在過去一輪A股行情中，不少上市公司只要推出了員工持股計劃，股價就會飛快上漲，甚至有個別公司在相關計劃獲得股東大會通過時，股價已上漲逾20%。

　　如今，一些公司的股價卻紛紛跌破了員工持股價，有的已較員工買入價“腰斬”。在這種情況下，那些曾為員工持股加杠桿的公司就不得不追加保證金，可一旦行情繼續向下、擔保人資金枯竭，這些公司的員工持股計劃就有爆倉的可能，公司員工的士氣也將嚴重受挫。

　　長信科技的困局

　　一些公司員工持股買在了近期股價的高位附近，如今，他們的損失也最為慘重，長信科技就是其中的典型代表。

　　從長信科技6月份公佈的員工持股計劃完成情況看，公司員工持股購買的交易均價為每股31.33元，而公司股票截至9月18日收盤價為每股16.48元。股價大幅下跌引發投資者對員工持股計劃保證金是否足夠的擔心。

　　資料顯示，長信科技于2015年4月30日公佈其員工持股計劃草案：250名員工自籌1.4億元，加上2.8億元的外部杠桿，一共4.2億元認購自家股票。6月17日，其員工持股計劃獲得股東大會的通過。截至2015年6月17日，公司委託國金證券股份有限公司設立的“國金長信集合資産管理計劃”購買公司股票1150萬股，佔公司總股本的比例為1.99%，交易均價為31.33元/股。

　　草案顯示，參加本員工持股計劃的總人數為250人，其中公司董事、監事和高級管理人員11人，公司其他員工為239人。也就意味著平均每個員工需要自籌26.23萬元，而2014年該公司員工平均年薪約為4.29萬元，相當於每個員工掏出了近六年的工資參與持股計劃。

　　在長信科技披露的《國金長信集合資産管理計劃資産管理合同(草案)》(國金證券股份有限公司為其員工持股計劃管理人)中，為保證優先級持有人利益，方案設置了凈值預警線和平倉線，分別為0.90元和0.85元，在計劃凈值跌破平倉線時，長信科技控股股東和補足義務人——新疆潤豐股權投資有限公司(下稱“新疆潤豐”)需進行資金追加，0.90元時為非強制，而0.85元時為強制，如果跌破0.85元時未補倉則國金證券有權在股票解禁後第一時間平倉，且該止損操作是不可逆的，直至計劃資産全部變現為止。資産變現完成後，本資産管理計劃提前終止。

　　9月15日，長信科技公告稱，新疆潤豐將其持有的本公司流通股3000萬股質押給德邦證券股份有限公司，而前一交易日長信科技收盤價為15.21元，已經跌破了止損線。

　　公告同時稱，新疆潤豐共持有本公司1.09億股，佔本公司總股本的22.27%，累計質押股份5120萬股，佔其持有公司股份總數的46.97%，佔公司總股本的8.87%。有分析人士稱，其通過股權質押進一步獲取融資的空間已經十分有限，首輪員工持股計劃成功解套的希望顯得十分渺茫。

　　否極泰來或現投資機會

　　針對投資者擔憂公司員工持股計劃保證金是否足夠的問題，長信科技于9月15日通過互動平臺表示，大股東已根據員工持股計劃的要求按時補充保證金。公司還呼籲員工多花點精力在工作上，為公司提升業績多做貢獻，不要無端猜測，員工持股計劃根本沒有爆倉之説。

　　信達證券之前發佈的研報顯示，自2014年6 月份《關於上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》發佈以來，員工持股計劃上市公司不斷擴容。據統計，滬深兩市個股中除通過二級市場購買員工持股發佈預案的33家外，8月份至今通過非公開發行方式完成員工持股個股9家，另有發佈預案後終止員工持股的個股2家。

　　可以看出，員工持股計劃開展速度有所緩和，回歸常態。

　　對於員工持股價格與公司現行股價倒挂的現象，一家上市公司證券部人士在接受《證券日報》採訪時表示，“目前A股處於非理性下跌階段，股價下跌不完全因為公司的業績”。

　　同時該人士認為，當前穩增長政策加碼，多種措施為穩增長項目提供資金支援，有利於為經濟注入動力，有利於防範系統性風險。應該説，一旦跌破員工持股價的“最後一道防線”，便具有相對較高的安全邊際和明顯的投資機會。