蹊蹺納入復星財務15%股權 上交所鎖定豫園股份3.3億收購案

　　8月27日，上海豫園旅遊商城(集團)股份有限公司(下稱豫園股份，600655.SH)披露《關於收購上海復星高科技集團財務有限公司部分股權暨關聯交易公告》。公告顯示，豫園股份擬以3.3億元人民幣收購上海復星高科技(集團)有限公司(下稱復星高科技)持有的上海復星高科技集團財務有限公司(下稱復星財務公司)15%股權。

　　頗有意思的是，公告刊出後次日，豫園股份就收到上交所下發的問詢函，要求公司詳細説明收購復星財務公司的合理性和必要性，同時，要求披露與復星財務公司之間的往來存貸款金額、利率水準等數據，以及存款是否存在潛在的合同安排等事項。

　　《投資時報》研究員梳理髮現，豫園股份的大股東為上海復地投資管理有限公司，持股比例為26.73%。股權穿透之後，實際控制人為復星國際有限公司(下稱復星國際)，而復星國際背後是資本市場的大佬級人物郭廣昌。

　　作為滬市知名的“老八股”之一，豫園股份前身是上海豫園商場，于1992年9月2日在上交所掛牌。成立後，豫園股份逐漸發展成為涉及黃金珠寶、餐飲、百貨、工藝品、食品、旅遊、房地産、金融和進出口貿易為一體的多元化上市公司，旗下也培養出多家老字號品牌。

　　復星的起步則比豫園要晚。

豫園股份近一年股價走勢(單位：元/股) 數據來源：Wind

　　豫園股份掛牌一年之後，復星才開始從諮詢公司轉做房地産代理，隨後正式進入地産領域。經過一連串的資本運作，復星集團于2001年成為上市公司豫園股份的第一大股東，並通過豫園股份在房産領域開始高度擴張。

　　2004年，作為復星集團旗下地産平臺，復地集團在香港聯交所主機板成功上市，成為第二家在港上市的內地房企，一時風光無限好。但港股上市後的復地發展並不順利，不但被國內的幾大地産巨頭迅速拉開距離，股價也一直低迷。

　　赴港三年後，復地開始謀求回A股。2007年初，復地擬通過A+H的方式回歸A股，但最終未能成行，並選擇于2011年退市，成為第一家在港股退市的內地房企。

　　2017年，豫園股份宣佈與復星進行重大資産重組，擬向浙江復星、復地投資管理等17名對象發行股份的方式，購買其持有的28家公司全部或部分股權，標的資産預估作價合計為257.68億元。

　　2018年7月，在經過三度調整重組方案將對價降至223億後，重組正式完成，復星對豫園股份的持股比例將上升至70%。這也被認為是復地回歸A股的實質一步。

　　成為復星系重要砝碼的豫園股份，在重組完成之後資本動作不斷加碼。今年以來，豫園股份不斷發起收購，先是聯合復星國際收購一家做時尚休閒服飾的德國法蘭克福上市公司Tom Tailor，而後又在7月完成的4.5億收購做食用菌的如意情。

　　根據不完全測算，近三年豫園股份陸續發起收購蘇州松鶴樓飲食文化公司、比利時國際寶石學院的交易金額，再加上今年的Tom Tailor和如意情，總收購金額已近300億元。

　　以投資見長的復星國際，在港股市場的股價表現平平。從2016年至今，復星國際的資産負債率始終維持在75%左右，流動負債與負債合計的比例在49%左右徘徊，債務週期總體偏短。

　　據Choice數據顯示，復星國際的償債能力有所下滑。根據2019半年報公佈的數據，復星國際的流動比率為1.1，較2018年報的1.18有所下降；速動比率也由2018年的0.97下降至0.9。説明資金流動性下降的同時，短期償債壓力正在上升。

　　值得關注的是，在豫園股份收購復星財務公司股權公告發出的第二天，上交所就下發了問詢函，要求豫園股份解釋3.3億收購15%股權的合理性和必要性。

　　根據公告披露，復星財務公司的主要職責是對復星系的成員單位財務服務，例如辦理財務和融資諮詢，協助成員單位實現交易款項的收付，提供擔保以及辦理成員單位之間的委託貸款及成員單位的委託投資等。

　　作為一家以內部服務為主的公司，復星星財務公司在所有者權益為19.73億元的情況下，評估價值卻達到22.3億元。對此，上交所也要求説明此次交易作價的合理性及公允性。