恒信東方H1凈利降7成 標的業績承諾期剛過即“變臉”

　　8月26日晚，恒信東方發佈了半年報。上半年，恒信東方實現營業收入2.91億元，同比下降9.2%；實現歸母凈利潤0.54億元，同比下降71.03%，營收凈利雙雙下降。值得一提的是，公司2016年收購的東方夢幻文化産業投資有限公司(下稱“東方夢幻”)剛過業績承諾期，今年上半年凈利潤就同比下降了94.5%。

　　在發佈半年報的同一天，恒信東方發佈了增發預案，擬非公開發行股票募集資金不超過10億元，擬用於VR開發的AI虛擬生態引擎系統等項目。但截至2019年6月30日，恒信東方2016年9.9億元的募投項目，除1.78億元補充流動資金項目沒有發生變更外，其餘4個募投項目都發生了變更或部分變更，部分募投項目用途甚至經歷了多次變更，變更用途的金額佔比也超過了6成，目前也未達到預計的效益，恒信東方這次擬募投的VR項目能否按計劃實現預期收益還有待觀察。

　　收購標的業績承諾期剛過即“變臉”

　　上半年，恒信東方實現主營業務收入2.84億元，同比下降8.84%；公司稱，主要是因為報告期已全面清理老業務“移動資訊産品銷售與服務”，而去年同期該項業務營業收入尚有約0.96億元。上半年，恒信東方凈利下降超過7成，但公司沒有披露具體原因，這或與並購標的東方夢幻凈利潤大幅下降有關。

　　2016年，恒信東方發行股份收購東方夢幻100%股權，評估增值率達 453.67%，交易對價為 12.9億元。交易對方承諾東方夢幻2016-2018年的扣非歸母凈利潤分別不低於2487萬元、10143萬元、13405萬元。2016-2018年，東方夢幻分別實現扣非歸母凈利潤3231.13萬元、8385.3萬元和17083.21萬元，業績承諾完成率分別是129.92%、82.67%和127.44%，三年累計實現凈利潤28699.64萬元，業績承諾完成率為110.23%。

　　但業績承諾期剛過，東方夢幻的業績就出現了“大變臉”。今年上半年，東方夢幻實現凈利潤317.73萬元，較去年同期的5769.19萬元下降了94.5%。由於東方夢幻被收購前的第一大股東與上市公司的實控人都是孟憲民，故2016年的並購並沒有形成商譽，標的凈利潤大幅下降也無商譽減值風險，但上市公司增發股份、業績不及預期、股價下挫影響的是更多中小投資者的收益。

　　公開資料顯示，恒信東方在最近幾年頻繁收購且很多是現金收購。如2018年以2.49億元現金收購安徽賽達49%股權；2017年6000萬元現金收購花開影視24%股權。頻繁的收購令公司商譽高企，截至2019年6月30日，公司賬面上的商譽金額為4.85億元。一旦收購標的盈利不及預期，計提的商譽減值損失將直接減少上市公司凈利潤。

　　10億定增項目能否如期完成？

　　在發佈半年報的同一天，恒信東方發佈了《2019年度非公開發行A股股票預案》。根據定增預案，公司擬次非公開發行股份募集資金總額不超過10億元，擬用於適用於VR開發的AI虛擬生態引擎系統、VR數字資産生産項目、VR場地運營中心三個項目。

　　恒信東方認為，本次非公開發行募集資金到位後，公司的總資産及凈資産規模將顯著增大，資金實力顯著增強，資産負債結構更趨合理，有利於進一步降低公司的財務風險；本次募集資金投資項目盈利前景良好，隨著募集資金投資項目經營效益的實現，將為公司帶來良好的投資回報，提升公司的整體盈利水準。

　　但值得關注的是 ，恒信東方2016年的募投項目目前還沒有給公司帶來樂觀的收益，募投項目用途也多次發生變更，公司內部經營效率還有待提升。此次用10億元募資做VR項目，能否順利實現預期收益還需要市場檢驗。

　　2016年，上市公司發行股份收購東方夢幻時，曾募集配套資金9.9億元，用於版權影視作品製作項目、圓明園及史前海洋的主題數 據資産建設、全息動漫探索樂園建設及運營及公司補充流動資金，募集資金擬投入額分別為4.5億元、2億元、1.5億元和1.78億元。

　　有意思的是，除了1.78億元補充流動資金項目沒有變更外，其他項目都發生了變更或部分變更。其中，版權影視作品製作項目中的7000萬元用於支付購買先鋒資本有限合夥持有的紫水鳥有限合夥”25.3%合夥份額以及購買先鋒資本普通合夥持有的紫水鳥普通合夥”33.3%股份；2.49億元用於支付購買安徽省賽達科技有限責任公司 49%股權；圓明園及史前海洋的主題數據資産建設項目先是變更為圓明園及史前海洋的主題數據資産建設項目，後又分別改為用0.4億元、0.3億元、0.3億元和1億元建設VR 影視宣發平臺項目、闔家歡互動娛樂平臺項目、虛擬數字影視攝製培訓基地項目和博物中國-中國博物館 VR 體驗及數字化産品開發工程項目；而全息動漫探索樂園建設及運營項目雖然沒有變更用途，但卻被終止，結余的6440.69萬元資金用於補充流動資金，累計實現的效益為-640.19萬元。

　　此外，博物中國-中國博物館 VR 體驗及數字化産品開發工程項目也被終止，結余的7164.3萬元資金用於補充流動資金，至今僅實現了2.64萬元的收益。

　　由於恒信東方2016年的募投項目經歷了多次變更，所以很多項目預計定可使用的日期大多為2019年底和2020年底，目前除了收購項目安徽省賽達外，其他項目還遠未達到預期收益。