雙林股份4標的爆雷凈利預降九成 定增募資失敗21億債務壓頂

　　擁有百億資産的雙林集團其旗下上市平臺雙林股份經營業績沉入谷底

　　7月12日，雙林股份(300100.SZ)披露的2019年上半年業績預告顯示，預計凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)767萬元—1533萬元，相較上年同期最少下降90%。

　　雙林股份原本主營汽車零部件的生産和銷售，于2010年8月6日登陸深交所。近年來，公司大肆實施産業並購，相繼將德洋電子、誠燁股份、湖北新火炬、雙林投資等多家公司收入囊中，交易金額高達40億元。

　　然而，這些並購並未能讓業績騰飛，相反，標的業績紛紛變臉，導致雙林股份業績異常難看。2018年，因為商譽減值、應收賬款及存貨計提資産減值準備等因素，公司陷入上市以來的首次虧損。今年上半年，雙林投資等4標的全部爆雷，使得公司凈利潤劇降90%以上。

　　禍不單行的是，因為收購雙林投資配套募資批文過期失效，雙林股份募資失敗，導致公司現金流緊張，償債壓力與日俱增。截至今年一季度末，公司長短期債務高達21億元，而公司貨幣資金只有7.08億元，存在不小的資金缺口。

　　此外，公司財務費用、管理費用都在大幅增長，也給公司成本管控帶來不小壓力。

　　二級市場上，3月份以來，股價已從12.67元/股跌至昨日的7.23元/股，跌幅超過40%。與此同時，股東新火炬科技、興格潤密集實施減持。

　　二季度陷入虧損

　　在這個炎熱的夏季，曾經雄心壯志的雙林股份業績有點冷。

　　根據公司預告，今年前6個月，雙林股份預計實現凈利潤為766.51萬元—1533.02萬元，2018年同期為0.91億元，下降區間為90%—95%。降幅之大令人震驚。

　　實際上，在今年一季度，雙林股份的經營業績就已經在大幅下降。一季度，其實現營業收入11.41億元，同比下降25.66%，凈利潤1691.93萬元，同比下降77.52%，扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)0.13億元，同比下降71.29%。

　　二季度，看上去似乎只是降幅擴大了一點而以，實則不然。因為今年一季度還是實現了盈利，二季度則陷入了虧損。對比業績預告及一季度凈利潤數據，二季度虧損金額為158.91萬元—925.42萬元。

　　對於上半年經營業績大幅下降，雙林股份進行了具體解釋，主要原因有6個方面：整體經濟形勢嚴峻，汽車行業産銷形勢低迷，公司營業收入為22.75億元，同比下降23.68%。子公司湖北新火炬因逾期繳納以前年度稅款，發生稅收滯納金990萬元，同時由於關稅稅率提高，上半年稅同比增加2023萬元，因此導致利潤總額同期減少3013萬元。子公司山東帝勝生産線改造、山東德洋主要客戶重組導致生産停滯，日常費用計入管理費用，導致管理費用增加1373萬元。2018年下半年，為並購項目融資借款增加，後期融資成本增加，上半年增加的財務費用導致利潤總額減少2612萬元。去年收購的雙林投資2018年度業績承諾未完成，少數股東應補償股份公允價值變動損失4076萬元，導致利潤總額減少4076萬元。此外，上半年的非經常性損益為-2853.06萬元，上年同期非經常性損益為8751.78萬元。

　　根據雙林股份解釋，湖北新火炬是因為逾期繳納以前年度稅款發生滯納金，産生如此多的稅收滯納金，足以説明以前年度業績欠佳。山東帝勝生産線改造停産、山東德洋主要客戶重組而停産，説明兩家子公司存有潛在風險。至於雙林投資，更是公司的一個雷區。不僅去年承諾的業績未完成，連採用股份補償也給公司帶來了超過4000萬元損失。

　　綜上所述，導致雙林股份上半年業績劇降九成的主要原因就是4家並購標的爆雷。

　　二級市場上，雙林股份股價走勢較弱。2016年6月，其股價最高達48.96元/股，而昨日收盤為7.23元/股，三年時間，股價最大跌幅達85.23%。而今年3月至今的4個月，跌幅也達到42.94%。

　　40億大收購埋雷

　　雙林股份業績爆雷，源於並購標的爆雷。此前，公司曾依靠標的帶動業績大幅增長。

　　雙林股份的母公司雙林集團成立於1987年，産業包括汽車部件智造、旅遊休閒、教育等板塊。截止到2018年底，其總資産近100億元，銷售額近70億。

　　雙林股份成立於2006年，承載雙林集團汽車部件製造業務。2010年上市當年，公司實現營業收入、凈利潤7.76億元、1.04億元，同比增長42.78%、101.20%。2011年延續了高速增長勢頭，但從2012年開始，雖然營業收入仍然在增長，但凈利潤連續兩年下降。2012年、2013年，其凈利潤分別為1.10億元、1.03億元，分別較上年下降19.24%、6.58%，同期，扣非凈利潤也是連續兩年下降。

　　或為了提振業績，從2014年，雙林股份開始動輒斥資數億元進行並購擴張。

　　雙林股份試水收購的第一家公司是青島昊晟電子科技有限公司100%股權，支付現金0.16億元。

　　當年8月，雙林股份實施了對湖北新火炬100%股權的收購，交易價格為8.2億元，其中，支付現金2.87億元。交易對方承諾，標的2014年至2016年凈利潤分別不低於0.9億元、1.1億元、1.3億元。

　　2015年12月15日，雙林股份又發起對山東德洋電子51%股權收購，交易作價3.57億元。德洋電子90%以上的收入來自於電機、電控業務，客戶主要是吉利知豆和眾泰知豆。業績承諾為，2016年、2017年凈利潤不低於0.8億元、1.2億元。

　　2017年的收購更為瘋狂。年初，雙林股份支付現金4.65億元收購誠燁股份100%股權，標的增值率146.32%。業績承諾為，2016年至2018年，凈利潤分別不低於5300萬元、5300萬元、5950萬元。

　　當年9月19日，公司向大股東雙林集團等收購雙林投資100%股權，交易價格高達23億元，其中現金支付6.78億元，其餘為股份支付。2015年、至2017年前4個月，雙林投資實現的凈利潤分別為3393.60萬元、6336.19萬元、2824.59萬元。雙林集團等交易對方承諾，2017年至2020年，雙林投資實現的扣非凈利潤分別不低於1.7億元、2.52億元、3.43億元、4.12億元，4年合計為11.77億元。

　　值得一提的是，在收購雙林投資時，市場中對其頗多質疑。因為雙林投資是2014年12年被雙林集團從吉利集團手中收購而來，當時交易價格為15.9億元。不到兩年，就增值7.1億元。

　　雙林股份披露的資訊顯示，雙林投資是DSI項目的控股平臺，同時也是DSI自動變速器業務的整合平臺。雙林投資核心資産為DSI項目，後者共包括DSI公司、湖南吉勝、山東吉利三家公司，其中DSI公司負責自動變速器的研發、澳大利亞Albury生産基地的運營，湖南吉勝和山東吉利為國內的生産基地。

　　對於溢價收購行為，當時，雙林股份的解釋為，雙林集團收購DSI項目時，經營業績不佳，山東帝勝工廠未進行投産，DSI項目的未來持續經營能力存在較大不確定性，位於澳洲Albury的工廠不再有新訂單。雙林集團收購後，對其進行培育整合，已進入穩定發展階段。

　　長江商報記者初步統計發現。上述收購，交易價格合計接近40億元，其中，現金支付18.03億元。

　　系列收購之後，2014年至2016年，公司凈利潤為1.33億元、2.43億元、3.27億元，同比增幅為29.54%、83.03%、34.27%。

　　然而，到了2017年，凈利潤只有1.78也，同比下降45.43%。去年，公司更是虧損0.48億元，同比下降116.14%，而扣非凈利潤則虧損4.89億元，同比大降410.15%。

　　2018年虧損的主要原因除了計提應收賬款及存貨類資産減值準備外，就是德洋電子、上海誠燁業績爽約，商譽減值損失3.1億元。

　　經營現金流降四成償債壓力陡增

　　經營業績不佳，雙林股份的償債壓力隨之而來。

　　2018年，雙林股份完成對雙林投資收購，截至2019年5月21日，現金支付部分僅支付4.06億元，尚欠2.72億元。就是這筆高達23億元的交易，讓雙林股份不堪承受。

　　雙林投資只有吉利集團一個客戶，高度依賴單一客戶的風險不言而喻。實際上2017年雙林投資凈利潤實現數為1.81億元，完成率為106.45%，而2018年只有1.24億元，完成率低至49.23%。

　　2019年上半年，雙林股份預告凈利潤最高為1533.02萬元，相比雙林投資實現的凈利潤可能不會多出很多。2019年的凈利潤承諾數為3.43億元，差距較大，要想兌現業績承諾，難度不小。

　　不僅今年業績不佳，並購帶給雙林股份的償債壓力也不小。

　　財報顯示，截至2019年一季度末，雙林股份的短期借款為13.23億元、一年內到期的非流動負債為1.10億元、長期借款表6.41億元，長短期債務合計為20.74億元，其中，短期債務為14.33億元。同期，其貨幣資金為7.08億元，其他流動資産2.36億元中能有上億元理財産品，不考慮貨幣資金受限情況下，公司年內仍然存在較大的短期償債壓力。

　　初步估算，綜合考慮今年全年業績、經營現金流狀況、應付收購雙林投資餘款等因素， 預計雙林股份存在5億元的資金缺口。

　　今年一季度，雙林股份經營現金流凈額為1.37億元，同比下降39.35%。對比上年同期，今年一季度，銷售費用、管理費用及財務費用均在增加。