近期，宏輝果蔬股份有限公司(以下簡稱“宏輝果蔬”)于證監會網站披露了其招股説明書，其擬發行股份不超過3,335萬股，其中將涉及不超過1334萬股的老股轉讓，擬於上交所上市。宏輝果蔬主要從事果蔬産品的採購、加工和銷售，所加工的果蔬産品主要進行對外銷售。2011年至2013年，其主營業務收入分別為38613.15萬元、48303.31萬元以及46188.17萬元，年均複合增長率為9.37%。實現過億營收的宏輝果蔬卻遲遲沒有建立自身的果蔬生産基地，其各地全資子公司的首要經營環節便是對果蔬産品的收購。宏輝果蔬對此環節十分自信，其本次IPO募集的資金將全部投入于多地區果蔬加工配送基地的建設。外貿惡化的大背景下，補“加工配送”短板的宏輝果蔬似乎並沒有優勢可言。

　　無生産基地依靠採購

　　宏輝果蔬旗下的子公司經營的首要任務便是完成採購。

　　截至2014年6月末，宏輝果蔬共有7家全資子公司，其中正式投入運營的有6家。在這6家公司中，無一例外地都出現了果蔬等農産品採購的需求。以天津宏輝果蔬有限公司(以下簡稱“天津宏輝”)為例，天津宏輝成立於2011年5月，法定代表人為宏輝果蔬的實際控制人之一黃俊輝，註冊資本2,000萬元，註冊地為天津市武清區大孟莊鎮大程莊村東側，宏輝果蔬持有其100%的股權。宏輝果蔬招股説明書(申報稿)顯示，天津宏輝的主營業務為果蔬等農産品的收購、初加工、倉儲、配送等服務，收購成為其經營的一大環節。然而，天津宏輝的經營業績卻並不顯樂觀。2013年，天津宏輝實現凈利潤虧損28.01萬元，2014年1季度繼續虧損，虧損額為7.17萬元。

　　事實上，宏輝果蔬一直以簽約的方式于與農戶進行合作，並且主要在農産品收穫季節集中性採購，以便進行果蔬産品的反季節銷售。其中，水果佔其業務收入的比重額度較大。中國青年網記者發現，2011年至2013年，宏輝果蔬的水果産品實現的營收分別為34206.39萬元、45743.22萬元以及41505.56萬元，佔其營收的比重分別為88.89%、94.70%以及89.86%。總體上處於較高的水準。值得注意的是，在宏輝果蔬的水果採購中，佔比最大的也是相對容易保存的果蔬類産品。

　宏輝果蔬分産品採購情況

　　2011年至2013年，宏輝果蔬的蘋果和梨合計佔其銷售收入的比重分別為47.41%、41.86%以及51.16%，總體上呈現出上漲的趨勢。與此同時，相對不容易保存的柿子、獼猴桃、荔枝、哈密瓜等果品的同期合計佔比分別為17.39%、9.63%以及5.10%，表現出明顯的下降趨勢。水果産品的近一步收窄，或許從側面凸顯出宏輝果蔬的銷售壓力。

　　銷售費用穩步增長

　　人民幣的不斷升值給主打外銷的宏輝果蔬帶來了較大的壓力。

　　據宏輝果蔬招股説明書顯示，該公司生産的産品主要面向國際市場。2011年至2013年，宏輝果蔬的外銷收入佔其主營業務的比例分別為74.32%、74.88%以及68.56%，總體上仍然維持在高位。銷售的反季節行也佔有了宏輝果蔬大量的資金，這使得其短期借款長期增長。2011年至2013年，宏輝果蔬的短期借款金額分別為6000萬元、7504.00萬元以及13500.00萬元。而在2014年1季度，這一金額便已達到11500.00萬元，佔其2013年短期借款的比重已達85.19%。直接的後果便是：2013年，宏輝果蔬的財務費用增長率達到109.38%，金額達1129.08萬元。

　　然而，在宏輝果蔬的營業成本中，唱主角的並不是財務費用，而是其銷售費用。2013年，該項費用為4007.33萬元，佔其營收的比重為8.68%；2013年，宏輝果蔬實現的凈利潤為4058.47萬元，與銷售費所差無幾。

　　宏輝果蔬利潤情況

　　值得一提的是，宏輝果蔬作為支援性的農業企業，並不需要繳納相關稅收。宏輝果蔬在招股書中稱，根據《中華人民共和國企業所得稅法》的相關規定，該公司從事農産品初加工所得，免征其企業所得稅。稅收優惠之下的宏輝果蔬，利潤水準與銷售費用持平。可以料想的是，稅收優惠的變化對其凈利潤將造成較大的影響。

　　利潤首次出現下滑

　　毋須繳納企業所得稅的宏輝果蔬凈利潤出現了下滑。

　　2013年，宏輝果蔬實現凈利潤4058.47萬元，較上年同期下降17.34%。

　　2011年至2012年間，宏輝果蔬的營業收入呈現出比較快的增長，利潤水準也水漲船高，並於2012年度達到短期峰值4,909.81萬元。利潤的下滑與外貿環境的變化有關。近年來，人民幣兌美元的匯率不斷走高，從2011年初期的6.62上升至6.15，增幅達到了7.64%。這一升幅的直接表像就是其外貿收入比重的不斷下降。2011年至2013年，宏輝果蔬的外銷收入還能維持在高位。2014年1季度，也即北半球的冬春期間，本來是一個很重要的反季節行果蔬銷售窗口。宏輝果蔬的業績表現卻並未好轉，其期間的外銷收入佔比持續下滑至51.11%，處於歷史低位。很顯然，外貿環境的持續變化將對宏輝果蔬造成越來越大的經營壓力。