金風科技凈利潤創五年新低 風電巨頭等待盈利拐點

　　在彭博新能源財經(BNEF)公佈的2019年全球風電整機商新增吊裝容量排行中，新疆金風科技股份有限公司(下稱金風科技，002202.SZ)以28%的市場份額穩居國內第一大風機製造商的寶座。

　　憑藉市佔率、技術等方面的優勢，金風科技在國內風電市場獨佔鰲頭。但即便如此，這家風電巨頭近些年來卻陷入業績不穩的尷尬處境。最新公佈的2019年業績顯示，金風科技凈利潤已經跌至最近五年來的最低，且該公司市值在不到兩年時間裏幾乎“腰斬”。

　　否極泰來，金風科技會在2020年迎來盈利拐點嗎？

　　凈利潤創五年新低

　　2019年，金風科技實現營業收入382.45億元，同比增長33.11%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤22.10億元，同比下降31.30%。這份“增收不增利”的業績成績單讓金風科技頗為尷尬：在創下史上最高營業收入之時，該公司的凈利潤卻降至近五年來的最低，盈利能力大幅下滑。

　　作為國內最大的風電整機製造商，充當金風科技“現金奶牛”的業務便是各種類型的風力發電機組銷售。2019年，這項業務為該公司帶來了288.70億元的營業收入，佔總營收比重的75%。21世紀經濟報道記者查詢金風科技近些年來的銷售數據發現，該公司去年的風電機組銷售創下新高，達8.17GW，銷售增速僅次於“行業大繁榮”的2015年。

　　金風科技去年對外銷售的風力發電機組機型為1.5MW、2.0S、2.5S、3.0S以及6.0S，分別對應不同的額定功率，以順應國內風電機組大型化趨勢。這其中，2.0S、2.5S為主力銷售産品，2019年的銷售容量分別為4.73GW、2.35GW，同比分別增長8.55%、215.84%。

　　實際上，2.0S和2.5S機型的銷售大增反倒成為阻礙金風科技2019年凈利潤增長的主要原因。

　　年報顯示，該公司2.0S和2.5S兩種機型去年分別實現營業收入148.10億元、77.88億元，同比分別增長2.87%、169.29%。但相應地，這兩種機型的營業成本相當高，分別為130.45億元、69.36億元，同比分別增長12.26%、192.66%。

　　上述兩種機型的營業成本增速高於營業收入增速，意味著這兩種機型去年銷售的毛利率大幅降低。根據年報，2.0S和2.5S的毛利率分別為11.92%、10.93%，較2018年下降均超過7個百分點。

　　“金風科技2019年2.0S和2.5S産品銷量大幅增長是受到訂單執行週期的影響。”一位新能源行業分析人士告訴21世紀經濟報道記者，考慮到風電行業一年左右的訂單週期，金風科技去年執行的訂單實際上都是在2018年中標，與此同時，這部分訂單機型受到産品更新替代以及産能過剩的影響屬於低價訂單，並不賺錢。

　　新時代證券最新發佈的研報也表達了類似觀點。該機構指出，“從價格來看，2018年第三季度是行業價格低點，整體訂單交付週期一般是12-18個月，金風科技2019年整體處在消化前期低價訂單的過程中。”

　　不過，對於風電這種週期性行業而言，因産能過剩導致惡性市場競爭，並進而引發的“價格大戰”幾乎每隔一段時間就會出現，這也成為金風科技近些年來盈利不穩定的一個重要因素。

　　2020年觸底反彈？

　　凈利潤降逾三成對於金風科技來説，是值得重視的經營滑坡現象。事實上，如果以扣除非經常性損益後的凈利潤數據為參考，該公司去年主營業務盈利能力下滑程度更加明顯。根據年報，金風科技2019年扣非凈利潤為16.21億元，降幅43.53%，創下2014年以來的新低。

　　但在業內人士眼中，這家風電巨頭企業在今年卻有望否極泰來。

　　前述新能源行業分析人士告訴21世紀經濟報道記者，受到國內風電行業補貼退坡所引發的“搶裝潮”影響，風電整機領域需求旺盛，整機招標價格自2019年起一路上揚，金風科技今年執行的訂單價格將顯著高於去年，業績有望提升。

　　瑞銀證券中國公用事業、新能源及環保行業分析師劉帥在接受21世紀經濟報道記者採訪時也認為，受風電行業補貼退坡時間點的影響，預計今明兩年都可能出現“搶裝潮”，今年風電行業新增裝機量或達30GW至35GW，整個風機行業需求有一定的支撐。而考慮到國內風機製造商産品出口較小，今年海外疫情對風電行業整體的衝擊並不大。此外，據了解新能源行業的“十四五”規劃可能會偏激進，這對於未來幾年的風電裝機量都是比較好的促進。

　　21世紀經濟報道記者從一位風電企業人士處獲取了一份2019年國內主流風電機組的招標價格。根據價格顯示，去年國內2MW、2.5MW的風電機組價格分別上升至3700元/千瓦、3900元/千瓦左右。此外，該人士透露，金風科技在去年底的某場投標中，其2.5MW和3.0MW的投標均價都超過4000元/千瓦。

　　低價訂單影響下，金風科技去年風力發電機組銷售業務整體的毛利率低至12.30%，較2018年大減6.89個百分點。但新訂單的執行將扭轉這一局面，中信證券分析認為，“隨著前期低價訂單壓力基本釋放，漲價訂單陸續進入執行期，以及機型平臺精簡優化，預計金風科技風機毛利率有望回升至15%左右。”

　　此外，根據金風科技的統計，該公司2019年年底在手訂單與年初基本持平為20.9GW，在手訂單充足。

　　然而，“搶裝潮”是一把雙刃劍，在刺激行業需求提升的同時，也存在一些潛在風險。縱觀我國風電行業近十多年的發展史，該行業呈現的週期性變化最為明顯，尤其是補貼政策和棄風限電因素，均較易影響風電行業的裝機變化。

　　當“搶裝潮”帶來風電行業週期性繁榮之時，産能過剩也將隨之而來，這對於風電整機廠商是不可避免的階段性衝擊。對此，劉帥認為，國內風電企業依然需要堅持做好降成本以及風機品質保障，以應對未來的不確定性。