藍思科技迷之定增 暴跌源於：真正缺的是未來發展的錢

　　昔日女首富周群飛麾下藍思科技(300433.SZ)發佈定增預案後，資本市場卻並不買賬。

　　4月11日，藍思科技發佈定增預案，擬募集150億元，投向手機、車載、可穿戴設備等項目。不過， 4月13日開盤即跌停，報收15.88元/股。當日市值蒸發近77億元。

　　而就在此前，這家全球手機蓋板玻璃龍頭企業還發佈了一份亮眼的一季度預告。業績預告顯示，2020年一季度預計實現凈利潤8.79億元到8.84億元，相比去年同期大幅增長。那究竟為何市場對於此份定增如此反感，問題究竟出在了哪？

　　暴跌源於定增中的瘋狂“暗示”

　　對於這個跌停，藍思科技是有心理準備。實際上，定增預案中早已給出了“暗示”。

　　此次定增預案中，藍思科技募集資金不超過150億元，增發股份不超過13億股。

　　據此計算，藍思科技可能的定增價格=150億元/13億股=11.54元/股。以藍思科技發佈預案前一交易日2020年4月10日的收盤價17.64元/股作為參照，相當於打了一個六五折優惠。由於此次定增尚未確定增發的對象，藍思科技拋出的這個價格，顯然是為了吸引各路機構投資者。

　　但是需要明確的是定增的背景。2020年2月12日公佈的再融資新規要求，公司定增的發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司A股股票均價的80%。

　　但是按照定增新規，藍思科技要想以11.54元/股的價格發行成功，公司定價基準日前20個交易日的股價將不能高於14.42元/股，而公司此前收盤價為17.64元/股，尚有18%的差距。

　　於是，市場“幫助”藍思科技完成了其定增願望。

　　“做空”自己股價的兩個原因

　　藍思科技“做空”自身股價這種“行為藝術”的背後，或許有兩個原因。

　　首先，藍思科技是真的缺錢了，而且很著急。這裡説的缺錢並不是説藍思科技的現金流上的風險，公司2019年三季度末資産負債率為61.6%，對於製造業來説處於合理水準。

　　公司真正缺的是未來發展的錢。

　　此次募資中，扣除補充流動資金的20億元，公司用於投資的資金就達到130億元。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

　　從具體項目看，公司長沙(二)園的三個項目分別投向可穿戴、車載和手機功能面板。其中，15億元的可穿戴和觸控功能面板建設項目，包括是引進先進設備購置及安裝費10億。45億元用於車載玻璃及大尺寸功能面板建設項目，包括新建2棟廠房並引進先進設備30億。63億元擬投資建設3D觸控功能面板和生産配套設施建設項目，包括新建1棟廠房並引進先進設備，其中設備購置及安裝費38億。三個項目建設期均為24個月。

　　這三個項目都符合未來發展方向。

　　可穿戴方面，調研機構Trendforce估計2019年智慧手錶出貨量達到6263萬塊，同比增長43%，景氣度處在上行週期；汽車方面，隨著特斯拉上海工廠的放量，作為供應商的藍思科技也將受益；手機終端方面，3D曲面屏+柔性OLED方案漸成主流，滲透率將進一步提升。

　　身處風口，但卻被資金束縛住了手腳。公司2019年三季度末賬上貨幣資金有55.6億元，短期借款有111.3億元。用自己的錢出資，顯然有些難度。定增應運而生。

　　對於定增，藍思科技的大股東顯然更看重時間上快速性。藍思科技意圖通過較低的發行價格，快速獲得資金。定增價偏低的損失可以靠快速投産來彌補，但如果投産進度慢于競爭對手導致客戶流失，那才是滅頂之災。

　　大股東以明顯低於市場價的行為定增，對於公司以及大股東而言，百利無一害；但對於中小股東來説，未必能參加更便宜的定增，損失卻是實實在在的。

　　第二，再融資新規下，機構參與定增需要鎖定6個月，參與藍思科技的定增的投資者要更多價格上的安全邊界。

　　從歷史上看，藍思科技的扣非後凈利潤波動劇烈，是典型的“週期+成長”的公司。加之每年都會有技術路線的更疊變化，要預測藍思科技三年後的凈利潤基本是不可能的。

數據來源：Wind，界面新聞研究部

　　新冠疫情更是加劇了這種不確定性。藍思科技的大客戶蘋果，已經將新iPhone的零部件訂單從一季度推遲到二季度。這時候，藍思科技也只能給出更多的安全邊界才足以吸引定增投資者。

　　市場對於這則定增預案，顯然是選擇了用腳投票。按照定增預案，發行期首日的前20個交易日均價為14.43元，這個價格成為市場階段性的低點。這意味著等待藍思科技的或許還有一個跌停。