中航光電研發費22億超凈利六成 營收凈利連增12年股價漲13倍

　　處於行業優勢地位的中航光電(002179.SZ)盈利能力穩步提升。

　　2019年前三個月，中航光電實現營業收入21.56億元，較上年同期增長45.95%，對應的凈利潤增幅也接近40%，凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)達到2.33億元。

　　中航光電是一家高端製造領域提供互連技術解決方案的高科技企業，主要産品為電連接器、光器件和線纜組件。公司于2007年在中小板掛牌交易。雖然是一家中小板掛牌公司，但公司規模並不小，截至去年底，其總資産超過百億，目前市值超過300億元。

　　上市以來，中航光電的經營業績持續穩步增長，去年實現的營業收入和凈利潤為78.16億元、9.54億元，分別較上市首年增長11.73倍、8.84倍。

　　上市以來，公司綜合毛利率穩定在30%左右、凈利率在10%左右。

　　備受關注的是，中航光電對研發較為重視。2014年至去年的5年間，其研發投入合計為21.98億元，超過同期凈利潤的60%。多年來，其研發投入佔營業收入的比例超過8%。

　　或受益於盈利能力持續穩定提升，二級市場上，中航光電股價呈上行趨勢。後複權計算，6月6日收盤價較其發行價上漲了13倍。

　　今年以來，多家券商研報稱，中航光電定位於中高端市場，市場空間大，公司訂單飽滿，未來增長可期。

　　營收凈利雙雙持續增長

　　中航光電的經營業績日益亮麗。

　　今年一季度，中航光電實現營業收入21.56億元，較上年同期增長45.95%，，對應的凈利潤2.33億元，增幅為39.14%，扣除非經常性損益的凈利潤為2.30億元，上年同期為1.63億元，增長40.78%。

　　營業收入和凈利潤達到40%左右的增速，堪稱高速增長。

　　中航光電官網介紹，公司是專業從事高可靠光、電、流體連接器及相關設備的研發、生産、銷售與服務，並提供系統互連技術解決方案的高科技企業。主要産品包括電連接器、光器件及光電設備、線纜組件及整合産品、流體器件及液冷設備等，産品主要用於航空、航太等防務領域以及通訊與數據傳輸、新能源汽車、軌道交通、消費類電子、工業、能源、醫療、智慧裝備與機器人等民用高端製造領域。公司各類産品出口至歐洲、美國、以色列、澳大利亞、南韓、印度等30多個國家和地區。

　　中航光電于2007年上市，上市以來，經營業績持續穩步增長。

　　歷年年報數據顯示，2007年至2013年，中航光電實現的營業收入為6.14億元、10.77億元、12.06億元、15.21億元、18.66億元、22.03億元、26.02億元，同比增幅為17.63%、29.48%、12.06%、26.08%、22.69%、18.06%、18.08%。2014年至去年的5年，其營業收入為34.91億元、47.25億元、58.55億元、63.62億元、78.16億元，同比分別增長34.19%、35.34%、23.91%、8.66%、22.86%，除了2017年增幅為個位數外，其餘年度均為兩位數的中高速增長。

　　凈利潤方面，2007年至2013年為0.97億元、1.12億元、1.19億元、1.59億元、1.98億元、2.03億元、2.44億元，增幅依次為46.94%、12.78%、6.13%、34%、24.44%、2.39%、20.54%，2009年、2012年增速為個位數，其餘年度為兩位數。近五年，其凈利潤依次為3.40億元、5.68億元、7.34億元、8.25億元、9.54億元，增幅為38.93%、67.36%、29.10%、12.48%、15.56%，均為中高速增長。

　　綜上所述，上市以來，其營業收入和凈利潤分別增長了11.73倍、8.84倍。

　　二級市場上，中航光電的股價表現也較為出色。中航光電發行價為16.19元，2015年最高達62.81元，上市至今，共計實施了6次送轉股、12次現金分紅，累計派現5.60億元。以後複權價計算，今年5月22日，其複權價最高達267.41元，上周最後一個交易日為234.48元。以此來算，上市12年來，其股價已是發行價的14.48倍。

　　研發費率超8%

　　高度重視研發或許是中航光電能夠保持持續盈利能力的重要原因。

　　上市以來，尤其是2010年至今，中航光電研發支出逐年增加。

　　wind數據顯示，2008年，中航光電的研發支出僅為0.05億元，次年微增至0.06億元，但到2010年就增至0.72億元。2011年、2012年為0.84億元、1.83億元，2013年為2.30億元，2014年至2018年的5年，其研發支出分別為2.95億元、3.02億元、4.31億元、5.06億元、6.64億元。今年一季度，研發支出為1.62億元。

　　根據上述數據，近五年，中航光電向研發方面的投入合計達21.98億，同期，公司累計實現的凈利潤為34.21億元，研發支出佔凈利潤的64.25%。

　　從研發支出與營業收入佔比看，中航光電的這一指標值極為穩定，長期穩居在8%上方。去年，其研發費用與營業收入佔比為8.50%，2017年也約為8%

　　實際上，近年來，中航光電三項費用比重在不斷降低。2013年，三項費用比重為20.57%，去年僅為9.88%。這其中，研發支出在逐年增加，相反，管理費用、銷售費用等佔比則在減少。

　　截至目前，中航光電主要産品所涉及高端防務、新能源汽車、軌道交通、通信等領域。其毛利率、凈利率基本穩定。上市以來，其毛利率維持在30%左右，凈利率在10%左右、

　　從今年一季度經營數據看，中航光電訂單較為飽滿。今年一季報顯示，公司預付款為7480.57萬元，較去年底增長55.55%，主要原因就是預付材料款增加導致。同時，其他非流動資産為1.56億元，較去年底增長103.82%，原因也是預付的基建工程、設備款增加，而存貨基本持平，説明公司目前訂單較為飽滿，正在積極備貨。

　　現金流方面，2016年至2018年，其經營現金流持續凈流入，分別為2.31億元、4.81億元、0.23億元。今年一季度為—0.18億元，與去年同期—2.82億元相比，已有十分明顯改善。

　　針對中航光電經營現狀，中信建投發佈研報稱， 公司是中高端連接器市場國內龍頭，部分領域佔據相對壟斷地位，未來增長穩定。公司同時是國內較早切入新能源汽車連接器領域的龍頭企業，新能源汽車已成為公司第二大民品業務。而在軌道交通領域，在基建補短板的大背景下，國內鐵路開工明顯回暖。預計未來3 年公司軌道交通連接器等元器件的複合增速或將達到20%。此外，在通訊領域，公司提前研發儲備5G技術，未來將從快速發展中受益。