春節消費低迷 利潤下滑的青青稞酒能否加把“勁”

　　2月17日隨著庚子鼠年第一批茅臺的下線，各酒企在新冠肺炎疫情控制後開始陸續復工，産能逐步得到釋放。在各酒企産能逐步恢復的同時，市場開始擔憂低迷的春節消費會造成白酒在經銷商端與銷售終端積壓，最終影響酒企2020年的業績。面對市場的質疑，貴州茅臺(600519.SH)董事長李保芳表示將維持原先的投放計劃不變，貴州茅臺股價也應聲上漲。

　　幾家歡喜幾家愁。在頭部企業相繼復工，並高調表示對2020年的業績充滿信心時，2019年凈利潤預減超6成的青青稞酒(002646.SH)卻深陷困局之中。而勁酒實控人的入局，不知能否給青青稞酒加把“勁”。

　　擴張失利

　　青青稞酒成立於2005年，前身是青海地區國營酒廠，私有化後由酒廠員工李銀會控制，公司主要利用高原生長的青稞釀造青稞酒，其産品定位和飲用場景與白酒類似。2011年，青青稞酒登陸中小板。上市後的青青稞酒一直試圖擺脫對青海省省內市場的依賴，佈局全國市場。

　　青青稞酒年報顯示，雖然公司積極拓展渠道佈局全國市場，但營收與凈利潤在2013年達到14.38億元與3.73億元的高位後就未能有突破。佈局全國帶來的渠道成本使得青青稞酒在毛利率未有較大變化的情況下，凈利潤率出現大幅下滑。截至2019年三季度，青青稞酒的凈利率為2.07%，較2013年末的25.97%相比下降了近24個百分點，同期白酒行業凈利潤率的中位數在20%左右。為了降低渠道成本，青青稞酒于2015年斥資1.44億控股了做B2C的中酒時代，計劃通過網際網路平臺拓展公司産品的銷售渠道。同年青青稞酒還收購了美國的“Maxville Lake Winery”試圖切入國際葡萄酒市場。

　　即便如此，青青稞酒的擴張計劃仍未取得預期效果。截至2019年上半年，青青稞酒70%以上的收入仍來自於青海省內，2016年、2017年青青稞酒的營收與凈利潤也未有明顯增長。此外，2017年青青稞酒對增資中酒時代與收購葡萄酒資産所形成的1.79億元商譽進行減值，使得當年公司出現首次虧損。到2018年，因中酒時代與北京銷售子公司的虧損拖累，青青稞酒全年凈利潤也只有1億元，僅為2016年凈利潤的一半。不得不提的是，2020年1月21日，青青稞酒發佈業績預告稱，2019年公司的凈利潤在0.32億元-0.43億元之間，同比下降 60%-70%。擴張失利嚴重拖累了公司的業績。

　　春節消費低迷

　　屋漏偏逢連夜雨。在青青稞酒節節敗退的同時，白酒行業因受新冠肺炎疫情的影響也遭遇了最低迷的春節消費季，白酒産品在經銷商端與終端積壓嚴重。

　　據光大證券調查採訪758家白酒經銷商表明，超過92%的經銷商認為疫情對白酒行業有著不同程度的影響，其中42%的經銷商認為有影響，且疫情控制後需要一定週期才能恢復。

　　值得注意的是，各酒企已採用了多種政策，以降低此次疫情造成的不利影響。拓展銷售渠道、增加線上銷售是酒企採用最多的手段，為經銷商提供資金與信用支援、增加費用投放等策略也被部分酒企採用。新冠肺炎疫情倒逼酒企採取積極的銷售政策以維持公司的利潤增長，這勢必會加劇白酒行業的競爭，增大中小酒企的壓力。渠道與現金儲備均不佔優勢的青青稞酒業績是否會承受更大壓力？

　　據2019年三季報披露，青青稞酒擁有貨幣資金3.08億元。而據wind數據顯示，截至2019年三季度申萬白酒行業公司中僅迎駕貢酒(603198.SH)與*ST皇臺(000995.SZ)的貨幣資金少於青青稞酒，申萬白酒行業公司中，2019年三季度貨幣資金的中位數在17億元左右。主要市場收入下降，貨幣資金儲備不佔優勢，在疫情後競爭有望加劇的白酒市場中，青青稞酒可能已落後在起跑線上。

　　勁酒入局

　　早在2019年5月，青青稞酒就擬引入戰略股東。2019年5月青青稞酒大股東青海華實通過大宗交易的方式向湖北正涵轉讓了1.98%的股權。同時青海華實與湖北正涵簽署了戰略協議，湖北正涵陸續通過大宗交易的方式受讓青海華實轉讓的不超過3%的股權。2019年12月13日青青稞酒發佈了引入戰略投資的進展公告，公告顯示青海華實與湖北正涵在2019年12月12日完成了戰略協議規定比例的股權轉讓，湖北正涵已持有青青稞酒3%的股權，成為青青稞酒的第二大股東，以目前的股價來算，湖北正涵持有青青稞酒股權的市值在1.38億元左右。

　　值得注意的是，在青青稞酒與湖北正涵簽署戰略協議、進行股權轉讓後不久，青海華實就發佈了減持公告，擬減持不過超過公司2.52%的股權。2019年11月18日，青海華實公告提前結束減持，至此青海華實已減持了公司1.11%的股份，算上轉讓給湖北正涵3%的股權，2019年青海華實已累計減持了公司4.11%的股權，合計市值在1.89億元左右。針對市場質疑的青青稞酒大股東或將退出的傳聞，《投資壹線》向青青稞酒求證，對方未予回復。

　　此次受讓青青稞酒股權的湖北正涵，其股權結構較為單一，勁酒實控人吳少勳持有其99%的股權，餘下的1%股權則由勁牌有限公司持有。在勁酒關聯方入股青青稞酒後，青青稞酒旗下的納曲青稞酒(清香型)也在勁酒官方商城出現，不過截至目前，相關商品未有銷售與評論數據。就青青稞酒公佈的業績預告來看，2019年青青稞酒的營收同比下降10%左右，凈利潤同比下降了60%-70%，引入勁酒關聯方這個戰略股東未能對青青稞酒的産生明顯的支撐效果。

　　其實，自政府禁止公務宴請飲酒後，白酒市場就已出現萎縮。國家統計局統計數據顯示，白酒産量高峰在2016年出現後就開始逐年降低，白酒的年産量已由2016年的1266.02萬升的最高值下降到2019年的679.80萬升，降幅高達46.30%。與此同時，白酒市場行業集中度有所提升，區域性白酒品牌承受來自頭部企業的壓力增大。白酒市場的萎縮疊加之疫情的影響，2020年的白酒市場註定充滿挑戰。類白酒産品青青稞酒與勁酒之間的結合，能否在今年讓業績回暖實現“1+1>2”，有待市場檢驗。