研發燒錢拖累業績 凈利潤由盈轉虧

　　科達科技高研發低收益的尷尬

　　蘇州科達科技股份有限公司(以下簡稱“科達科技”)近日披露招股書排隊上市，但是公司上市後的業績有點讓市場擔憂，公司近年來凈利潤出現連續下滑，2015年上半年甚至出現虧損，從公司利潤表中可以看到業績下滑的主要原因是因為公司研發費用佔比較高，但是在高額的研發費用下卻無法實現業績的增長，甚至陷入了高研發費用拖累公司業績的尷尬境地。

　　凈利潤由盈轉虧

　　科達科技擬在上交所發行6700萬股股份，上交所主機板本來是A股中對於財務要求相對較高的一個板塊，不過雖然科達科技符合相關財務要求，但是公司近年來的業績表現卻令人擔憂。

　　主營網路視頻通訊的科達科技2013年凈利潤9382萬元，2014年下滑到了5153萬元，2015年上半年則直接是虧損4639萬元。

　　對於公司業績下滑和虧損的原因，科達科技相關負責人在接受北京商報記者採訪時表示，“公司在平安城市、智慧交通等領域進行了較大的佈局，希望能成為視頻監控領域的主流廠家。這些佈局的前期投入很大，相應的銷售收入增幅低於費用增幅，導致2014年的業績下滑。這些投入，是公司為未來戰略規劃所採取的舉措，其價值會在以後年度的業績中得到體現”。

　　顯然科達科技對公司業績下滑以及2015年上半年虧損的原因解釋得有點朦朧，但是從公司利潤表中能很清楚地知道究竟是什麼原因導致了公司凈利潤下滑甚至虧損，在幾個增加公司營業總成本的類別中，管理費用是最主要的一個，而管理費用中又主要以研發費用為主，科達科技就是因為過去幾年研發費用過高，而研發成果帶來的經濟效益卻並不顯著，最終拖累公司業績下滑。

　　以2014年科達科技利潤表為例，公司當期實現9.79億元的營業收入，營業成本為3.5億元，毛利潤達到6.29億元，但是期間內公司銷售費用和管理費用則合計為6.12億元，加上其他費用，公司2014年實現營業利潤虧損1852萬元，而費用類別中管理費用佔比較高達到3.62億元，嚴重拖累了公司業績。

　　管理費用主要為技術開發費，包括技術員工的工資薪酬、材料試驗測試設計費、差旅費、租賃費，綜合來説就是研發費用，而其中主要以研發人員的工資薪酬為主。

　　高研發低收益

　　科達科技注重研發不僅可以從公司每年的研發費用上看到，還可以從公司研發人員數量上表現，科達科技2015年上半年在崗總員工3000人，而研發人員就有1434人。

　　從2012年至2015年上半年期間內，科達科技累計投入約9.2億元用於研發，研發投入佔營業收入的比例為31%。公司每年的研發投入呈現出增長，但是業績卻呈現出下滑。

　　值得注意的是，在研發投入的同行業公司比較中，科達科技研發收入佔營業收入的比重維持在30%左右，而同行業的大部分公司都維持在10%左右，其中海康威視最低，2014年該比例為7.55%，而大華股份、東方網力則分別為10.64%和10.77%。

　　也就是説，科達科技用了更多的收入投入到研發中，但是效果卻並不如其他公司好，海康威視、大華股份以及東方網力在業績上都要好于科達科技。2015年上半年，三家公司分別實現凈利潤22.1億元、4.64億元和4054萬元，而科達科技則是虧損4600萬元。

　　在同行業上市公司中也有一家上市公司和科達科技類似，華平股份2014年度研發費用佔營業收入的比重為25.73%，稍低於科達科技，而巧合的是，同樣是大量投入研發的華平股份2014年也出現凈利潤大幅下滑，2015年上半年凈利潤虧損2036萬元。

　　有業內分析人士認為，“高研發投入換來低收益既然在同類公司中也出現，或許意味著這種模式存在著一定的問題，而這種現象也出現在了國際上知名的高科技公司中，年研發資金曾經是蘋果公司兩倍的諾基亞最終失去光輝，而在手機研發投入佔營收的比例排行中排在第一位的也並不是蘋果公司，其2015年該比例僅為5%，高投入不代表高産出，上市公司應該根據公司所在行業特性將研發費用用在刀刃才是王道，沒有業績的研發都是虛的”。

　　其實科達科技在高研發投入下也享受到了高科技企業帶來的優惠，公司每年軟體産品的增值稅退稅就為公司帶來了很多的營業外收入，報告期內，公司營業利潤分別比利潤總額低2463萬元、4814萬元、 6312萬元和2204萬元，兩者間的差額主要受營業外收支凈額的影響。科達科技享受國家對軟體産品實行增值稅“即徵即退”的政策，各期收到的增值稅退稅計入“營業外收入”，2012-2014年增值稅退稅金額合計佔利潤總額的比重為51.5%，合計帶來營業外收入1.36億元。

　　高研發投入反而拖累公司業績，研發費用到底投向了哪，科達科技相關負責人向北京商報記者解釋稱，“公司是視頻會議、視頻監控産品以及行業應用解決方案的主要提供商之一，公司的研發投入主要集中在這些領域。公司前期正在開發H.265的全系列産品，且在平安城市和智慧交通等重點行業領域，擁有自己鮮明的特色技術，如雲計算、雲存儲、智慧化、圖像偵察等，為客戶的大規模部署帶來獨特的應用價值，這些産品需要重大的技術突破和研發投入”。

　　對於未來是否會通過減少研發的投入來控制公司成本從而扭轉業績，科達科技相關負責人表示，“未來我們會堅持技術創新，根據市場情況進行相應的産品和技術規劃，保持我們的競爭力，並獲得更好的價值回報”。

　　流動資金吃緊

　　業績下滑是科達科技讓市場擔心的主要原因，但是公司的問題卻不僅僅止於此，公司賬面上的貨幣資金也是逐年在減少，但是以大量研發投入為特色的科達科技顯然不能缺少流動資金。

　　據合併後的資産負債表顯示，科達科技賬面上的貨幣資金從2013年的1.51億元，減少到2014年的1.26億元，2015年上半年則減少到7562萬元，當然2015年下半年存在貨幣資金增加的可能，但是公司貨幣資金出現減少是事實，而歸咎主要原因則是因為科達科技高企的應收賬款。

　　截至2015年上半年，科達科技賬面上的應收賬款約為3.19億元，超過公司流動資産的一半。科達科技本身業績就在下滑，而下滑的凈利潤卻還並不是都能收到現金而是被欠賬。

　　關於科達科技貨幣資金，另一個需要注意的問題是，公司向銀行的借款並不是非常高，每年借進一定資金的同時又要償還相應的借款，最終借進金額非常少，以2015年上半年為例，報告期內科達科技取得借款7500萬元，但是也償還了借款6000萬元，也就是公司當期實際只借到了1500萬元，而過去兩年多是如此。

　　向銀行借不到太多資金，同時凈利潤又無法大量變現，最終導致科達科技資金入不敷出出現減少，而未來仍將要支付大量的研發費用，科達科技只好通過上市來補充公司營運資金，科達科技上市擬募集3.5億元資金，分別用於視頻會議系統産業化項目和視頻監控系統産業化項目，而其中準備用於研發投入的資金就佔到1.47億元。

　　此次科達科技啟動上市，不僅是為公司本身融資搞研發，同時也為了方便公司老股東套現，公司擬在上交所發行6700萬股股份，其中老股東轉讓部分或將達到2857萬股。具體套現金額要看公司最終發行定價和老股東轉讓股份數量。