“什麼？凈利潤只增長了8.86%？説好的電影市場爆發期呢？為什麼股價都不漲？”這些帶有質問的抱怨來自上市公司華誼兄弟(300027.SZ)的投資者。

　　從業績數據來看，這家中國影視業的龍頭公司依然保持著一定的增長，但其二級市場的表現卻著實欠佳。界面新聞統計發現，華誼兄弟在2015年的股價下跌33%。目前，其市值僅為385億左右，相較于曾經700億市值的輝煌，處境也甚是落寞。

　　更重要的是，同行業其他公司，曾經向其看齊的華策影視(300133.SZ)和光線傳媒(300251.SZ)等區間漲跌幅以及公司自身業績表現都遠強于華誼兄弟。

　　二級市場的表現低迷最直接的原因可能是公司自身增長的乏力。華誼兄弟2015年度實現營業收入38.73億，同比增長62.14%；歸屬於母公司凈利潤9.76億，同比增長8.86%。這些數據與同行業對比來看實在顯得有些寒磣，畢竟同行們都是兩位數的凈利潤增長。這可能也是為何華誼兄弟在二級市場估值只有40倍，遠低於同行業公司的原因之一。

　　增長乏力的原因，也可以從華誼兄弟在2014年提出的建立“大娛樂”協同效應的三大業務板塊中窺見。三大業務主要是影視娛樂、品牌授權實景娛樂以及網際網路娛樂，實際上就是電影、主題樂園和遊戲生態圈。其中收入以及利潤的主要來源是電影板塊，但現在來看，以電影起家的華誼兄弟似乎正離電影核心圈越走越遠。

　　根據研究報告顯示，華誼兄弟從2012年的13.6%的市場份額一路跌至2015年的4.5%，而由萬達影視牽頭的五洲發行市場份額一路從0.3%飆升至25%，華誼的電影份額被一路碾壓。而萬達影視也即將以注入上市公司的方式登陸A股市場。

　　根據2015年票房顯示，華誼兄弟2015年參與發行電影數量為九部，票房僅為12.2億。相較五洲發行67.5億的票房收入來説其地位已然不再。

　　此外，根據財務報告顯示，華誼兄弟的影視娛樂板塊收入增長136%，但毛利率下跌了三個百分比，同比下降了6.9%。那麼，市場佔有率下降，毛利率降低，華誼兄弟是如何做到收入持續保持增長的？

　　原因就在2015年年末華誼兄弟大肆收購的的三家影視公司，其中包括東陽浩瀚以及馮小剛的美拉傳媒。這兩家公司2015年由於並表給華誼兄弟帶來了總計1.33億的收入以及0.97億的利潤。

　　毛利下降、電影主導地位不再，這可能是華誼兄弟近年來“去電影化”的結果，亦或者是原因。而公司的另一大板塊網際網路娛樂表面上看收入蒸蒸日上，但實際上也可以説是危機重重。

　　2015年公司網際網路娛樂板塊收入同比增長10.7%，毛利率同比增長12.5%，而造成收入利潤的增長，除了旗下最賺錢的公司——銀漢科技了貢獻的2.47億利潤外，就要數華誼兄弟股票投資拿到的利潤了。

　　報告期內，公司出售掌趣科技部分股權總計收益達到了2.35億，而這筆收益對於華誼兄弟來説可以説是救命稻草，如果不是這2.35億的純利潤，公司的歸屬於母公司凈利潤較上年相比將下降12.59%。曾經的明星公司也走到了如今“變賣資産”的地步。

　　此外，還有華誼兄弟總經理王中磊常提的品牌授權和實景娛樂，也就是所謂的主題樂園，其在2015年的收入也是急劇下降，從2014年的2.34億下降至2015年的5500萬，降幅超過76%，可見想要打造中國的迪士尼沒有那麼容易。界面新聞剛剛給迪士尼算了一筆賬，其建造投入約為290億美元，只考慮門票，幾乎是18年才能收回成本。不過，迪斯尼是高投資高回報，同時每年都還有類似于《瘋狂動物城》等優秀IP的貢獻。反觀華誼兄弟，其所謂的要打造的主題樂園也只有海南觀瀾湖以及蘇州華誼影城兩個項目。

　　綜上所述，華誼兄弟三塊業務實際上在2015年的收入利潤在某種程度上都是下降的。同時，公司在2015年10月、11月花了37億收購了東陽浩瀚、美拉傳媒以及英雄互娛三家公司後，除了業績兌現承諾的風險之外，財務費用的增加也是公司內利潤下滑的一大原因。華誼兄弟在收購資産2015年的5月以及12月分別發行了6億以及3億的公司債，導致的直接結果就是報告期內華誼兄弟財務費用同比增長44.05%。

　　2016年伊始，華誼兄弟就發佈了諸多轉型公告，包括設立動漫企業以及認購南韓SIM明星經濟公司，看來是打定主意在“去電影化的”路上越走越遠了。華誼兄弟2015年的業績可以説是觸底，也可以説是宣告了公司短期內轉型的暫時失敗。