趕著年報發佈期的末班車，4月28日晚間，*ST山水發佈2015年年報稱，公司凈利潤虧損-2891.29萬元。這也是繼2014年後，公司連續第二年凈利潤虧損。

　　5月3日，彼時的“山水文化”被退市預警，更名為*ST山水，當日公司股價逆勢下挫，開盤跌停，曾經的“晉商第一股”的輝煌不再。

　　據《證券日報》記者粗略統計，上市16年來，*ST山水經歷了7次易主，卻從未有過分紅。

　　虧損加劇

　　*ST山水復牌跌停

　　5月3日，千股“飄紅”，上證指數一度突破3000點。但是，這並沒有影響到*ST山水，這家公司復牌首日便逆勢下挫，一開盤就躺在了跌停板上。

　　不久之前，*ST山水大股東曾尋求賣殼，公司股價也一度走出“妖氣”，但事情進展並不順利，賣殼未果的*ST山水于近日發佈了虧損的財報。報告顯示，2015年，公司實現營業收入1095.26萬元，同比增長3.54%；實現歸屬於母公司的凈利潤-1610.89萬元，較上年同期-1091.40萬元增加虧損519.49萬元。

　　對此，山水文化表示，公司虧損的主要原因是：公司長期以來，資産盈利能力弱，歷史債務沉重，利息費用居高難下；公司為實現産業轉型，改善公司資産盈利能力，于2014年、2015年先後數次籌劃非公開發行股票及重大資産重組事項，仲介費用較大；公司涉訴事項較多，本期針對涉訴事項進展並依據仲介機構專業判斷計提了相應的擔保費用及預計負債。

　　實際上，*ST山水幾乎沒有任何經營項目，其大股東的算盤是：一邊靠房租維持生計，一邊籌劃賣殼。 一位接近*ST山水的知情人士告訴《證券日報》記者，2006年2月份以來，公司主營業務由零售百貨轉變為自有房屋租賃，從此以後就靠房租和政府補貼度日。“目前，*ST山水的主要資産就是天龍大廈，而其主營業務是房屋租賃。2011年7月份，該公司曾將天龍大廈部分樓層租給新天龍經營公司，為期近五年。今年1月份，合同到期並未續簽，*ST山水董事會已委託全資子公司天龍恒順貿易對天龍大廈進行出租管理，委託期五年。”

　　*ST山水在公告中也證實了上述情況：“儘管近年來公司董事會一直在積極尋求各種可能的途徑和合作方，使公司擺脫困境，解決持續經營能力問題，但由於公司歷史遺留問題較多，加之股東頻繁變更，公司相繼採取的各種脫困措施均未達到預期目標，多年來公司僅靠租金收入維持。”

　　此外，記者注意到，*ST山水下屬公司日子也不好過。財報顯示，報告期內，全資子公司太原天龍恒順貿易有限公司、廣西山水盛景投資有限公司、山水樂聽投資有限公司業務均處停滯狀態；控股子公司山西金正光學(持股65%)擬以司法解散方式對其進行清算並解散，2015年5月份，太原市中級人民法院受理公司請求，目前尚未有新的進展。

　　退市倒計時

　　上市16年從未分紅

　　發年報的當日，*ST山水還宣佈，鋻於公司2014年度、2015年度兩個會計年度經審計的凈利潤分別為-1091.4萬元和-1610.89萬元，已連續兩個會計年度為負值，根據相關規定，上交所將對公司股票交易實行“退市風險警示”：公司股票即日停牌一天，自5月3日復牌之日起，公司將由“山水文化”更名為“*ST山水”。

　　對此，上述知情人士頗為感嘆，他告訴記者：“*ST山水的前身是山西省太原市天龍集團，其下屬的天龍大廈也曾是太原市最繁華的商業中心。2000年，該公司上市，彼時被譽為‘晉商第一股’。”

　　但是，對於*ST山水來説，退市預警似乎成為家常便飯。2001年，上市後的第二年，*ST山水就開始陷入虧損的境況；直至2003年，公司連續兩年虧損，首度被實施退市風險警示，股票簡稱變為“*ST天龍”，此後，公司股票簡稱還經歷了“ST天龍”、“*ST天龍”、“山水文化”以及“*ST山水”。

　　更諷刺的是，公司業績雖然沒有起色，但其股東更換卻格外頻繁。《證券日報》記者通過Wind數據統計，2000年以來，*ST山水的大股東先後經歷過：太原市國有資産管理局、太原市財政局、山西省天龍山古文化發展有限公司、東莞市金正數位科技有限公司、青島太和恒順有限公司、中鐵華夏擔保有限公司，以及黃國忠。也就是説，在上市16年中，*ST山水已遭7次易主。

　　但是，記者注意到，在實際控制人不斷更疊的過程中，公司也沒少融資。Wind數據顯示，自2011年以來公司共籌劃過6次再融資，均以失敗告終。

　　此外，公司表示，2015年末可供股東分配的利潤為負值，根據相關規定，公司擬不進行利潤分配，亦不進行資本公積轉增股本。

　　可事實上，*ST山水並不是一直虧損，Wind數據顯示，2001年、2009年、2003年、2011年以及2013年，公司實現凈利潤均為正值，且均有可分配利潤。

　　對此，一位不願具名的分析人士認為，只要有可分配利潤，上市公司給公眾股東分紅是理所應當的，而上市公司不分紅的原因一方面是“無紅可分”，另一方面是管理層缺乏分紅意識，“有的公司根本不賺錢，有的公司是有錢不願意分。對於上市公司來説，哪怕不分紅，甚至是業績虧損，公司都可以通過定向增發來實施再融資，如此一來，上市公司就更加缺少現金分紅的動力。”