金貴銀業陷債務泥沼 發力消費終端待考

　　一路上漲的國際白銀價格，並未能將金貴銀業股份有限公司(以下簡稱“金貴銀業”，002716.SZ)從債務的泥沼裏拖出來。

　　9月4日，金貴銀業公告稱，其控股股東曹永貴新增三項股權輪候凍結事項。至此，曹永貴持有金貴銀業的股權總計被輪候凍結22次，涉及凍結股權總計54.46億股，是其持有股權數額的17倍。監管部門對金貴銀業的關注函顯示，曹永貴佔用公司非經營性資金餘額高達10.14億元。

　　與此同時，截至8月31日，金貴銀業逾期和到期債務高達15.69億元， 11月3日還將有6.85億元債券到期。

　　金貴銀業主要産品為白銀、電鉛、黃金及其他綜合回收産品，屬於有色金屬冶煉行業，也是A股唯一一家以白銀為主營業務的上市公司。2017年和2018年，金貴銀業的總收入分別為113.02億元和106.57億元，佔到當年郴州市GDP的5.2%和4.5%。如今，該公司在上游正在收購多地白銀等礦産資源，下游則發力消費終端，建設中國銀都—金貴白銀城項目及白銀産品零售連鎖品牌店。

　　面對債務纏身和多變的白銀市場，金貴銀業的營收持續下滑：2019年上半年，公司實現營業收入42.48億元，同比下降22.55%，其中白銀系列産品收入佔55.62%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤-3795.6萬元，同比下降128.89%。至於未來公司將如何轉型，截至《中國經營報》記者發稿未能收到對方回復。

　　資本並購下的債務危機

　　受國際銀價大漲的刺激，金貴銀業從9月2日收盤時的6.55元/股，上漲到9月5日收盤時的7.14元/股，漲幅為9%。

　　但金貴銀業的危機已全線爆發：8月30日，深交所中小板公司管理部發關注函稱，公司控股股東、實際控制人曹永貴佔用公司非經營性資金餘額10.14億元，佔公司最近一期經審計凈資産比例為27.42%。就此，監管部門要求金貴銀業在9月4日之前進行回復説明。

　　金貴銀業隨後公告稱，將在9月7日之前回復。就在此期間，金貴銀業再次披露控股股東曹永貴股權被輪候凍結的公告，輪候凍結執行人涉及上海、廣東、四川、山東等多地法院，總計22項，凍結股權總計54.46億股，是其持有股權的1731.82 %。根據公告，曹永貴總計持有金貴銀業股份為3.14470479億股，佔公司總股本的比例為32.74%。

　　“股份輪候凍結原因：上述曹永貴先生所持公司股份被輪候凍結係曹永貴先生的債務糾紛所致。”金貴銀業在公告中解釋稱。

　　除了曹永貴個人的債務之外，截至8月19日，金貴銀業的逾期債務金額高達9.70億元，且8月19日至8月31日到期債務金額為5.99億元。今年11月3日，公司發行的總計6.85億元的債券“14金貴債”(代碼112231)也將到期。基於此，東方金誠國際信用評估有限公司在8月30日發佈關注公告，將金貴銀業信用登記由AA-下調為A。

　　就此，投資機構負責人高先生認為，金貴銀業控股股東出現如此鉅額的資金佔用，股權質押以及被法院輪候凍結，顯示出公司在治理方面存在嚴重的缺陷，甚至是失控。

　　記者注意到，今年以來，金貴銀業已經11次收到深交所的關注函、問詢函，甚至批評函等，主要涉及問題就是曹永貴佔用資金以及公司債務問題、資産收購等。在今年4月，該公司原董秘辭職，目前是曹永貴兼任董秘一職。記者多次撥打董秘辦公室電話無人接聽，給曹永貴郵箱發送採訪函亦未回復。

　　“如果曹永貴先生持有的股份被強制執行，會導致曹永貴先生喪失第一大股東地位，公司存在控制權變更的風險。”金貴銀業公告稱。

　　就在曹永貴執掌金貴銀業期間，公司在上下游的擴張步伐一直未曾停止：2016年和2017年，金貴銀業分別收購了西藏金和礦業有限公司66%股權和西藏俊龍礦業有限公司100%股權。但在今年上半年，這兩家公司的凈利潤分別為—366.26萬元和—148.93萬元。

　　在2018年5月，金貴銀業拋出更為龐大的收購計劃：預計以14億~16億元收購湖南臨武嘉宇礦業有限責任公司100%股權，預計以4億~6億元收購湖南東谷雲商集團有限公司(以下簡稱東谷雲商)100%股權，預計以20億~24億元收購赤峰宇邦礦業有限公司65%股權。

　　但隨著曹永貴佔用資金、公司債務逾期等問題的爆發，使得金貴銀業的收購計劃不得不戛然而止：金貴銀業發佈公告稱，公司于2019年7月12日終止籌劃關於擬以發行股份及支付現金的方式，收購上述三家企業的資産重組重大事項。

　　線下拓展有待考量

　　“公司未來將通過資本市場收購兼併國內知名的黃金、白銀製品加工企業，利用標的企業現成的門店、渠道、設計、團隊及熟練員工提升公司的銀製品銷量和品牌形象。”在2018年財報中，金貴銀業在公告中如此寫到。

　　當時，金貴銀業正在籌劃收購東谷雲商的事宜。後者是彬州市當地的白銀新零售企業，旗下擁有白銀垂直電商交易平臺“銀墨商城”和一兩銀、步步高、茜茜公主及谷殼等自營白銀製品品牌。但是在今年7月，該項收購被金貴銀業叫停。

　　上游收購礦産資源，下游佈局線下消費終端，中間掌控白銀産品的冶煉製造，是金貴銀業的擴張之路，從而圍繞白銀打造一條完整的生態産業鏈條。在東谷雲商收購失敗同時，由金貴銀業打造的“金貴銀”品牌店也正式開業，目前已經在郴州金皇酒店和金貴白銀城綜合大樓開設了旗艦店。“為了促進公司銀製品的消費規模，提升公司的品牌形象，公司將會在一線城市以合作或加盟的形式開設金貴銀品牌店。”銀貴銀業在2018年財報中如此表述。至於加盟店發展了多少家，尚不得而知。

　　記者注意到，目前在白銀飾品行業，包括老鳳祥銀飾、老銀舖、曼谷銀、伊萊卡、Silverage銀時代、海盜船、PH7等10多個全國加盟連鎖品牌，並在各大景區與珠寶翡翠等店舖形成差異化競爭。

　　“一般加盟店的毛利潤在70%~80%，我們的成品貨出廠價為2~2.5折。”一家正在發展加盟商的企業負責人告訴記者，相比珠寶或者金飾品而言，銀飾的資金佔用小、單價低、利潤率高，消費者群體以年輕人為主，但也存在門檻低、門店競爭混亂的問題。

　　該人士認為，金貴銀業想進入下游消費終端，一方面看重的是銀飾品的高毛利率，另一方面是因為擁有白銀銀錠、高純銀等産品的冶煉製造能力。“但白銀飾品需要強大的設計研發能力，品牌連鎖門店需要強大的渠道管控和行銷能力，這是金貴銀業需要面對的現實。”

　　就此，奢侈品專家、財富品質研究院院長周婷認為，“金銀飾品以後會走基於網際網路的個性定制模式，門店加盟並不是未來的零售方向。”

　　記者注意到，在金貴銀業的官方網站，其銀制加工産品主要有財神、壽桃、佛像等16種産品。此外，在京東、淘寶等電商平臺搜索金貴銀業，都未有金貴銀業的旗艦店甚至網店。

　　金貴銀業2018年財報顯示，銀深加工産品實現營收1.95億元，佔總營收106.57億元的1.83%，同比減少23.96%，毛利率為10.79%。2019年半年報顯示，銀深加工産品實現營收906.66萬元，佔總營收42.48億元的0.21%，同比下滑91.44%。

　　除了在金貴銀品牌店的試水，金貴銀業重點打造的項目中國銀都—金貴白銀城進展也不容樂觀。根據最初的公告，該項目總投資為2.2226億元，項目建設期為1年，計劃在2015年底建成試運營，2016年投産運營。經測算，該項目投産運營後五年可實現年均收入約23.11億元，年均凈利潤為4420.14萬元。

　　但是一直到2018年1月30日，該項目才正式投産。對此，金貴銀業解釋稱，係地下工程出現溶洞導致工期延長。

　　2018年財報顯示，截至2018年末該項目總計投入2.446984億元，超出計劃110.10%，但是實現的效益只有55.94萬元；2019年半年報顯示，該項目總投資達到2.47億元，超過計劃的111.3%，在2019年上半年實現營收僅為401.18萬元。

　　“中國銀都—金貴白銀城項目剛投入運營，目前正處於市場拓展階段”，金貴銀業解釋稱，目前該項目的生産能力已達到預期效果，但由於旅遊示範點的資質正在文旅廳辦理中，預計2019年7月辦理完畢，因此本期暫未有大量的旅遊團進行參觀，且相關的配套部分未完全完工，導致本期該項目的效益尚未完全達産。