再駭人的不利傳言、再多變的政策預期，都難阻擋奇虎360的歸程。奇虎360私有化的兩大平臺(SPV)——天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通達科技有限公司已于日前完成增資手續，估值分別達40億美元和117億美元。除奇虎360董事長周鴻祎、總裁齊向東外，共有兩大類39家機構入局，一類是“信字輩”的三家奇虎360員工持股公司(ESOP平臺)，另一類是包括險資、私募在內的36家外部投資者。

　　據上海證券報5月16日報道，據調查，目前參與其中的A股上市公司就已不下十家，出資額從數千萬美元至4億美元不等，所處持股層級最高者為第三層，最低則列于第五層。

　　據統計，目前參與奇虎360私有化項目投資的，已有中信國安、天業股份、愛爾眼科、電廣傳媒、雅克科技、中南重工、浙江永強、炬華科技、三七互娛和榮安地産等十家A股公司。其中，披露最為全面的是中信國安和天業股份。這些上市公司少則數千萬美元、多則數億美元的出資，最終都匯集于上文所述的兩大核心平臺奇信志成和奇信通達。

　　而從上述A股公司披露的資訊來看，奇虎360私有化方案至少有兩個特點——份額的多層分銷以及上文所述的“雙SPV”結構。

　　首先，上市公司通過各類合夥基金，間隔一層、兩層甚至三層以上來獲得奇虎360的私有化份額。其中每層都有一個“分銷商”，分享奇虎360未來回歸上市的收益。

　　其中，由於中信國安本就是奇虎360最初的私有化財團成員，且睿威基金的GP為中信國安控股子公司，而中信國安又是睿威基金唯一的LP，因此其屬於“直銷”模式。

　　與之不同，愛爾眼科、中南重工、雅克科技、電廣傳媒等則分別從天津欣新盛投資、芒果文創、江蘇華泰瑞聯以及華融瑞澤投資 “接貨”，可歸入 “二次分銷”模式。

　　更為複雜的則是天業股份，其經過“多次分銷”後，才與“第二層”的寧波摯信挂上鉤，在整個私有化持股結構中，天業股份已身處“第五層”。

　　奇虎360私有化結構的另一個特點是“雙SPV”。從中信國安及天業股份的公告可以看出，奇信志成、奇信通達是奇虎360私有化的境內主體。再看這兩個SPV公司的管理層，奇信志成由周鴻祎擔任經理和執行董事，金明義擔任監事；奇信通達則由周鴻祎任董事長，董事包括鄭建彪、姚鈺、沈南鵬、羅寧、MING HUANG、XUN CHEN，金明義任監事。

　　據了解，其中，姚鈺是奇虎360的CFO，MING HUANG應為公司審計委員會主席，金明義也是公司內部人員。而沈南鵬為紅杉資本全球執行合夥人，羅寧為中信國安董事長，他們代表著外部股東。可見，雙SPV的董監事席位均歸於奇虎360內部人員和核心外部股東。

　　由此，奇虎360以及其私有化的“原始分銷商”都處於相對強勢地位。而層級較低的外部投資者，不僅缺乏話語權，還可能要支付高昂的投資成本，這一點，在分銷商的“非對稱分利”中展露無疑。