截至7月20日，今年以來已經實施完成定向增發的上市公司有262家，較去年同期增長65.8%。規模上看，定向增發股份合計890.99億股，實際募集總額5544.19億元，較去年同期分別增長56.80%、91.94%，增幅都在五成以上。上市公司通過定向增發進行股權融資的熱情高漲。

　　伴隨著股市的波動，跌破定增發行價的個股頻現。以7月20日收盤價為準，262家上市公司中股價跌破定增發行價的上市公司有35家，佔比約13.36%。股價跌破定增發行價意味著投資者有可能以低於大股東、機構投資者的價格買入股票。另外，定向增發的股份一般有一定的限售期，12個月內(大股東認購的為36個月)不得轉讓。當定增股份解禁期臨近時，大股東與機構投資者一般會盡力維穩股價，保證一定的投資收益。對廣大投資者來説，這無疑是一個好的投資機會。

　　基於35家股價跌破定增發行價的上市公司，本文從定增數量、增發比例、實際募集金額三個不同角度分析跌破定增發行價的個股，其中篩選條件為：增發數量1億股(含)以上、實際募集金額10億元(含)以上、增發股份佔比10%(含)以上。其中定向增發數量、實際募集金額為衡量定增的絕對因素，增發股份佔比為衡量定增的相對因素。最後結合個股近期的盈利表現進行分析，得出相關結果。

　　1.增發股份1億股以上

　　今年已經實施完成定向增發的262家上市公司中，增發數量在1億股以上的有105家，佔比約40%。而股價跌破定增發行價的35家上市公司中，增發數量在1億股以上的有8家，佔比達22.86%。這8隻破發個股(如表1)分別為平安銀行、南京銀行、雲鋁股份、廣匯汽車、唐山港、國金證券、隆基股份、北部灣港。

　　其中大股東參與認購的有平安銀行、南京銀行、雲鋁股份、唐山港，且均以現金方式認購。雲鋁股份大股東認購比例高達49.13%，其募集資金主要用於收購浩鑫鋁箔86.92%股權、源鑫炭素100%股權等，目前股價較定增發行價跌幅為4.96%。除雲鋁股份外，唐山港與北部灣港定向增發募集資金也用於融資收購其他資産。募集資金用於融資類的還有廣匯汽車與隆基股份，其中廣匯汽車用於配套融資，隆基股份用於項目融資。另外3家上市公司定增募集資金用於補充流動資産，分別為平安銀行、南京銀行、國金證券。從破發幅度來看，金融行業的3家上市公司的破發幅度高於其他5家上市公司。股價較定增發行價跌幅最大的公司為國金證券，達20.38%，平安銀行跌幅15.86%，南京銀行跌幅11.36%。按破發幅度大小排列，其他5隻個股為廣匯汽車、唐山港、隆基股份、北部灣港、雲鋁股份。

　　2.定增融資10億以上

　　從定向增發實際募集總額來看，262家已經實施完成定向增發的上市公司中，定增募集總額在10億元以上的上市公司有105家，與增發數量1億股以上的上市公司數量相同，但股價跌破定增發行價的有12家。這12隻破發個股(如表1)包括增發數量在1億股以上的8隻破發個股，除此之外，還有石化機械、三愛富、林州重機、奧瑞德4隻個股。

　　三愛富與林州重機均有大股東以現金方式參與認購，大股東認購比例分別為32.02%、20%，股價較定增發行價跌幅分別為33.49%、26%，且兩家上市公司定增募集金額都用於項目融資。石化機械與奧瑞德定增認購對象為機構投資者，兩者募集資金的用途不同，石化機械定向增發募集資金用於集團的整體上市，奧瑞德募集資金用於配套融資。另外，從股價跌破定增發行價的幅度來看，石化機械較奧瑞德跌幅大。

　　3.增發股份佔比超10%

　　35家股價跌破定增發行價的上市公司中，增發股份佔比在10%以上的有8家上市公司，佔比22.86%。這8隻破發股(如表1)分別為雲鋁股份、三愛富、林州重機、石化機械、北部灣港、南京銀行、萊茵生物、漢鐘精機。(注：增發股份佔比=增發股份數量/增發後總股本×100)。

　　其中南京銀行、三愛富、林州重機、石化機械、雲鋁股份、北部灣港這6隻個股定向增發募集金額在10億元以上，且南京銀行、雲鋁股份、北部灣港定增數量在1億股以上，同時滿足上述三個條件。萊茵生物、漢鐘精機這兩家上市公司定增募集總額分別為4.98億元、8.50億元，定增認購對象均為機構投資者，且募集金額都用於項目融資。從股價跌破定增發行價幅度來看，漢鐘精機跌幅較萊茵生物大。

　　結合衡量定增的絕對因素和相對因素，根據破發個股滿足的不同條件，有如下結果：

　　(1)定增數量1億股以上、增發股份佔比10%以上的個股：南京銀行、雲鋁股份、北部灣港。按定增破發的幅度大小依次為：南京銀行、北部灣港、雲鋁股份。

　　(2)定增融資10億元以上，增發股份佔比10%以上個股：南京銀行、三愛富、林州重機、石化機械、雲鋁股份、北部灣港。按定增破發的幅度大小依次為三愛富、林州重機、石化機械、南京銀行、北部灣港、雲鋁股份。

　　(3)南京銀行、雲鋁股份、北部灣港這3隻個股同時滿足增發數量1億股以上、實際募集總額10億元以上、增發股份佔比10%以上這三個條件。

　　4.破發個股業績表現

　　以表1中滿足條件的14隻個股為研究對象，以單季度凈利潤增長率衡量近期上市公司的業績表現，選取2014年第一季度至2015年第一季度的數據來分析上述公司的盈利狀況。

　　相比較而言，股價跌破定增發行價的個股本身具備一定的安全邊際與投資價值。如果有穩定的業績作為支撐，個股的投資價值更加彰顯。

　　單以2015年一季度凈利潤增長率來看，除北部灣港、三愛富、林州重機、漢鐘精機、石化機械，其他9家上市公司的凈利潤增長率都為正。其中，石化機械凈利潤同比增長率最低，為-1178.66%；一季度凈利潤增長率最高的為萊茵生物，高達218.67%。結合2014年的凈利潤同比增長率來看，凈利潤同比增長率均值最大的則為隆基股份，達223.41%；凈利潤同比增長率均值最小的為雲鋁股份，達-240.90%。

　　以隆基股份為例，以7月20日收盤價衡量，其股價較定增發行價跌幅達9.8%。結合公司近期盈利狀況來看，公司凈利潤同比增長率從2014年第一季至2015年第一季都表現為正，盈利狀況較理想。

　　以各季度凈利潤同比增長率都表現為正為依據，同樣盈利狀況表現較理想的上市公司還有平安銀行、南京銀行、唐山港、國金證券這4家上市公司。

　　近期盈利狀況表現相對來説不理想的林州重機，屬於中小企業板。除2014年第一季度凈利潤同比增長率為正，2014年第二季度至2015年第一季度凈利潤同比增長率都表現為負，相對來説盈利狀況不理想。此外，與林州重機類似，近期盈利狀況表現不太理想的還有石化機械，除2014年第三季度凈利潤同比增長率高達310.71%，其他時期都表現為負。

　　另外，雲鋁股份、廣匯汽車、北部灣港、三愛富、林州重機、奧瑞德、萊茵生物、漢鐘精機、石化機械的凈利潤同比增長率相對來説不如平安銀行、南京銀行、唐山港、國金證券、隆基股份這五家上市公司穩定(如表2)。

　　結合前面的分析，對於同時滿足數量、金額與增發比例三個條件的三家上市公司南京銀行、雲鋁股份、北部灣港，以及盈利狀況表現較理想的五家上市公司隆基股份、平安銀行、南京銀行、唐山港、國金證券，得出如下結論：

　　(1)南京銀行、雲鋁股份、北部灣港同時滿足增發數量1億股以上、實際募集總額10億元以上、增發比例10%以上這三個條件。南京銀行2014年到2015年第一季度凈利潤增長率表現為正，盈利穩定。相比較而言，雲鋁股份、北部灣港的凈利潤增長率表現不如南京銀行穩定。

　　(2)除南京銀行外，隆基股份、平安銀行、唐山港、國金證券4公司2014年至2015年的凈利潤同比增長率也表現為正。隆基股份定增數量在1億股以上，平安銀行定增募集金額大；唐山港定增數量在1億股以上，募集金額在10億元以上；國金證券定增數量在1億股以上，募集金額在10億元以上，且破發幅度較唐山港大。

　　7月9日以來，大盤反彈，整體上仍處於不斷震蕩整理的階段，跌破定增發行價的個股數仍有不少。對於定向增發的破發個股，那些定增發行份額多、募集金額大、增發股份佔比高的個股值得關注，尤其是那些有業績支撐的個股，具有長期投資的特性，更值得追蹤關注。