中材節能2019年增收不增利 扣非歸母凈利大降47.24%

　　3月29日，中材節能發佈2019年年度報告。報告期內，公司實現營業收入22.73億元，同比增長21.32%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.23億元，同比下降5.15%。扣非後歸母凈利為5946.55萬元，同比下降47.24%；中材節能擬向全體股東每10股派現金0.7元(含稅)。

　　值得注意的是2019年中材節能在實現營收增長的情況下，業績卻不增反降，尤其是扣非後歸母凈利同比下降47.24%。除此之外，中材節能近幾年毛利率持續下降，並且境外業務佔比較高，不容忽視相關風險。

　　增收不增利 扣非歸母凈利大降47.24%

　　中材節能主要從事工業節能領域餘熱發電技術、裝備、工程服務、投資及運營管理；建築節能及新型建材領域被動式低能耗住房工程服務、投資，新型建材(硅酸鈣板、纖維水泥板等)技術、裝備、工程及産品製造、銷售；垃圾、生物質、地熱能、太陽能等能源綜合管理工程服務、資訊化技術開發、裝備(生物質鍋爐、垃圾鍋爐、污泥處理等)製造及銷售。

　　2019年，中材節能實現營業收入22.73億元，同比增長21.32%。對於收入增長原因，中材節能在年報中解釋稱主要因為本期公司控股子公司南通萬達鍋爐設備銷售較上年同期大幅增加，營業收入較上年同期增加23.62%。根據年報披露的財務資訊來看，2019年南通萬達鍋爐實現營收10.24億元，2018年為8.28億元。

　　不過雖然營收實現增長21.32%，中材節能的毛利率卻是下降的。2016-2019年中材節能的毛利率分別為26.81%、24.05%、20.17%和19.65%，持續下降。營收增長而毛利率下降一般反映的是企業實行薄利多銷銷售策略或者成本管理跟不上規模的擴大，中材節能毛利率下降原因還需進一步分析。

　　分産品具體來看，結合營收比重，EPC業務是拖累毛利率的主要因素。2019年EPC雖然營收同比增長25.1%，但是營業成本上升了33.77%，受此影響毛利率從2018年的13.8%減少了5.97個百分點，2019年僅為7.82%。

　　值得一提的是營收貢獻最大的南通萬達鍋爐公司，對應的是設備業務，無論是營收和毛利率都保持了正向增長，確實是訂單增長推動的收入增長。

　　據了解，中材節能報告期內累計鍋爐訂貨量較去年同期增長30.5%，其中，垃圾鍋爐、生物質鍋爐訂貨量分別同比增長9.3%、171.7%。簽訂的杭州臨江6台870t/d垃圾焚燒發電鍋爐項目，合同金額超億元，是國內一次性投資、日處理量最大的項目；簽訂的三河2X1000t/d(13.5MPa)垃圾焚燒發電鍋爐供貨合同，在國內在建項目中單臺日處理量最大，壓力等級最高。

　　對於歸母凈利潤下滑，中材節能年報中解釋稱主要因為本期人工成本增加及控股子公司南通鍋爐本期凈利潤佔比較大。不過根據報告中披露的南通鍋爐的財務資訊，2019年南通鍋爐實現凈利潤5055.65萬元，2018年為3812.87萬元，並沒有下降。這樣看來，歸母凈利下滑主要還是因為本期人工成本增加。

　　除此之外，中材節能解釋稱扣非歸母凈利同比減少47.24%，主要原因是：研發費用、人工成本費用等較上年同期增加較多；本期匯兌收入同比減少2523萬元；工程項目毛利率較上年同期有所降低。

　　境外業務佔比高 海外項目曾因戰爭被迫終止

　　值得注意的是，中材節能披露的經營風險中，境外業務格外值得關注。

　　分地區來看，2019年中材節能境外收入為5.03億元，佔比高達22.14%，2016年一度佔比高達45.97%。雖然近幾年境外業務營收佔比持續降低，不過對中材節能依然有著重大影響。境外業務2019年毛利率為19.87%，同比降低7.38個百分點，依然高於國內業務。

    海外項目的風險，可以從利比亞項目對中材節能的影響來分析。

　　首先是法律風險，2009年9月22日，子公司武漢院作為發包方，湖北省工業建築集團有限公司(以下簡稱“湖北工建”)作為承包方，就利比亞密蘇拉塔2×3000t/d水泥生産線土建工程簽訂了《工程建設項目承包合同》(合同編號：2009lby01)，由湖北工建為武漢院在利比亞密蘇拉塔承建水泥生産線土建工程，工期為15個月，合同為固定總價，合同金額為1.55億元人民幣。合同簽訂後，雙方正常履行合同義務。2011年2月，因項目所在地利比亞國內發生戰爭，項目被迫中止，湖北工建以武漢院未及時支付工程款及各項損失為由向武漢市中級人民法院起訴。收到法院傳票後，武漢院聘請了代理律師積極做好應訴準備。案件已于2019年1月23日開庭審理，雙方進行了質證，截至本財務報表公告日尚未形成審理結果。

　　除了湖北工建之外，另一承包方中國一冶案于2019年4月10日開庭審理，後雙方達成和解，原告中國一冶已于2019年12月10日向法院提出撤回起訴及解除保全的申請。

　　其次是相關資産流動和減值風險，從披露的受限資産來看，涉及到的資産有1043萬的其他貨幣資金、1.13億元的存貨、656.65萬元的預付賬款以及減值為0的其他應收款和固定資産等。

　　雖然中材節能認為利比亞項目預收賬款能夠覆蓋已經發生的合同成本及項目其他資産潛在損失，項目整體未産生虧損，但是利比亞一個1.55億元的項目反映出來的海外項目風險確實不容忽視。

　　除此之外，海外業務較多還涉及到匯率風險，中材節能經營的境外項目主要以美元或者歐元作為結算貨幣。中材節能2019年財務費用較上年同期增加64.56%，主要是因為2019年受持有的外幣貨幣性項目變動和匯率變動影響，本期産生匯兌收益較上年同期減少約2523萬元。