聖農發展急切分紅為哪般？

　　受到非洲豬瘟的影響，白羽肉雞市場供給持續緊缺，雞肉需求強勁，在供給與需求雙重作用下，行業景氣持續攀升。聖農發展(002299.SZ)具備行業競爭力，最近三年及2019年三季報，其營收和凈利潤業績表現良好。

　　對比公司現金流量表中經營活動現金流量金額，最近三年及2019年三季報顯示，均高於同期凈利潤，説明其凈利潤的含金量高。另外，2019年前三季度，聖農發展的自由現金流24.87億元，佔營業收入103.1億元的24.12%。不得不説，聖農發展在目前這個階段賺的盆滿缽滿。

　　2019年12月25日，聖農發展公告稱，擬向全體股東每10股派發現金紅利15元，共計分配現金紅利18.6億元。公司2019年前三季度實現歸屬凈利潤27.05億元，股利支付率約68.76%，可見出手非常闊綽，但顯得有些急切。事實上，2019年4月，公司剛實施完2018年度的現金分紅方案，共分配現金12.39億元，股利支付率高達82.33%。

　　A股公司在三季度進行分紅還是少見的，何況聖農發展剛實施完2018年度的高額分紅方案。在2019年度報告期尚未結束之際，採取此舉意欲何為？

　　首先，高分紅方案往往一定程度上會提振股價。近期，公司實際控制人及其一致行動人傅氏家族還發佈了增持公司股份的公告。高額分紅方案加實際控制人增持，可以判斷管理層對維持股價或推升股價的願望是非常強烈的。其次，現金分紅近一半進入傅氏家族的口袋，高額分紅大股東才是最大的獲益方。

　　公司高分紅還存在協助第二大股東減持的目的。2019年11月公司發佈了持股5%以上股東減持計劃的公告，第二大股東KKR Poultry Investment S.àr.l.未來擬減持不超過公司總股本6%的股份。第二大股東持有的股份是在2015年參與定增獲得，獲得價格為12.3元/股，按照減持期首日價格，浮盈近100%。此次大比例現金分紅預案，對第二大股東而言，既獲得了現金股息，又能夠利用分紅方案維護股價。

　　一般而言，派現率維持在30%左右是較為合適的，超過30%要注意公司財務的穩健性，尤其是養殖業，週期波動較大，派息過高有引發公司資金鏈吃緊的可能。聖農發展這麼大手筆分紅，對持續經營真的不影響嗎？好像也不儘然。

　　截至2019年三季度，聖農發展負債總額為50.31億元，賬面有息負債高達33.88億元，其中短期借款30.32億元，一年內到期的非流動負債1.21億元，長期借款2.35億元。而此時公司貨幣資金餘額僅有6.39億元，遠不能覆蓋有息負債，僅為短期有息債務的20%，公司流動比率為0.68、現金比率僅為0.14，公司短期面臨巨大的償債壓力！這個時候高派現的合理性就值得推敲。公司目前總的資産負債率為35.43%，不算太高。2018年及2019年前三季度，公司經營現金流凈額分別為23.56億元、34.66億元。現在公司處於行業高景氣週期，發展前景較好，借助穩定增長的經營現金流凈額，聖農發展債務償還可能不存在問題。如果行業再度低迷，經營現金流凈額沒有這麼理想，公司怎麼辦？

　　2014年至2018年，聖農發展的自由現金流分別為-10.73億元、-11.66億元、0.55億元、1.93億元、12.09億元。可見，公司資本開支較大，自由現金流並不好。大額分紅，必將影響到以後的資本支出。

　　另外，分紅的現金從哪來？要麼借錢分紅，要麼是寅吃卯糧，把三季度以後賺的現金拿來分了，減少營運資金的增加和資本性支出，這將對公司規模擴張産生一定影響。聖農發展所處的畜禽養殖業是一個週期性行業，業績受行業冷暖變遷影響較大。據統計，2010年至今，公司有5個年度的扣非凈利潤是負的或者是微利，甚至兩度深陷虧損泥潭。最近幾年由於行業景氣度持續向好，它的業績數據才看起來正在變好。不過，這麼大手筆分紅，就真真切切地少了積累。一旦供需逆轉，行業景氣度下滑，公司未來業績不及預期，如何應對？