4月11日，博納影業發佈公告稱，公司已于當月8日完成私有化，即日起正式退出納斯達克。作為首家赴美上市的中國影視公司，博納影業憑藉回歸再次成為關注焦點。但是，記者發現，幾乎所有關於“博納影業私有化”的報道，都將復星國際定位在公司第二大股東。

　　實際上，經過記者求證，在博納回歸的過程裏，復星國際和紅杉資本已經成為“小角色”，其所持股份比例分別降至4%和5%，與此同時，在買方財團中，持股比例最多的阿裏影業，也從持股10%被稀釋到8.94%。而與此對應的是，博納影業董事長兼首席執行官于冬的持股比例由30%躍升至50%，將公司控制權牢牢掌握在手中。

　　阿裏影業持股比例稀釋

　　博納影業的退市公告也意味著，歷時一年後，首家登陸納斯達克的中國影視公司即將回歸A股市場。2015年12月15日，博納影業對外宣佈，公司私有化協議達成，估計將於2016年第二季度完成私有化，並於年底之前登陸A股市場。按照私有化協議，博納影視將以27.4美元/普通股的價格收購公司全部股票，這也意味著，以博納影業3140萬股普通股的總股本來計算，當時公司估值達到8.6億美元(折合人民幣約為55.56億元)。

　　而此次交易中，阿裏影業、騰訊等10家公司作為新成員，加入買方財團，一時間吸引了眾多關注，這也使不少人聯想起三年前，于冬曾以“未來的影視公司都將為BAT打工”點燃整個影視圈。

　　值得一提的是，彼時阿裏影業也發佈公告稱，公司將投資約8600萬美元(折合人民幣約5.56億美元)，通過旗下全資子公司加入買方財團，參與博納影業的私有化交易。但是，據《證券日報》記者了解，當時阿裏影業8600萬美元，計劃收購博納影業股份的10%，而根據最近阿裏影業的公告，同樣的對價，到手的股權變成了8.94%。也就是説，阿裏持股比例稀釋了11.86%，而博納影業的估值也攀升至9.62億美元(折合人民幣約為59.82億元)。

　　對此，博納影業相關人士在接受《證券日報》記者採訪時透露，阿裏影業持股比例減少，主要是因為期權的原因被稀釋了一點，“其實股東持股比例跟宣佈簽署合併協議的時候差不多。”

　　雖然股權被稀釋，但是與國內市場份額相當的其餘民營影視巨頭相比，博納影業的估值依然堪稱“白菜價”。Wind數據顯示，截至4月12日，華誼兄弟總市值396.5億元，約等於博納影業的7.14倍；光線傳媒總市值373.60億元，約等於博納影業的7.24倍。

　　不過，博納日後思路非常清晰，肯定會衝擊A股市場，一位不願具名的分析師表示，“毋庸置疑，待博納再次上市後，阿裏手中9%的股權價值豈止5億元。所以對於阿裏來説，這絕對是一筆穩賺不賠的買賣，十分划算”。

　　于冬持股比例提升至50%

　　但是，對於這筆看起來利潤豐厚的買賣，復星國際和紅杉資本卻不太“感冒”。據《證券日報》記者了解，在這次私有化過程中，隨著阿裏、騰訊的加入，復星國際和紅杉資本正在悄然撤退。

　　實際上，記者翻查博納影業歷時公告時發現，在此次私有化協議簽署之前，復星國際就將13.9%公司股份，以27.2美元/普通股的價格賣給了于冬，交易作價1.19億美元。交易完成後，復星國際、紅杉資本、騰訊、阿裏影業持有公司股份分別為6.2%、5%-6%、7%及10%，而于冬持有公司股份數額高達44.3%。

　　此後，經過漫長的私有化歷程，阿裏影業等買方財團股權被稀釋，于冬私人掌握的公司股權已經在達到50%左右。“博納影業私有化過程中，買方財團包括阿裏影業、騰訊、金石基金、賽富資本、紅杉資本、復星集團，而就目前來看，上述股東的持股比例分別約為9%、6%-7%、13%、6%5%、4%。”上述相關人士告訴《證券日報》記者。

　　對此，香頌資本執行董事沈萌認為，“無論是私有化還是再上市，中概股大股東的持股能保持在30%以上，就沒有人能夠挑戰他第一大股東的地位，一般來説，35%就算很高了。中概股私有化過程中，創始人通常作為大股東會保持30%以上的股權比例，這樣很難引起私募基金的攻擊，而且大股東對私有化財團，也會進行一定的篩選，選出一些比較支援自己的，例如將控股權、甚至投票權授予自己的”。