鐵漢生態營收超45億扣非凈利不足70萬 有息負債138億財務費為凈利近30倍

　　部分PPP項目實施進度放緩、融資成本高居不下，多重因素導致鐵漢生態(300197.SZ)今年仍處於業績下滑態勢。

　　10月28日晚間，鐵漢生態披露三季報。今年前三季度，公司實現營業收入45.27億元，同比減少28.08%；凈利潤2073.09萬元，同比減少94.31%。這也是鐵漢生態自去年出現上市後業績首降後，再次出現營收凈利雙降。

　　長江商報記者注意到，鐵漢生態目前業績主要來源自政府補助。三季報顯示，報告期內公司政府補助金額為2225.2萬元，佔當期利潤總額的140.3%。在扣除非經常性損益後，公司當期凈利潤僅為67.42萬元，較二季度末環比扭虧為盈，同比下降99.81%。

　　事實上，自去年以來，不少環保領域上市公司在內生造血能力不足且外部融資條件趨緊的環境下，相繼出現財務危機。

　　截至今年三季度末，鐵漢生態資産負債率進一步提升至75.81%。其中，包括長短期借款等在內的各項有息負債合計超過138億元，為期末貨幣資金33.76億的4.09倍。

　　在此情況下，公司也承擔著較重的財務成本。報告期內，鐵漢生態財務費用同比增長12.5%達到4.68億元，為當期利潤總額的29.25倍。

　　政府補助佔利潤總額140%

　　公開資料顯示，鐵漢生態所屬生態保護和環境治理業行業，主營業務涵蓋生態環保、生態景觀、生態旅遊、生態農業等。

　　2011年3月份在創業板上市後，鐵漢生態業績保持平穩增長，但增速逐漸走低。2015年，鐵漢生態以自籌資金9600萬元收購廣州環發80%股權，正式拉開對外並購的序幕。

　　2016年，公司作價8.45億元完成對北京星河園林景觀工程有限公司100%股權的收購，同時再將週口錦源72%股權、深圳山藝80%股權、北京蓋雅70%股權收入囊中，加強全國性業務佈局。

　　內生及外延雙重發展之下，鐵漢生態整體盈利水準有了很大提升。

　　2015年至2017年，鐵漢生態分別實現營業收入26.13億、45.73億、81.88億，同比增長30.46%、75%、79.04%；凈利潤分別為3.06億、5.22億、7.57億，同比增長25.22%、70.59%、45.02%。

　　但去年以來，隨著國內經濟增長放緩，PPP行業寒潮來襲以及融資環境趨緊等多方面因素，鐵漢生態盈利水準遭遇滑坡。去年，公司實現營業收入77.49億，同比減少5.36%；凈利潤和扣非凈利潤分別為3.04億、2.86億，降幅達六成。

　　其中，除了融資成本提升之外，報告期內鐵漢生態因對期末應收賬款、存貨、商譽等計提資産減值準備共計1.4億元，佔當期利潤總額的42.18%，成為公司上市後業績首降的重要原因之一。

　　而今年以來，鐵漢生態業績下降趨勢仍未能得到扭轉。三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入45.27億元，同比減少28.08%；凈利潤2073.09萬元，同比減少94.31%。

　　對於業績繼續下滑，鐵漢生態表示主要受宏觀經濟形勢以及金融環境變化的影響，公司主動調整了業務佈局，放緩部分PPP項目的實施進度，2019年前三季度主營業務收入同比有所下降；受融資成本上升等因素影響，財務費用增加，造成2019年前三季度凈利潤同比下降。

　　其中，今年前兩個季度，鐵漢生態凈利潤分別為-9432萬元、1.04億元，同比減少29.09%、-77.33%。第三季度凈利潤1048.09萬元，同比扭虧為盈，增幅達150.57%。

　　不過，長江商報記者注意到，公司目前絕大部分利潤均來自於非經常性損益。

　　三季報顯示，報告期內鐵漢生態計入當期損益的政府補助金額為2225.2萬元，佔當期利潤總額的140.3%。此外，報告期內公司處置車輛等固定資産帶來非流動資産處置收益160.64萬元。包括上述等在內的非經常性損益金額合計為2005.66萬元，佔當期凈利潤的比例為96.7%。

　　在扣除此部分非經常性損益後，今年前三季度鐵漢生態凈利潤實際僅為67.42萬元，較二季度末環比扭虧為盈，同比下降99.81%。

　　資産負債率增長至75.81%

　　由於環保工程業務一般都存在建設週期長、前期工程施工墊款較多，而後期工程結算回款慢的特點，對企業自身造血能力及融資補血能力有著較高要求。

　　長江商報記者注意到，上市初期鐵漢生態應收款項尚不足億元，自2013年開始，隨著業務規模擴大，並表子公司增多，公司應收賬款增速較快。

　　2014年至2018年各報告期末，鐵漢生態應收賬款賬面價值分別為1.4億、2.5億、7.53億、10.09億、9.06億，存貨賬面價值分別為13.85億、17.45億、33.85億、57.16億、78.94億，二者為公司流動資産最大構成部分。

　　隨著工程墊付資金增多以及回款的滯後，各報告期內鐵漢生態經營活動産生的現金流量凈額分別為-2.42億、-0.57億、-6.27億、-8.55億、3.95億。直至去年開始，公司經營現金流才有所改善，轉為凈流入狀態。

　　今年前三季度，鐵漢生態經營活動産生的現金流量凈額為9.53億元，同比增長326.56%，業績品質明顯增強。

　　從債務結構上來看，截至今年三季度末，鐵漢生態資産總額291.12億，負債總額220.69億，資産負債率75.81%，較上年末進一步提升3.42個百分點。

　　其中，期末公司流動負債158.86億，為流動資産的1.06倍。短期借款56.66億，較上年末增加19.1億；長期借款49.37億，較上年末增加16.3億。

　　粗略計算，截至今年三季度末，鐵漢生態包括上述長、短期借款以及一年內到期的非流動負債、其他流動負債、應付債券等在內的各項有息負債合計138.07億，為期末公司貨幣資金33.76億的4.09倍。

　　債務高企之下，鐵漢生態也需承擔較重的融資成本。今年前三季度，公司財務費用為4.68億元，同比增長12.5%，為當期利潤總額的29.25倍。

　　為了改善現金流，提升資産流動性，去年鐵漢生態與中國東方資産管理股份有限公司深圳市分公司進行債權轉讓，轉讓價款累計人民幣達12.9億元。同時，去年年末公司啟動總額不超18.7億元的非公開發行優先股事項，該事項已於今年8月末獲得證監會批復。

　　值得一提的是，今年三月份末鐵漢生態實控人劉水分別向深圳市投資控股有限公司、深圳投控共贏股權投資基金合夥企業(有限合夥)各轉讓5%股份，引入國資戰投馳援。

　　同時轉讓作出業績承諾，上市公司在2019年至2020年各年度凈利潤分別不低於6.5億、10.8億、11.9億。

　　截至今年三季度末，鐵漢生態控股股東、實控人劉水直接持有公司7.2億股股份，佔公司總股本30.72%，其中已質押所持6.68億股，質押率達92.67%。其一致行動人烏魯木齊木勝持股比例為2.43%，質押率也高達96.72%。