兩個月內業績預期反轉 藍思科技近三年中報資産負債率持續攀升

　　從2019年披露中報時預計前三季度或繼續虧損，到新近發佈業績預告顯示前三季度歸母凈利潤預計超10億元——不到兩個月時間，藍思科技(300433.SZ)業績預告出現大幅反轉。

　　不過，真實業績情況如何，還需待三季報正式披露後才能揭曉。而從此前的數據看，2019年上半年，藍思科技的業績情況並不如意。

　　《投資時報》研究員查詢相關數據了解到，今年1—6月，該公司實現營業收入113.59億元，較上年同期增長4.27%。同期歸母凈利潤為-1.56億元，同比下滑134.12%。據Wind數據顯示，此為藍思科技半年度業績的“首虧”。

　　與此同時，其毛利率為18.97%，較之2018年同期減少了約6個百分點。

　　反轉或出現在2019年第三季度。業績預告顯示，“受益於市場銷售情況向好，公司各類高技術門檻核心産品均獲得了全球各大知名品牌客戶的支援，擴大了細分領域的市佔率。”

　　不過據業內人士分析，隨著智慧手機産品出貨量遇冷，以及産品升級迭代的速度進一步加快，藍思科技業績快速提升趨勢能持續多久，仍是未知之數。

　　上半年業績“首虧”

　　胡潤研究院10月16日發佈的《2019胡潤女企業家榜》顯示，因財富再度縮水75億元，周群飛從榜單第四位滑落至今年的第十一位。

　　值得注意的是，除排名之外，與周群飛的財富走勢如影隨形的，還有2019年上半年度藍思科技的盈利狀況。

　　2019年中報顯示，報告期內該公司營業收入為113.59億元，較上年同期增長4.27%。同期歸母凈利潤為-1.56億元，同比下滑134.12%。

　　業績滑坡的根源，或在於藍思科技對於蘋果産業鏈的過度依賴。隨著蘋果供應商的光環褪去，自2018年開始，藍思科技業績增長疲態已有顯現。

　　據財報顯示，2018年度，藍思科技營收為277.2億元，較上年同比增長16.94%，同期歸母凈利潤為6.37億元，同比下滑68.88%。

　　儘管多年來在消費電子産品防護玻璃領域的深耕細作及口碑仍在，且贏得了諸如華為、OPPO、Vivo、小米等一批優質、穩定的國內外知名品牌客戶資源，但由於消費電子産品市場需求整體較為乏力，大量新品試製投産導致良率損耗加大，藍思科技的盈利狀況並未好轉。

　　令人堪憂的是，受原材料價格影響，藍思科技自身盈利水準也在不斷下降。據2019年半年報顯示，報告期內，藍思科技的毛利率為18.97%，較2018年同期減少了約6個百分點。

　　《投資時報》研究員注意到，2019年上半年，藍思科技中小尺寸防護玻璃營收為79.2億元，佔藍思科技總體營收約7成。報告期內，儘管其他分産品毛利率有所提升，但由於中小尺寸防護玻璃毛利率同比下降3.58%，從而拖累了藍思科技的整體毛利率水準。

　　此外，儘管藍思科技曾公開表示，對於新産品、新材料、新工藝、新設備研發的重視程度將會不斷提升。但《投資時報》研究員注意到，藍思科技近三年中報顯示的研發投入額度及佔營收比均呈下滑趨勢。

　　2017年上半年至2019年上半年，藍思科技研發支出分別為8.55億元、8.66億元及8.24億元，佔各期營業收入的比例分別為9.87%、7.95%及7.25%。

藍思科技2019年上半年分産品毛利率情況

數據來源：藍思科技半年報

　　一個季度之內扭虧？

　　都説病去如抽絲。然而，對於近期一直在低位徘徊的藍思科技而言，業績的轉勢似乎來得過快。

　　通過聚焦行業狀況及查閱近年財報，《投資時報》研究員發現，藍思科技對於2019年前三季度的業績預估增速可謂一日千里。然而，快速扭虧為盈絕非易事，藍思科技面臨的困難可歸結於以下三個方面。

　　其一，整體環境趨冷態勢延續。據中國資訊通信研究院發佈2019年9月國內手機市場運作分析報告顯示，2019年1—9月，國內手機市場總體出貨量2.87億部，同比下降5.7%，其中2G手機1194.6萬部、3G手機5.8萬部、4G手機2.75億部，5G手機78.7萬部。

　　其二，2019年度上半年藍思科技歸母凈利潤大幅下滑。據財報顯示，2019年第一季度，藍思科技歸母凈利潤為-0.97億元，同比下滑188.18%；2019年上半年度，公司歸母凈利潤為-1.56億元，同比下滑134.12%。

　　其三，藍思科技前期虧損預測。據2019年半年報告中表示，藍思科技曾預測2019年前三季度的累計凈利潤可能仍為虧損，或與上年同期相比發生大幅度變動。

　　令人在意的是，面對諸多不利因素，藍思科技竟然在不到兩個月的時間裏，實現業績預估反轉，一時間似乎令人摸不著頭腦。

　　通過翻閱前三季度業績預告，《投資時報》研究員注意到，藍思科技在短期內提升業績，關鍵在於其2019年第三季度的經營狀況。

　　據業績預告顯示，2019年7月—9月，藍思科技歸母凈利潤預計為12.43億元—12.73億元，較上年同期上升105%—110%。通過翻閱近歷年財報，《投資時報》研究員注意到，2019年第三季度的盈利預估已經創出公司近三年內單季度凈利潤峰值。

　　對此，藍思科技在業績預告中表示，2019 年第三季度前後，全球消費電子各大知名品牌客戶陸續發佈了新一代中高端智慧消費電子産品，市場銷售情況熱烈向好，公司各類高技術門檻核心産品，如瀑布式3D玻璃、磨砂質感一體式玻璃後蓋、幻影效果玻璃後蓋等，均獲得了全球各大知名品牌客戶的使用、信任與支援，進一步提升了公司的全面競爭優勢和行業影響力，擴大了細分領域的市佔率。

　　中報資産負債率攀升

　　正如2019年前三季度業績預告中所言，自從智慧手機開始催生出去金屬化的趨勢，藍思科技便將寶壓在了3D玻璃上。在廠房建設、産線搭建、引進設備等事項上耗資無數，切切實實形成了重資産運營的模式。

　　據財報顯示，截至2019年上半年，藍思科技固定資産為236.01億元，較去年同期上升27.66%。不僅如此，在今年上半年財報中，藍思科技尚有17.55億元的在建工程，較去年同期增長67.85%。

　　不難發現，由於公司生産經營規模擴大，資金需求增加，貿易融資及流動資金貸款逐漸增加。

　　《投資時報》研究員注意到，近三年來，藍思科技的資産負債率呈現上升趨勢。據財報顯示，2017年上半年至2019年上半年，藍思科技資産負債率分別為48.52%、57.30%及63.30%。

　　此外，該公司經營活動産生的現金流凈額波動幅度較大。據財報顯示，2017年上半年至2019年上半年，藍思科技經營活動産生的現金流凈額分別為15.59億元、6.99億元及17.30億元，同比增長率分別為169.82%、-55.17%及147.56%。儘管2019年上半年，藍思科技經營性現金流充裕，但從近三年中報來看，其回款能力還不夠穩定。