江蘇索普“三顧”控股股東資産

　　半個月前，因為標的資産主要産品價格波動較大，持續盈利能力存在重大不確定性，江蘇索普發行股份購買資産事項被否。

　　然而，江蘇索普不願就此放棄，繼續執著地推進此次重組。

　　近日，江蘇索普發佈公告稱，公司董事會決定繼續推進收購控股股東醋酸及衍生品業務相關的資産，這將有利於優化公司的産業佈局，培育新的盈利增長點，有助於提高上市公司整體經營效益。

　　“三次求娶”

　　事實上，這已經是江蘇索普第三次意圖購入控投股東資産。

　　早在2015年10月，江蘇索普發佈重組消息稱，公司籌劃注入控股股東資産，標的資産為控股股東以甲醇、醋酸、醋酸乙酯等相關資産和部分負債新設的公司。不過，在公司2016年第一次臨時股東大會上，重大資産重組的相關議案被否，此次重組被迫終止。

　　今年1月，江蘇索普發佈重組預案，公司計劃通過發行股份及支付現金方式，收購控股股東索普集團旗下醋酸及衍生品相關經營性資産及負債。同時，公司還計劃以支付現金方式收購索普集團全資子公司化工新發展的主要經營性資産和負債。

　　與此同時，江蘇索普擬向鎮江國有投資控股集團有限公司發行股份募集配套資金，發行的股份數量不超過6000萬股，募資總額不超過4億元。

　　其中，醋酸及衍生品業務相關經營性資産及負債作價為47.45億元，45.45億元由公司以發行股份支付(5.37元/股發行8.46億股)，其餘2億元由募集配套資金帶來的現金支付。化工新發展旗下經營性資産及負債的交易價格被設定在1.47億元，全部由募集配套資金帶來的現金予以支付。

　　標的公司盈利不穩

　　數據顯示，2016年-2017年和2018年前三季度，醋酸及衍生品業務實現的營業收入分別為27.88億元、41.65億元、43.24億元，凈利潤分別為-6706萬元、4.06億元和11.73億元。雖然業績增長十分迅速，但是波動也十分巨大。

　　2016年-2017年，化工新發展實現的營業收入分別為13876.11萬元、22028.96萬元，凈利潤分別為1701.87萬元、1734.61萬元。

　　與此同時，索普集團承諾，標的資産2019年、2020年和2021年扣除非經常性損益後的凈利潤不少於5.72億、5.66億和5.6億元，三年累積凈利潤接近17億元，卻是連年下降，甚至低於2018年前三季度的業績。

　　其實，上述醋酸業務的業績波動大，主要原因是醋酸價格起伏不定。

　　2016年，醋酸均價約為2124元/噸，2017年漲至3200元/噸，漲幅高達124%。隨後，醋酸價格上漲的速度愈發提升，從2017年9月初的3000元/噸最高漲至2018年年中的5400元/噸，突破歷史新高。但很快又飛速下降至年末的3500元/噸，價格變動相當大。

　　然而，對於醋酸資産的評估報告是以2018年9月30日為評估日期進行評估的。彼時，醋酸均價仍位於高點，醋酸資産的交易價為48.92億元，溢價高達28億元，這或許也是證監會否決公司收購事項的重要原因。

　　對此，江蘇索普證券部相關人士對記者表示，公司將對標的資産重新進行評估併合理定價，修改重組方案。同時，公司將通過對原材料和內部技術改造等進行了降本增效，以穩定其盈利能力。

　　上市公司經營壓力大

　　引人深思的是，為什麼在兩次收購失敗後，江蘇索普仍是癡心不改？

　　歷年財報顯示，2015年-2017年，江蘇索普實現的營業收入分別為57940.95萬元、62347.16萬元、77731.44萬元，凈利潤分別為-2030.51萬元、2178.27萬元、7503.17萬元，三年的業績穩步提升。

　　然而到了2018年，江蘇索普的業績表現發生了明顯轉變。

　　2018年年報顯示，報告期內，公司實現營收約4.74億元，同比下降38.98%；實現凈利潤僅358.32萬元，同比下降95.22%，另外，從安全環保及經濟效益考慮，公司漂粉精産品于2018年4月停産。

　　2019年一季度，公司的營業收入為0.8億元，同比下降43.28%，並扭虧實現近79萬元的利潤。但是公司預告稱，隨著市場競爭加劇，導致産銷量下降，今年上半年公司的凈利潤有可能虧損。

　　江蘇索普也表示，公司主營業務ADC發泡劑産品的行業整體規模偏小，在原材料價格大幅上漲的情況下，成本控制能力較弱，同時行業競爭也較為激烈，業務增長乏力。而注入索普集團醋酸及衍生品相關業務後，公司將具備年産120萬噸醋酸和30萬噸醋酸乙酯的生産能力，有利於上市公司對原有業務結構、資源配置、業務定位進行調整，提高抗週期性風險能力，江蘇索普單一依賴發泡劑産品業務的情形將得到改變。

　　再戰企業圓夢者多

　　事實上，並購重組被否後二次上會並不少見，如中環股份、沃施股份等。

　　2018年2月10日，中環股份收購國電光伏90%股權一事被證監會否決，被否原因是標的資産未來持續盈利能力具有不確定性。

　　不過，中環股份很快就捲土重來。3月26日，中環股份發佈了新的重組預案。

　　根據新的重組預案，2017年前三季度，國電光伏的營業收入和凈利潤分別為607.53萬元、-2647.03萬元。能夠看出，2017年國電光伏的虧損已大幅減少。

　　對此，中環股份強調，儘管國電光伏在報告期內均處於虧損狀態，但通過2015年和2016年大額資産減值準備的計提，2017年國電光伏的虧損已大幅減少，資産品質得到夯實，為後續發展打下了基礎。

　　2018年5月8日，中環股份的並購重組事項二次上會獲通過。短短3個月內，中環股份實現了“光速逆襲”。

　　2018年5月，沃施股份並購中海沃邦48.88%股權的並購重組事項未獲通過，被否原因是標的資産後續股權收購對上市公司控制權穩定性的影響披露不充分。

　　但在並購事項被否後的第二天，沃施股份就發佈公告稱，公司決定繼續推進本次重大資産重組等相關事項。

　　半年後，沃施股份發發行股份購買資産獲得有條件通過。同年，國望高科借殼東方市場也二度闖關成功。