1元賣子、收2.8億政府補貼 南寧糖業“花式”保殼能奏效嗎？

　　近日，南寧糖業發佈公告稱，公司于近期收到了多筆政府補貼，金額合計達2.8億元。此外，南寧糖業還成功以1元的價格賣掉了虧損子公司，不出意外的話，該公司可借此一次性獲得4.92億元的財務資助償還款。

　　據了解，2017年、2018年，南寧糖業連續兩年凈利潤虧損，公司股票已經被深交所實施退市風險警示處理(即被*ST)。根據相關規定，若南寧糖業2019年度經審計的凈利潤繼續為負值，其股票將被暫停上市。需要注意的是，2019年前三季度，南寧糖業凈利潤再次虧損5.49億元。

　　又是甩賣虧損子公司，又是收鉅額政府補貼，南寧糖業能成功“保殼”嗎？

　　南寧糖業退市警鐘已響

　　公開資料顯示，南寧糖業成立於1996年7月，1999年5月在深交所上市，主營機制糖、各類文化用紙、生活用紙製品、蔗渣漿、酒精、複合肥等産品的製造和銷售，公司名下“雲鷗牌”“明陽牌”“古府牌”“大明山牌” 白砂糖産品在國內具有較高知名度，主要客戶包括海天味業、加多寶、娃哈哈等大型食品飲料企業。

　　據南寧糖業官網資訊，該公司現有制糖企業6家、主要控股子公司4家，具有日處理甘蔗4.84萬噸、年産機制糖70萬噸的生産能力。南寧糖業曾在2018年年報仲介紹，當年度公司食糖在全國的市場佔有率為5.77%。

　　中新經緯記者梳理Wind數據發現，上市後，南寧糖業的營業收入迅速增長，曾于2013年創下峰值，為43.99億元，較1999年增長了近4倍。不過，在此之後，南寧糖業的營業收入便再無突破，甚至較之前出現了一定下滑。數據顯示，2014年、2017年，南寧糖業的營業收入曾分別下滑38.78%、19.01%。

　　2009年-2018年南寧糖業的業績情況。數據來源：Wind 中新經緯閆淑鑫製圖

　　營收增長遭遇瓶頸，南寧糖業的凈利潤也受到了一定影響。數據顯示，2012年，南寧糖業凈利潤錄得上市以來首次虧損，虧損金額為3.3億元。之後，2014年，該公司凈利潤再次虧損2.74億元。2017年、2018年，南寧糖業凈利潤更是連續兩年陷入虧損，虧損金額分別為1.98億元、13.82億元。

　　不僅如此，中新經緯記者注意到，自2012年以來，南寧糖業的扣非凈利潤已經連續7年虧損，其中，2018年扣非凈利潤的虧損金額高達14.46億元。

　　對於2018年的鉅額虧損，南寧糖業曾在業績預告中解釋稱，2018年，機制糖市場價格比上年同期大幅下跌，而甘蔗收購價格同比下降幅度較小，造成公司機制糖銷售毛利率同比大幅下降。同時因糖價下跌、毛利下降，公司還計提了機制糖的存貨跌價準備、計提了向農民租賃土地經營甘蔗種植基地的消耗性生物資産跌價準備、計提了收購環江遠豐糖業公司的商譽減值準備。

　　對此，中信建投證券曾提到，2018年，國際、國內食糖市場供大於求，國內市場價格大幅下滑，食糖企業經營壓力較大。

　　中信建投證券指出，由於甘蔗産量呈現“三年增、三年減”的週期趨勢，而國內糖産量85%以上來自甘蔗，所以國內糖價也大體上呈現“三年增、三年減”的週期趨勢。2017年是甘蔗産量增長週期的開始，2019 年産量雖仍處於高位水準，但甘蔗減産在即，糖價有望迎來拐點。

　　據中國糖業協會數據，進入2019年下半年，國內食糖價格指數顯著提升。而德邦證券分析師劉敏指出，根據終端進口商反饋，2019年下半年，白糖銷售明顯好轉。從價格來看，白糖現貨價出現三級跳，整個三季度平均價達到5576元/噸，10月南寧地區白糖現貨價一度超過6000元/噸。

今年以來國內食糖價格指數變化。來源：中國糖業協會官網

　　不過，南寧糖業的業績並未因此擺脫虧損狀態。數據顯示，2019年前三季度，該公司實現營業收入25.41億元，同比下滑10.73%；凈利潤則再次虧損5.49億元。

　　值得一提的是，由於南寧糖業2017年、2018年連續兩年凈利潤虧損，公司股票已經被深交所實施退市風險警示處理。根據《深圳證券交易所股票上市規則》有關規定，若南寧糖業2019年度經審計的凈利潤繼續為負值，其股票將被暫停上市。

　　花式“保殼”能奏效嗎？

　　臨近年底，一如眾多被*ST的上市公司，南寧糖業也進入了“保殼”倒計時，想盡一切辦法以求“脫帽”。

　　“上市公司在無法通過自身經營業績順利‘脫帽’的情況下，通常會採取出售資産、重組、依靠政府補助等方式實現扭虧，以謀求‘保殼’。”著名經濟學家宋清輝在接受中新經緯客戶端採訪時表示。

　　宋清輝指出，通過資産重組進行“保殼”存在較大不確定性，一旦失敗對於上市公司而言就是“雪上加霜”。因此，在上市公司“保殼”過程中，出售資産、依靠政府補助的方式比較常見。

　　中新經緯記者梳理髮現，這兩種方式在南寧糖業身上均可以看到。

　　一是鉅額政府補貼。近日，南寧糖業發佈公告稱，公司收到了多筆政府補貼，包括南寧市財政局轉來的甘蔗“雙高”基地土地租金補助2.27億元、南寧市經濟技術開發區財政局撥付的食糖儲存貼息款209.89萬元、南寧市財政局轉來的收購賓陽大橋糖廠項目貼息5000萬元，金額合計達2.79億元。

　　而此前，南寧糖業還分別於12月12日、12月13日收到南寧市社會保險事業局社會保險基金轉來的社保穩崗返還款共987.13萬元。

　　二是甩賣虧損子公司。據南寧糖業公告，該公司已于近期成功將子公司環江遠豐糖業公司75%股權，以1元的價格轉讓給了廣西信澤環豐投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“廣西信澤”)。公告顯示，12月18日，雙方簽署股權轉讓合同，並將合同提交至産權交易所。次日，南寧糖業收到股權轉讓款1元。

　　據了解，環江遠豐糖業公司已嚴重資不抵債。根據相關評估報告，截至2018年12月31日，環江遠豐糖業公司的凈資産賬面價值為-3.43億元，評估值為-1.97億元。值得一提的是，在此次交易中，南寧糖業曾與廣西信澤約定，後者需在股權轉讓協議簽訂之日起10日內代環江遠豐糖業公司向南寧糖業一次性償還4.92億元財務資助款。

　　也就是説，最遲到12月28日，南寧糖業可獲得一筆4.92億元的財務資助償還款。

　　不過，事情似乎並沒有這麼順利，南寧糖業此次股權轉讓引來了監管部門的關注。

　　12月22日，深交所向南寧糖業下發關注函，要求其在12月25日前説明在環江遠豐糖業公司連續虧損、資不抵債的情形下，廣西信澤收購其75%股權且承擔4.92億元債務的原因及商業合理性，以及該交易對公司2019年凈利潤的影響等情況。

　　截至12月24日中新經緯記者發稿前，南寧糖業尚未該關注函進行回復。