受累于美聯儲加息和能源企業陷入財務困境，美國垃圾債市場去年9月以來持續下跌，資金流出趨勢愈演愈烈。日前美國高收益債價格跌至2009年中以來最低水準，平均收益率升至9%的高位。不過近期一些華爾街分析師已率先“空翻多”，認為垃圾債進一步下跌空間有限，投資該類品種今年很可能獲得正收益。

　　能源板塊成重災區

　　去年9月以來，美國高收益債券市場出現拋售潮，垃圾債平均收益率升至9%的高位。去年全年美國垃圾債投資回報率為-5.6%，是六年來首次出現虧損。晨星公司數據顯示，去年12月美國垃圾債基金出現94億美元資金流出，創有史以來第二高水準。去年全年美國垃圾債基金管理的資産規模下滑13%，至2370億美元。

　　新年以來垃圾債市場的頹勢並未扭轉，2016年首周美國高收益債基金出現8.1億美元資金流出。上周貝萊德iShares iBoxx高收益企業債ETF和SPDR巴克萊高收益債ETF凈值雙雙跌至2009年中以來的最低水準。

　　垃圾債市場遭受重挫主要是美聯儲加息預期和能源企業違約風險上升共同造成的。目前美國垃圾債市場規模約為1.8萬億美元，其中能源類企業佔到15%，金屬和礦業佔15%。受累于全球經濟增長放緩、大宗商品價格持續暴跌，能源和原材料企業經營陷入困境，而美聯儲加息進一步推高了融資成本，致使資金鏈斷裂的風險大幅上升，長期積累的信用風險加速暴露。本輪垃圾債市場拋售潮最初就集中在能源、礦産和金屬行業。

　　上週五美國能源垃圾債收益率升至17.50%，突破2008-2009年金融危機時的水準，創歷史新高。能源高收益債與美國10年期國債收益率的息差一度達到1547基點，創歷史新高，除能源外其他行業高收益債與國債的息差也高達970基點左右。

　　機構認為可抄底

　　此前曾有市場人士擔心，垃圾債的崩盤可能引發投資者大規模拋售，基金尋求變賣更容易變現的資産以降低風險，從而使拋壓從垃圾債等高風險資産蔓延到更高品質的資産，引發類似2007年-2008年次貸危機式的風暴。但全球最大資産管理公司貝萊德的高級經理彼得·費舍爾認為，垃圾債市場出現的崩盤跡象不會像次貸危機那樣導致美國整體經濟的衰退。高收益債券風險主要來自大宗商品領域，比如原油價格暴跌引發高收益能源債發行人債務違約。此外美聯儲多年來的量化寬鬆使當前市場流動性依然充足，資金尋求的是出路而非盲目出逃，這與2007年、2008年的情況並不一樣。

　　事實上在垃圾債市場超預期下行後，部分華爾街機構已經開始“空翻多”，建議投資者抓住“抄底”機會。花旗信貸策略師安特扎克在最新報告中建議大膽的投資者進行一些“戰術性”交易，買入非能源類高收益債。他指出，發行高收益債的非能源類企業去年盈利表現實際上沒有那麼差。

　　安聯環球投資者公司美國策略師奧佩爾表示，投資者應該開始擬定“採購清單”，準備好在市場出現吸引力的時候出手。

　　摩根士丹利美國企業信貸策略主管列治文表示，儘管信貸週期出現變化，企業違約率將在未來數年上升，但預計高收益債今年仍有望實現5.1%的正回報。摩根大通分析師對高收益債今年的回報率預期更高，達到6%，花旗和巴克萊的預期也都在5%以上。

　　也有分析師謹慎指出，宏觀因素可能令投資者情緒持續承壓，“當前市場環境好比暴風雨中行船，最重要的是確保不被甩出去，而不是頂風向前”。