繼7月初主機板發審委工作會議因故取消後，再融資和IPO都一直處於暫停狀態。8月7日，甘肅電投再融資過會，意味著再融資正式重啟。在此後的半月中，上市公司猶如掀起了一場“融資競賽”，據新京報記者不完全統計，截至8月20日，兩市共51家

　　相關公司股票走勢

　　公司發佈增發預案，擬融資規模超過1600億元。而截至8月20日，今年A股上市公司完成再融資的規模已達6322億元。有分析認為，重啟再融資發審，説明市場對當前股指所處位置以及市場整體運作狀況都比較認可，IPO重啟便可能接踵而至。

　　超七成定增資金還貸

　　案例1獐子島

　　2014年10月末，一場扇貝消失的“黑天鵝事件”讓獐子島(002069)陷入了輿論的風口浪尖。隨後公司在當年的定增計劃也被迫終止。

　　今年8月13日晚間，停牌兩個多月的獐子島披露了一份新的定增預案。與去年“流産”的定增預案相比，資金規模更大；用途更加詳細，且超七成資金用來還貸；值得注意的是此次定增預案高管未參與認購。

　　資産負債率已制約公司發展

　　8月13日晚間獐子島披露定增預案稱，公司擬以17.24元/股的價格非公開發行股票數量不超過8410.67萬股，募資總額為13億元-14.5億元。從募集資金用途來看，分別用於種業平臺建設項目、O2O新業態建設項目以及償還銀行貸款3個項目，使用募集資金分別為1.85億元、1.62億元和11.03億元。

　　值得一提的是，截至2015年3月31日，獐子島即將到期(1年以內)的短期借款餘額為23.31億元。而按照上述募集資金使用用途中用於償還銀行貸款的11.03億元，佔定增募資總額的比例高達75%。

　　對於資金使用説明，獐子島方面稱，由於海洋牧場遭受災害的影響，公司2014年的業務受到較大的影響，歸屬於母公司所有者的凈利潤為-11.95億元，公司經營性現金流受到影響。目前，銀行貸款、短期融資券是公司主要的融資手段，2012年末至2014年末及2015年3月末公司資産負債率分別達到48.04%、54.07%、76.29%和76.17%，資産負債率及有息負債佔凈資産的比例都處於較高水準，一定程度上制約了公司的發展。

　　前次定增方案因“黑天鵝”事件“流産”

　　此前，2014年6月獐子島就公佈了一筆定增計劃。但是因爆發“黑天鵝事件”而不得不終止。

　　根據獐子島去年發佈的定增預案，擬以12.60元/股向平安資管等特定對象非公開發行股票7936.51萬股-1.09億股，募集資金區間為10億元-13.7億元。此後，定增計劃推進十分順利。

　　2014年10月30日晚間，獐子島如期披露三季報，但該公司的業績給了投資者當頭一棒。公司發佈公告稱，因為北黃海遭遇異常的冷水團，公司105.64萬畝海洋牧場遭遇滅頂之災，受此影響，公司前三季業績“大變臉”，由盈利變為虧損約8.12億元。

　　突如其來的巨虧，讓市場陷入震驚。一時之間，對於獐子島的管理失控、信披違規、造假等的質疑聲不斷，進而引發了監管部門對公司進行問詢和出具警示函。

　　2014年11月19日，獐子島公告，公司決定撤回定增申請文件。經過一系列自救，6個月後公司再次停牌籌劃定增，9個月後新的定增方案出爐。

　　定增認購對象為6家外部機構

　　與前次定增方案相比，本次方案具有許多不同之處。最明顯地方是管理層未出現認購。從募資規模來看，本次方案募資總額為13億元-14.5億元，較前次有所增加。

　　從資金用途來看，前次方案全部資金用於補充流動資金和償還銀行貸款；本次方案募集資金除此之外還用於種業平臺建設項目和O2O新業態建設項目，且有詳細的説明；從定增認購對象來看，兩次定增認購對象的鎖定期均為36個月。

　　認購對象來看，上一次的定增認購方中，獐子島控股股東長海縣獐子島投資發展中心和上市公司管理層分別通過興全定增68號和69號參與認購，認購額不少於2億元和0.5億元；

　　值得一提的是，此次的定增認購對像是平安大華基金、懷真資管、隆華匯投資、華弘湖泰投資、華弘荷泰投資和富誠海富通資管6家外部機構，上市公司管理人未出現。

　　對此，新京報記者致電獐子島董秘孫福君，稱因高管降薪和增持股票而未參與此次定增。

　　復牌連跌遭機構拋售

　　案例2 浩豐科技

　　上市3個多月，股價一路飆升至最高240.45元的浩豐科技(300419)於今年4月24日停牌。接著公司公告稱，以7.45億元價格收購賬面凈資産金額2345.38萬元的路安世紀全部股權。公司在8月14日復牌後，連續4日跌停。

　　上市不久即籌劃收購

　　作為行銷資訊化解決方案提供商的浩豐科技，於今年1月22日登陸創業板。

　　在上市僅3個月後，公司即開始停牌籌劃重組，稱擬以每股117.68元的價格定向發行633.07萬股股份，用於收購路安世紀100%股權。

　　公開數據披露，截至2015年3月31日，路安世紀凈資産為2105.83萬元。以上述日期為評估日，路安世紀100%股權的評估值為74595.25萬元，增值率3442.32%。

　　根據預案披露，相較最終交易價7.45億元收購價格，該公司的收購評估價值相比賬面凈資産溢價高出了超30倍。

　　分析稱從數據上或面臨風險

　　對於本次高昂的評估溢價，路安世紀的原股東承諾在2015-2017年度實現凈利潤3000萬元、4250萬元、5350萬元。同時對未實現部分以本次交易獲得的股份進行補償，如股份不足以補償，則由其以現金進行補償。

　　公開資料顯示，路安世紀是國內領先的廣電資訊技術服務提供商，目前主要面向海內外高端酒店、有線運營商開展業務。公司在2013年、2014年和2015年1-3月分別實現凈利潤47.74萬元、1222.06萬元和493.65萬元。如果繼續按照這樣增長，則全年不足2000萬凈利潤。

　　一位私募人士向新京報記者解釋，對於凈資産2000余萬元的公司股權作價7億元以上賣出，單從賬面資金看確實有點讓人不好理解。“收購方可能有自己的考慮，但從數據上可能面臨風險。”上述私募人士説道。

　　高溢價定增收購問題顯現

　　4月24日因籌劃重大事項，浩豐科技停牌。在停牌前最後一個交易日即4月23日公司股價漲停，報收240.65元。復牌後，浩豐科技連續四日跌停。8月20日，浩豐科技報收于149.8元/股。

　　根據深交所公佈數據顯示，浩豐科技在復牌後連續三日遭到機構拋售。

　　上述私募人士向記者解釋，遭遇市場大幅下挫之後，前期市場火爆之時推出或實施高定增價、高溢價收購的“兩高”定增收購上市公司的問題慢慢暴露出來。如果沒有真實的業績支撐，向浩豐科技高溢價收購的資産或將成為其發展的包袱。

　　新京報記者8月21日上午致電浩豐科技證券事務部電話，截至發稿未收到回應。

　　降低募資額後增發價仍“倒挂”

　　案例3大族鐳射

　　大族鐳射科技産業集團股份有限公司(簡稱大族鐳射，002008)在2015年6月15日發佈了非公開發行股票預案，募集資金總額不超過52.28億元，也就是在當天，公司的股價也達到了近幾年來的最高點。然而一天之後大族鐳射遭遇股價大跌。7月22日，大族鐳射發佈公告，對定增預案進行調整，募資總額下降到不超過41億元，但並未調整增發價。目前，大族鐳射增發價與股價依舊“倒挂”。

　　縮小融資規模因考慮審批

　　大族鐳射在6月15日發佈的定增預案，7月22日對預案進行修訂後，公開發行股票數量降低至不超過1.37億股，比最初的預案減少了3800萬股，募資金額下降到不超過41億元，比最初募資計劃下降了11.28億元。然而，對投資者的決策影響更大的增發價格卻沒有調整。

　　在6月15日最初的增發預案發佈時，大族鐳射的股價達到了近年來的最高點，每股39.61元。不幸的是，這個時間點剛好趕上A股大跌。公佈增發預案第二天，大族鐳射遭遇連續多天的大跌，到7月8日，股價較6月中旬已近腰斬，此時增發價已比二級市場股票價格高了將近10元。

　　隨後市場開始回暖，大族鐳射股價也現反彈，但是也很難再回到定增預案發佈前的位置。7月22日，大族鐳射發佈定增預案的調整公告，但增發價並未降低，依舊是30元/股。當日股價收盤報29.91元，增發價仍然“倒挂”。

　　對於定增預案調整的原因，大族鐳射證券部一位負責人告訴記者，主要是考慮到審核的因素。“對再融資這塊目前沒有一個明確的批文，但據我們了解，如果規模比較大，可能審批的效率會低一些，所以就做了相應的調整。”該負責人表示。

　　“未來或考慮調價”

　　大族鐳射本次再融資主要用於四個項目，分別為高功率半導體器件、特種光纖及光纖鐳射器産業化項目，高功率鐳射切割焊接系統及機器人自動化裝備産業化項目，脆性材料加工與量測設備産業化項目和工業機器人關鍵技術研發中心項目。

　　修改前的定增預案中，擬募集資金額正好滿足於項目投資額。預案調整後，由於募資金額總量的減少，募集資金額將不滿足於項目投資額。

　　對此，大族鐳射證券部負責人對記者表示，這不會對資金的使用計劃産生影響，11億元的融資差額將用公司自有資金進行補足。同時，由於項目不可能一下投入這麼多錢，所以融資額的縮減不會對項目進展造成影響。

　　然而，增發價與二級市場股價的倒挂情況，依舊會對投資者參與定增的熱情産生影響。前述證券部負責人對記者表示，未來是否會調整增發價格，“一切皆有可能”，目前還沒有這個想法，但不排除未來根據走勢做出調整變動。

　　增發價下調引股民不滿

　　案例4 申萬宏源

　　開始於6月中旬的A股大跌，讓許多公司股價出現與定增價倒挂現象。在今年推出定增預案的7家券商上市公司中，僅有山西證券一家的當前股價仍高於之前的定增價，而東吳證券、申萬宏源和長江證券已對定增價進行下調。

　　定增遇股市大跌，增發價倒挂

　　申萬宏源8月13日發佈公告，對6月13日發佈的非公開發行A股股票預案進行相應修訂。修訂後的公告顯示，本次非公開發行股票募集資金總額由原來的不超過180億元下調為不超過140億元，融資總額縮水40億元。發行價格由每股16.92元下調到12.30元，發行股票數量不變，均為不超過110000萬股。

　　申萬宏源第一次定增預案發佈的時間點恰恰趕上了A股大跌行情的起點。6月15日申萬宏源復牌後，股價從19元左右的高位一路下挫。隨後政府啟動了一系列救市行動，下跌行情有所緩解，但申萬宏源的股價在波動中依舊不見起色，進入8月，其股價一直在13元徘徊。

　　根據申萬宏源公告，8月的定增定價基準日由今年6月13日調整為8月13日，發行價格仍為不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%。申萬宏源6月13日前一個交易日的收盤價為19.15元/股，而其8月12日的收盤價為13.6元/股，在此期間股價下跌了28.98%，而申萬宏源此次定增價下調約27.3%，兩者基本一致。

　　股民稱調定增價是維護機構利益

　　申萬宏源證券部一位負責人對記者表示，下調增發價格主要是由於市場的因素，為了公司的非公開發行能夠順利進行。對於融資額巨幅下降40億元是否會影響到未來公司的發展計劃，這位負責人表示，公司也經過討論研究，這種調整是在現行的市場情況下做出的，匹配于當前資金用途。

　　據申萬宏源披露，公司將以不超過110億元的募集資金向申萬宏源證券進行增資，補充其資本金，擴大證券業務規模，提升其市場競爭力和抗風險能力。投入的項目包括擴大信用交易業務規模、發展機構銷售交易業務、擴大新三板做市業務規模完善産業鏈以及發展平臺金融為核心的網際網路金融業務。

　　定增預案調整後，引來了一些股民的不滿。有股民公開表示，很多人正是因為較高的定增價格才對申萬宏源股票堅持持有，經歷了大跌也沒有賣出，然而現在調整方案維護了機構的利益，但是對散戶很不公平。

　　對此，申萬宏源證券部負責人拒絕發表評論。