儘管A股指數持續以來萎靡不振，但這並沒有妨礙場外資金的異常興奮與活躍。

　　自去年以來，大量針對中概股私有化並回歸A股上市的SPV（特殊目的機構）相繼成立。各種來路的信託公司和仲介們，一輪接一輪的兜售著各款中概股私有化産品，描繪著回歸A股後的暴富神話。其中既有針對奇虎360、汽車之家等具體個股的信託理財産品，也有將多家中概股所有打包的産品。

　　不過，在上週五證監會例行發佈會之後，大量SPV的投資人突然遭遇進退維谷的尷尬局面。對意向投資人而言，押注中概股回歸的風險陡然增加，是否值得參與需要重新考量；對已經繳納首付款的投資人，則面臨著是否交付尾款的糾結；對已經繳付全款的投資人，那些明確承諾過的回報週期，突然間都變成了未知數。

　　證監會發言人張曉軍在例會的發言中，引用了市場的質疑——認為這類企業回歸A股有較大的特殊性，特別是對境內外市場的明顯價差、殼資源炒作應該高度關注，其表示，“證監會注意到市場相關反應，目前證監會正針對這類企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能産生的影響進行分析研究。”

　　“鑼鼓聽音，説話聽聲”，由市場質疑所引發的監管層“研究”，對於正在回歸路上的中概股而言，心中難免“咯噔”一下。相對應的，二級市場中所謂“殼資源”也在當日集體“喀嚓”。

　　這在某種程度上印證了，在宏觀面缺乏新的、明顯的刺激下，中概股的回歸已經成為影響A股走勢的重要變數。

　　從已有案例來看，不論是分眾傳媒還是巨人網路借殼，最終利好只能落在個股身上，在被借殼股票一路狂飆之時，大盤整體依舊低迷。當然，如果僅僅如此，也並無大礙。關鍵是，如果這類個案形成了“大潮”，對於整個大盤而言，則有可能形成大規模且持續性的抽血。對於IPO以及大量已上市公司而言，並非好事。既然有可能影響到宏觀面，觸發監管層“研究”也就不足為奇了。

　　事實上，大量押注中概股回歸的信託私募産品，已經吸引了不少二級市場的投資者。平心而論，很多二級市場投資者，之所以在二級市場上戰戰兢兢的“刨食”，主要是因為缺乏投資一級市場的渠道，申購新股又夠不上盈利模式。

　　而隨著大量中概股的私有化，外加中美股市眾所週知的巨大估值差異，某種意義上一個規模化的“一級半”市場也已形成，對二級市場的資金擠出效應不容忽視。

　　但是，由於該市場透明度不高，在巨大可能性收益的背後，也暗藏著巨大的風險。畢竟，任何一家中概股的回歸之路，都絕非産品説明書中描述的那麼簡單。且不説公司股東之間、大股東小股東之間的各種利益糾葛，單就集齊美中兩國相關部門的各種“路條”，就絕非易事。以奇虎360為例，相比其他遭遇股東內鬥、股民起訴等的中概股，堪稱是一路順風順水，但到了臨門一腳階段，還是始料未及的撞上了“研究”。

　　以筆者見，儘管在“一級半”市場中，也有不少“國家隊”，但相比之下，二級市場“國家隊”的級別更高數額更大，二級市場對整體經濟發展也更為重要。如果承認這一點，在相關“研究”結果出臺之前，押注中概股回歸的信託理財産品投資人，就不難做出一個方向性的預判。