政策紅利減少引發審委關注

　　在長達數年的努力後，“國字號”電影航母——中影股份IPO申請前日成功通過發審會，然而在近期新股暫緩發行的背景下，中影股份原定的9月IPO目標也可能要向後推遲。

　　在2004年，中影股份的母公司中影集團曾嘗試赴港上市，但由於外資進入傳媒娛樂行業的政策限制而放棄，此後轉向內地資本市場，2010年，中影集團聯合中視總公司、央廣傳媒、長影集團、江蘇廣電、歌華有線、電廣傳媒、中國聯通等共同發起設立了中影股份，其中，中影集團持股93%，其他7家社會法人股東和國有股東分別持股1%。

　　作為電影行業的龍頭企業，中影股份已形成了覆蓋影視製片製作、電影發行、電影放映及影視服務等各環節的全産業鏈，而且“中影”品牌具有強大的影響力和號召力。但在市場競爭和行業政策變化等因素下，中影股份業績難言樂觀，2012年~2014年，營業收入分別為44.8億元、45.6億元、59.6億元，歸母凈利潤分別為5.6億元、4.3億元、4.9億元。

　　值得注意的是，由於受到2012年2月中美進口影片政策變動的影響，中影股份所依賴的“政策紅利”之一有所減少，導致其經營業績出現波動。

　　前年凈利潤曾大幅下跌

　　去年凈利潤趨穩 同比增15.29%

　　根據《電影管理條例》等規定，中國進口影片採取“一家進口兩家發行”的方式，由中影集團進出口分公司“獨家”承擔境外影片的進口業務，由中影集團和華夏電影負責發行。中影股份成立後，承擔了中影集團的一些進口具體業務以及進口電影發行業務，由此中影股份可從中獲得進口分賬影片總票房收入的7%和買斷影片的管理費(其中15%上繳集團)。

　　而在2012年2月中美簽署《諒解備忘錄》後，根據新的進口影片政策，中影股份不再受託從事相關進口影片的具體業務，同時在進口電影發行環節的成本也大幅上升。據中影股份披露的數據顯示，受此影響，2012年公司歸母公司凈利潤較2011年僅增長8.79%，2013年歸母公司凈利潤則大幅下跌23.52%。不過，上述政策影響從2013年開始趨於穩定，2014年歸母公司凈利潤同比增長15.29%。

　　針對上述情況，發審委會議也提出了詢問，並要求中影股份保薦代表人進一步説明“一家進口，兩家發行”進口影片管理政策未來是否存在調整的可能、該政策對發行人影片發行業務的影響及應對措施、相關風險是否已充分披露等問題。

　　中影股份IPO申請前日成功通過發審會，原定的9月IPO目標也可能要向後推遲。

　　中影股份影子股

　　歌華有線(600037)、電廣傳媒(000917)、中國聯通(600050)分別持有中影股份1%，中影股份上市後，上述股票有望從中受益。