業績低迷反“高送” 合縱科技海外“賭”礦

　　“利空”不斷的合縱科技，近日成為中報高送轉第一股。

　　8月6日，合縱科技發佈了公積金轉增股本的公告。這一舉動在其扣非後凈利潤大降、股價整體下行的現狀下，顯得格外引人注目。

　　上市以來，合縱科技從原本的“戶外中高壓配電和控制設備的生産和銷售”主業，通過外延式擴張拓展到鋰電池産業，並大手筆押注尚比亞礦場項目。長期股權投資激增的同時，合縱科技的負債水準相應大幅提高，截至2019年一季報，合縱科技的總負債高達27.31億元，其中流動負債高達26.29億元。

　　負債高企考驗資金鏈的同時，耗資巨大的投資項目距離其實現收益的日子又遠了一步。8月9日，合縱科技董秘辦工作人員告訴新京報記者，原定於今年年初就完成冶煉廠建設並投産的尚比亞礦場項目，目前計劃將於年底投産。

　　中報慷慨送股背後

　　控股股東再次質押為擔保

　　8月6日，合縱科技公佈了分配預案。公告稱，鋻於公司目前資本公積金較高，根據公司章程中利潤分配政策相關規定，同時考慮公司未來發展需要並能與全體股東分享公司成長的經營成果，提議公司2019年半年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案為以公司截至2019年6月30 日總股本58219.46萬股為基數，向全體股東進行資本公積金轉增股本，每10股轉增4股，共計轉增23287.79股，轉增後公司總股本變更為81507.25萬股。

　　2018年3月底，合縱科技股價曾觸及最高點，達到21.71元/股，隨後，其股價處於震蕩下行趨勢，截至8月9日，合縱科技股價當日下跌4.68%，收于8.35元/股，股價下行超6成。

　　在股價下行趨勢下，控股股東的質押水準尤其引人關注。8月9日，合縱科技再次發佈了實際控制人及其一致行動人進行股權質押的公告，合縱科技控股股東、實際控制人劉澤剛及其一致行動協議人韋強、張仁增分別質押250萬股、100萬股和50萬股所持股權，質權人為深圳市中衡一元投資管理有限公司，其用途為擔保。

　　截至公告日，三人累計質押其持有的公司股份佔其持有公司股份總數的比例分別達到79.04%、89.66%、89.98%，合計佔公司股份總數的28.89%。

　　8月9日，合縱科技收到深交所問詢函，深交所要求説明推出轉增股本方案的具體原因及合理性，是否與公司業績成長性相匹配， 是否存在迎合市場炒作或為實際控制人及其一致行動人規避股票質押風險的情形。因實控人質押比例較高，要求逐筆報備所持公司股份的最新質押情況、質押警戒線、平倉線，是否存在平倉風險。

　　某公司董秘對新京報記者表示，資本公積金轉增股本的情況下，上市公司總股份擴大，控股股東所持的股票數增加，相應的，對應每股價格降低。對於上市公司股東來講，變相用資本公積金補倉，所以質押風險就相應地降低了。同時，股份制公司的資本公積金轉增股本並不需要繳納稅款。

　　合縱科技公告顯示，公司控股股東、實際控制人劉澤剛先生所質押的股份不存在平倉風險，其質押行為不會導致公司實際控制權發生變更，質押風險在可控範圍之內。

　　並購子公司大客戶減少合作

　　商譽壓頂

　　2015年6月，合縱科技登陸資本市場。當時的主營業務為“面向國內電力網路、市政建設、鐵路、城市軌道交通等諸多領域，生産和銷售戶外中高壓配電和控制設備”。2012年-2016年間，合縱科技業績整體呈上升趨勢。

　　整體向好的局面在上市不久後開始出現變化。當年的年報顯示，受行業競爭及經濟大環境的影響，公司稱，“公司在現有傳統市場的業務增長速度趨緩，有些區域甚至存在下降的可能。”

　　2016年11月，合縱科技闖入新能源汽車領域。通過重大資産重組的方式，分別以作價5.32億元和1.88億元收購湖南雅城新材料股份有限公司（以下簡稱“湖南雅城”）100%股權及江蘇鵬創電力設計有限公司（以下簡稱“江蘇鵬創”）100%股權。截至評估基準日，對上述兩公司的評估增值率分別為249.43%和444.99%。

　　根據當時交易對方的承諾，湖南雅城2016年度、2017年度、2018年度實現的扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤分別不低於3814萬元、5152萬元、6629萬元。江蘇鵬創2016年度、2017年度、2018年度和2019年度實現的扣除非經常性損益後凈利潤合計不低於6715萬元。

　　該次交易新增合縱科技商譽49445.39萬元。截至2018年12月31日，湖南雅城累計實現扣非凈利潤16852.83萬元，與承諾凈利潤相比，完成率108.07%，報告期內計提商譽減值準備1733.71萬元。截至2018年12月31日，江蘇鵬創扣除非經常性損益後的凈利潤共計3012.62萬元。

　　目前，作為合縱科技重要子公司的湖南雅城遇到了困境。新京報記者注意到，湖南雅城的客戶集中度較高，三星SDI香港、泰豐先行係湖南雅城的重要客戶。2015年和2016年，湖南雅城向三星SDI香港的銷售金額佔營收的比例分別為56.87%、42.26%。2018年年報顯示，湖南雅城原主要客戶三星SDI因自身業務調整，對於四氧化三鈷的需求由直接對外採購變化為採購鈷中間品後自主加工，導致湖南雅城與三星SDI的合作規模縮減；同時，受國內其他鈷酸鋰生産客戶認證週期過長的影響，致使2018年湖南雅城的四氧化三鈷産品銷售情況未能達到預計水準。

　　佔營收近五成的客戶出現問題，湖南雅城未來似乎並不明朗，2017年資産重組時合縱科技支付的現金對價與湖南雅城的凈資産賬面值相差僅500萬元左右，當初收購價格為20.43元/股，對比現金股價，湖南雅城與江蘇鵬創原股東的股權價值已經縮水近6成。

　　扣非後凈利潤大減

　　重金“押注”尚比亞挖礦

　　“到2021年實現公司的營業收入達到100億元（含稅）”，合縱科技2018年年報中如此描述參股公司天津茂聯，無論對上市公司還是對投資者，100億元的營收都有著非常大的吸引力。

　　2017年，合縱科技通過並購基金參股天津茂聯，也是合縱科技向鋰電池正極材料上游稀缺鈷資源延伸的體現。

　　合縱科技公告顯示，天津茂聯目前主要生産和銷售陰極銅、精緻氯化鈷及電解鎳等産品。此外，合縱科技稱，天津茂聯子公司在尚比亞擁有約1500萬噸的銅鈷渣堆礦資源、其總儲量約1500萬噸，其中，鈷及銅總儲量分別為13.35萬噸、18.45萬噸，預計可提取量分別約為9.4萬噸、16.6萬噸。

　　合縱科技官網顯示，2018年9月1日，中非合作論壇北京峰會召開在即。正在中國訪問的尚比亞總統埃德加·倫古在下榻的酒店會見了合縱科技劉澤剛董事長、茹國生總經理一行，劉澤剛表示：“該項目是尚比亞中國民營企業投資規模最大的銅鈷合金冶煉項目”。

　　目前，這一被寄予百億營收期待的項目已比原計劃滯後。8月9日新京報記者致電合縱科技董秘辦，工作人員表示，尚比亞礦産項目將於2019年年底投産，此前，公司曾公告稱將於年初完成冶煉廠建設並投産。

　　合縱科技已為這一項目賭上重金。2018年1月，合縱科技參投基金寧波源縱與天津市盛雅投資有限公司、馮德茂、陳剛、彭大慶、方建英以現金的方式向天津茂聯共同投資55562.83萬元，寧波源縱將持有天津茂聯55.876%的股份；2018年4月，合縱科技以29288.18萬元投資天津茂聯，持有其14.60%的股份。2018年6月-12月，合縱科技以公司名義為天津茂聯擔保4.7億元，合縱科技承擔連帶責任。未來，天津茂聯若達到業績承諾目標，同時具備其他並購條件後，將通過並購重組方式將其併入合縱科技。

　　在上市之後大規模並購重組的背景下，合縱科技長期股權投資激增，2016年-2018年，該數據表現分別為5340萬元、15713.19萬元和48886.33萬元，同時，負債水準相應大幅提高，截至2019年一季報，合縱科技的總負債高達27.31億元，其中流動負債高達26.29億元。2018年，合縱科技扣非後的凈利潤下滑69.64%，實現扣非後的凈利潤為3701.92萬元，2019年一季報顯示，扣非後的凈利潤為-1369.08萬元，同比下降895.94%。