藍思科技推150億定增預案 背後隱患重重

　　4月10日晚間，藍思科技公告擬募資不超過150億元，非公開發行不超過13億股。

　　此次定增預案為截至目前的2020年第二大定增預案，僅次於寧德時代的200億融資額，但寧德時代總市值高達3024億，而藍思科技的市值僅740億。

　　定增融資額緊隨其後的中信建投市值為2313億，定增額排名第4的泛海控股，其119億融資額中，50億用於增資民生證券，17.85億用於購買民安財産保險有限公司股權。

　　或許是市場出於對藍思科技鉅額定增案的擔憂，4月13日，藍思科技開盤後封死跌停板。

　　逆勢擴産隱患大

　　藍思科技2006年12月成立於湖南瀏陽市(縣級市)，2015年在創業板上市，主營業務是視窗防護玻璃，隨著近兩年的擴張，還增添了攝像頭、觸摸屏模組、陶瓷、金屬配件等，圍繞著手機，將産業鏈進一步豐富。公司屬於平板螢幕件行業的子行業，下游行業主要為各類智慧終端，如智慧手機、平板電腦、智慧可穿戴産品、汽車電子等。

　　藍思科技本次定增擬募集資金總額預計不超過150億元，扣除發行費用後的募集資金凈額將全部用於如下項目：

　　受疫情影響，今年手機與汽車行業均面臨大幅下滑風險，據市場研究機構Counterpoint Research的分析師預計，印度手機市場的出貨量降幅將達60%；調研機構Strategy Analytics分析師預計，歐洲市場今年整體會有20%以上的同比下滑。穆迪近日大幅下調其2020年全球汽車銷量預期，預計2020年全球汽車銷量將下降14%，中國作為全球最大的汽車市場，2020年汽車銷量預計將下降10%。

　　公司主要客戶為全球消費電子行業的知名品牌廠商(如蘋果、華為、 OPPO、 VIVO、小米、特斯拉、亞馬遜等)，目前，受全球疫情衝擊影響，智慧手機産業鏈、汽車産業鏈需求大幅下滑，在此時啟動鉅額投資項目，若公司業績無法提升，將導致大額資産減值損失。

　　累計直接融資245億

　　截至4月17日收盤，藍思科技總市值為740億元，但自藍思科技2015年上市以來，其直接融資規模已高達245億，佔比總市值高達35%，相當於藍思科技上市5年來現金分紅總額16.48億元的14.88倍，是上市5年來累計實現凈利潤的3.75倍。

　　2015年3月9日上市，募資規模為15.49億元，不到3個月，公司就發佈了首份定增預案，計劃融資規模60.26億元，相當於IPO的近4倍，次日藍思科技就大跌9.29%，隨後在3個月的時間裏，公司股價跌去了6成，公司不得不將募資額調整為49億元，但最後實際募集額僅為31.68億，相比于定增預案披露的計劃募資額，已經腰斬。

　　2017年5月17日，藍思科技披露《公開發行可轉換公司債券預案》，擬募集48億元，實際募集48億元。藍思科技在路演時曾表示“大股東將積極認購”，但最終第一大股東卻因為資金無法及時到位，36.08億元的優先配售由“中小投資者”接盤，網上投資者棄購約6億元。

　　凈利潤部分依賴政府補助

　　2020年1月2日，藍思科技公告，長沙縣失業保險管理服務中心於2019年12月31日向藍思科技股份有限公司控股子公司藍思科技(長沙)有限公司撥付“企業穩崗返還補貼”1.34億元。

　　2019年12月23日，藍思科技公告，藍思科技股份有限公司控股子公司藍思科技(長沙)有限公司于近日收到長沙經濟技術開發區管理委員會下發的《關於撥付藍思科技(長沙)有限公司工業發展專項資金的通知》，撥付長沙藍思“工業發展專項資金”1.29億元，用於新産品的前期研發投入補貼。目前長沙藍思已收到1億元，剩餘資金預計將於近期到賬。

　　藍思科技位於長沙，2017年，長沙市確定了顯示功能器件産業鏈為新興及優勢産業鏈之一，藍思科技對於長沙打造全國重要的顯示功能器件産業核心區有重要意義，備受地方政府鍾愛，2016-2019年收到政府補助金額均在3億元/年以上。

　　公司2016-2018年獲得的政府補助分別為4.45億、3.13億、5.78億，分別佔比當期凈利潤36.96%、10.11%、90.74%，2019年年中獲得政府補助2.07億，當期凈利潤為-1.56億。2016年-2019年前三季度非經常性損益分別為4.46億、1.79億、10.37億、2.43億，分別佔比凈利潤37.04%、8.74%、162.79%、21.91%。

　　看得出來，藍思科技凈利潤在一些年份高度依賴政府補助與非經常性損益，如2018年扣非歸母凈利潤為-4億，而扣除非經常性損益前為6.37億。

　　藍思科技2014-2018年累計扣非凈利潤為39.96億，不到公司上市以來累計直接融資額的1/6，依賴政府補助和非經常性損益的藍思科技，何時才能回報投資者的付出？