　　孫力偉曾是中國著名的電子競技運動員之一，是前《魔獸爭霸III》的著名選手。他在武漢一手創立eStar電子競技俱樂部，並在初期擔任主教練，幫助戰隊拿到KPL聯賽的第一個冠軍。招股書顯示，他持有星競威武集團8.7%的股份，並擔任總裁。

　　目前，星競威武集團旗下擁有eStar和NIP兩大知名電子競技俱樂部品牌。eStar電子競技俱樂部旗下擁有QQ飛車手遊分部、穿越火線雙端分部、使命召喚手遊分部等多個遊戲分部。其中王者榮耀分部曾在2019年和2021年取得王者榮耀挑戰者杯冠軍。NIP電子競技俱樂部旗下擁有英雄聯盟分部，其2020年拿下了LPL夏季賽六強，2022年拿下了春季賽季軍。

　　在營收模式上，星競威武稱自己的模式為“電子競技+”：以⼈才管理、活動製作、創意⼯作室和⼴告業務來補充電⼦競技業務，創造多樣化收⼊來源，推動持續增長，將積極探索電⼦競技教育和培訓、粉絲宇宙(B2C貨幣化和元宇宙)、數字收藏品、電⼦競技房地産和IP許可等領域的機會。

　　不過，從營收表現本身來看，星競威武集團持續兩年虧損：2022年到2023年，星競威武集團的凈收入從6583.5萬美元增加到了8366.8萬美元，原因主要是人才管理服務費和賽事製作産生的收入增加。但2022年到2023年，凈虧損卻從630.6萬美元擴大到1325.8萬美元。

　　星競威武集團表示，虧損擴大主要是因為成本增加和其他收入減少。2023年，星競威武集團的營運開支、銷售及市場推廣開支、一般及行政開支相較2022年都在增加，同比增長分別為85.59%、20%、142.86%。

　　招股書還提到，上市後公司仍然存在較大盈利風險：星競威武集團將繼續投資于業務的發展和擴張，包括銷售和行銷，並在完成此産品後産⽣與⼀般管理相關的費⽤，包括法律、會計和其他費⽤，在未來一段時間⾥，可能無法維持盈利能⼒。

　　如果未能保持或提⾼盈利能⼒，業務和運營業績可能會受到不利影響，可能需要籌集額外的股權或債務來為運營融資，這可能會對股東産生稀釋影響。

　　此外，星競威武集團已經在亞洲和歐洲擁有團隊，未來還將擴大到中東、北非等地，因此政策、市場環境等都可能會給企業的發展帶來風險。

　　武漢國資持股8.5%，虎牙貢獻近半凈收入

　　招股書顯示，何猷君擔任星競威武集團董事長兼CEO，為公司第一大股東，持股比例14.2%。

股權結構

　　A輪融資中真格基金認購153萬股，對價為800萬；2023年合併後，真格基金認購8.7萬股，對價為811.5萬。SIG China于2021年和2023年，分別認購116萬股和6.69萬股；深圳國金天使基金同樣在上述時間段裏，以4000萬和1502萬價格，認購了281.9萬股和16.2萬股。

　　一度站在輿論風口浪尖的鬥魚，也曾是重要股東之一，在2021年和2023年以3500萬和1591萬元的價格，分別認購298.63萬股和17.16萬股。不過，鬥魚CEO被捕一事，影響了鬥魚的運營。

　　對此，星競威武集團在招股書中稱，作為遊戲直播平臺，2022年和2023年來自鬥魚的收入分別佔到星競威武集團凈收入的51.1%和12.8%。不過，⽃魚在2023年不再是頂級客戶，公司開始將資源從⽃魚重新分配到虎牙，以應對⽃魚在2023年正在進⾏的運營調整。截⾄2023年12⽉31⽇，來自虎牙的收⼊佔同年凈收⼊的49.2%。

　　值得注意的是，在星競威武赴美IPO背後，有重要的國資身影：上海譽赟企業管理合夥企業(有限合夥)，出現在星競威武集團前十大股東中，持股比例為8.5%。據招股書，上海譽赟企業管理合夥企業(有限合夥)由武漢旅遊體育集團直接全資擁有，實際控制人為武漢國資委。

　　據Frost＆Sullivan的報告顯示，2022年全球電競遊戲産業的市場規模為579億美元(約合人民幣4200億元)，預計到2027年將增長至1024億美元(約合人民幣7400億元)。《2023年中國電競行業研究報告》顯示，2023年中國電競市場規模約為1664億元。

　　文娛行業分析師張書樂告訴澎湃新聞記者，目前而言，電子競技行業整體盈利場景不明顯，無論是賽事還是衍生鏈條(電競設備、電競泛娛樂實體産品、電競概念實體如電競酒店)都沒有真正形成有效互聯，其場景破壁依然較難，且由於缺乏足球、籃球等球類運動的激烈肉體碰撞，電競賽事的觀賞性也不強烈，較難從電競粉絲群體中破圈。同時，電競愛好者還需要背負“打遊戲”和“玩物喪志”的非議，其變成大眾體育項目，較之傳統體育更難。

　　不過，這一潛在價值千億元的市場已經埋伏了不少種子選手。目前，已有多家A股上市公司深耕電競産業鏈，其中包括遊戲開發商、直播平臺和設備製造商等上下游，包括巨人網路(002558)、三七互娛(002555)、萊茵體育(000558)、遊族網路(002174)、完美世界(002624)等多家公司。

　　此前在電競産業年會上，中國音像與數字出版協會理事長孫壽山曾表示，中國目前是擁有電競遊戲及賽事IP最多、單一市場最大、産業生態最發達、競技水準最高的區域，已經成為全球電競市場中的關鍵參與者和行業發展的加速者。