據證監會近日公告,主機板發行審核委員會于8月20日召開2014年第124次、第125次發行審核委員會工作會議,審核寧波東方電纜股份有限公司(下稱“東方電纜”)的首發申請。東方電纜擬上交所上市,本次發行不超過3668萬股,發行後總股本不超過14668萬股,保薦機構為西部證券股份有限公司。

　　東方電纜是寧波市北侖區的一家企業,主要自主研發、專業製造電線電纜,並從事各種電線電纜的研發、生産、銷售及其服務。大公財經記者通過查閱其招股書發現,公司存在凈資産收益率逐年降低、業績下滑盈利能力存疑等問題。

　　凈資産收益率逐年下降 盈利能力堪憂

　　招股書顯示,報告期各期公司加權平均凈資産收益率分別為21.98%、16.96%和12.48%,基本每股收益分別為0.76元、0.71元和0.57元,都呈現不斷下降的趨勢。

　　眾所週知,凈資産收益率一定程度上反映了經營者在報告期內,通過自有資本也就是凈資産,來賺取利潤的能力。凈資産收益率表達了公司在經營期間利用單位凈資産新創造的利潤的多少,這也是衡量公司營利能力的一個重要指標。顯而易見,公司這一指標在下降,因此公司通過凈資産賺取的利潤在逐年減少,這説明企業所有者權益的獲利能力較弱。

　　同時,公司募集資金投資項目需要一定的建設週期,短期內無法完全達産並達到預期效益,仍存在凈資産收益率較大幅度下降的風險。東方電纜對於凈資産收益率和每股收益的下降也做出了風險提示。公司在招股書中稱,其募集資金投資項目一為只能環保型光電複合海底電纜製造及海纜敷設工程技改項目,建設期需要1.5年,投産期1.5年;其他用於補充流動資金,緩解公司資金緊張情況。這兩個項目都難以在短期內産生直接、明顯的經濟效益。

　　另外值得注意的是,引起凈資産收益率變化的原因主要分三種,一是在凈資産不變的情況下凈利潤下降,其次是在凈利潤不變的情況下凈資産大幅增加,還有一種是凈利潤的增幅趕不上凈資産的增長。

　　由於募集資金投資項目短期內無法達到預期的經濟效益,再加上公司發行後總股本規模和凈資産規模都將大幅增加,因此就會出現第三種情況,也就是公司的利潤增長幅度低於凈資産增長幅度。對於這一點,東方電纜也在招股書中提及,稱公司本次發行若在今年內完成,預計公司今年凈利潤增長幅度將小于凈資産增長幅度和股本規模擴張幅度,導致凈資産收益率和每股收益較上年度都有所下降。

　　儘管東方電纜對於凈資産收益率的下降做出了風險提示,但是對於公司凈資産收益率逐年下降的原因,卻並未在招股書中做出解釋。但毋庸置疑的是,東方電纜的凈資産收益率逐年下滑,已經在一定程度上説明瞭公司的盈利能力大不如前,公司未來的經營業績也因此受到質疑。而對於東方電纜未來盈利可能存在的較大風險,大公財經記者對此電話聯繫了公司併發去採訪提綱,詢問公司是否有相應的計劃與措施來規避風險,但截至發稿日,並未收到公司的回復。

　　市場競爭激烈 經營業績波動與凈利潤下滑

　　東方電纜目前在生産經營中面臨著較強的市場競爭風險。公司在招股書中稱,從行業整體來看,行業投入産出低,科技創新薄弱,市場競爭日益激烈,而且外資陸續進入我國電線電纜市場,更加劇了行業競爭。面對如此嚴峻的市場競爭格局,東方電纜的營業收入在報告期內出現了一定波動。

　　2011年至2013年,公司的營業收入分別為1212291797.62元、1465701125.06元、1333507882.42元,從整體上來看公司的營業收入呈現出波動,2012年度公司的營業收入較上一年增長了20.90%,但到了2013年度,公司的營業收入又較2012年下降了9.02%。如果未來公司未能在市場競爭中佔據優勢,或者未能採取有效措施規避負面影響,則公司未來經營業績可能面臨持續波動或者下滑的風險。

　　此外,東方電纜的凈利潤也呈現出非常明顯的連年下降趨勢。根據公司招股書所披露數據,2011年度至2013年度,公司的凈利潤分別為8318.32萬元、7806.07萬元、6256.57萬元,凈利潤下滑的特徵明顯。大公財經記者通過測算得到,2012年度較上一年凈利潤下降了6.16%,2013年度公司的凈利潤較上一年下降了19.85%,下降幅度呈上升狀態,而2013年的凈利潤較2011年相比更是下降達24.79%。

　　東方電纜近三年來凈利潤下滑,其盈利能力的可持續性遭到質疑。一位不願透露姓名的保薦代表人曾對媒體表示“凈利潤持續下滑説明企業的持續盈利能力存在問題”,並稱“這是判斷一家公司質地的一個很重要標準,此前不少公司被否,就是因為發審委對其持續盈利能力持懷疑態度”,“從歷史上看,凈利潤連續下滑的公司能順利過會的比較少”。

　　除凈利潤外,東方電纜的營業利潤和利潤總額也均連年下降。2011年至2013年,公司的營業利潤分別為8415.44萬元、7358.63萬元、6440.70萬元,利潤總額分別為9776.23萬元、9024.68萬元、7169.96萬元。

　　對此,公司在招股書中解釋,報告期內公司各項利潤指標呈現逐年下降的趨勢,主要原因是國家海洋風電建設受宏觀經濟及國家政策推行力度的影響有所延緩,公司主要發展市場海纜市場發展速度未達預期,公司2009年開始投資建設的海纜工程項目尚未完全發揮效應。

　　不能否認的是,若東方電纜的外部環境進一步惡化,且其海纜工程項目依舊未能發揮預期效應,則可能面臨越來越大的市場競爭風險,從而影響公司未來的發展經營。

　　原標題:東方電纜:凈資産收益率與凈利潤雙下滑 盈利能力堪憂