伴隨著此輪A股的暴跌，恒生電子及其研發的HOMS系統也走進了大眾的視野，躺在了A股暴跌的風口。

　　A股市場因場外配資等杠桿資金的撬動而瘋漲，近期又因去杠桿而狂跌，被指本輪股市暴跌“罪魁禍首”的HOMS系統，為場外配資進入股市的主通道。

　　恒生電子的HOMS系統及市場上佔比較小的軟體系統，和場外配資之間到底是一種怎樣的關係？HOMS系統僅是為配資公司提供分倉管理技術支援？宣佈關閉HOMS系統賬戶開立功能後，對恒生電子業績影響幾何？場外配資行業的盈利機制如何運轉？新京報記者帶著這些問題剖析恒生HOMS與配資公司背後的真相。

　　股市暴跌HOMS系統被推向臺前

　　場外配資活動主要通過恒生公司HOMS系統、上海銘創和同花順系統接入證券公司進行，其中HOMS系統接入客戶資産規模約4400億元，佔總規模近90%。

　　6月下旬開始，A股市場開始暴跌，在眼看就要失控時，監管層出手了。

　　7月3日，21家券商發聲明，切斷配資公司通過HOMS連接證券公司的端口。中國證券業協會曾發佈對場外配資調研結果稱，部分場外配資活動對證券公司資訊系統安全帶來較大風險，涉嫌違反賬戶實名制、禁止出借證券賬戶等相關規定。

　　一時間，股市暴跌的“元兇”指向了HOMS系統。恒生電子開發的HOMS系統也走進了大眾視野。到底，HOMS系統與股市暴跌、場外配資存在什麼關聯？

　　7月12日晚，證監會發佈《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》，再度出手打擊違規配資。7月13日上午，證監會突訪HOMS系統開發公司恒生電子，約談公司多位高管。

　　就在同日(7月13日)恒生電子發佈公告，稱公司擁護監管層維護股市的決定，但否認HOMS是導致股市暴跌的根本原因。恒生電子在公告中公佈了其強制平倉的數據：相比滬深兩市近30萬億元的成交量，通過HOMS系統被強制平倉的金額總數僅有301億元，佔總成交量的0.104%。

　　中國證券業協會公佈數據顯示，目前場外配資活動主要通過恒生公司HOMS系統、上海銘創和同花順系統接入證券公司進行。三個系統接入的客戶資産規模合計近5000億元，其中HOMS系統約4400億元佔比近90%；另外，上海銘創約360億元，同花順約60億元。

　　恒生電子媒介負責人告訴新京報記者，上述數據是把私募的資金加在一起，場外配資只是其中一部分，但具體各佔比多少不清楚。

　　配資看中HOMS“二級分倉”功能

　　HOMS系統最初的主要功能是傘形分倉，方便基金管理人讓不同交易員進行分倉管理等。後來出現了“二級分倉”功能，讓場外配資借機降低投資門檻迅猛增長。

　　恒生HOMS系統為何“一家獨大”配資市場？HOMS的誕生就是為了股票配資嗎？

　　投哪網媒介經理董小姐向新京報記者介紹，恒生和其他幾個系統區別不大，投哪網選擇恒生HOMS，是因為市場上都在用恒生，此外也因涉及其他方面合作。幾家券商人士告訴記者，因恒生的穩定性要好一些。

　　“同花順的配資系統和它的傳統交易系統是綁定的，所以一開始註冊就是實名制的。”同花順一位相關負責人向新京報記者表示，因此用同花順做配資的也比較少。

　　7月16日，恒生電子再發公告，宣佈將關閉HOMS系統任何賬戶開立功能；關閉HOMS系統現有零資産賬戶的所有功能；並通知所有客戶，不得再對現有賬戶增資，即再發生強制平倉時，投資者無法再補倉。

　　緊接著，上海銘創和同花順也暫停新增有關配資系統的業務。

　　三家系統提供商接連關閉配資業務撇清干系，但據記者了解，起初HOMS系統的出現與股票配資業務關係不大。

　　公開資料顯示，陽光私募2010年左右開始在中國迅速發展起來，一些管理資産數額較大的私募基金客戶需要使用更專業的系統去管理資産，此時恒生電子在針對公募基金系統基礎上，開發出了HOMS系統，並於2012年上線。

　　HOMS系統最初的主要功能，是傘形分倉功能，這方便了基金管理人讓不同的交易員進行分倉管理、交易風控等。

　　後來，HOMS系統出現了新的功能，即挂靠在傘形信託子單元下的“二級分倉”功能。也是這個功能，讓場外配資活動借機迅猛增長。

　　“起初挂靠傘形信託的子單元是有門檻限制的，100萬元-300萬元不等。”一位信託人士向記者解釋，有了“二級分倉”以後，就把場外配資的入場門檻幾乎取消了。

　　“所謂二級分倉，就是配資公司把傘形信託交易單元租過來，再通過把單元分倉拆分給投資者。這個時候，投資者認購的就不再是上百萬門檻的一個信託計劃，而是分配了其中一個交易賬戶，也意味著幾乎沒有門檻了。”上述信託人士稱，這個功能的出現，使得配資杠桿倍數幾乎無限制，瘋狂的時候出現過1：10，起配金額低至2000元。

　　據稱，以前監管層是允許配資公司去“租”信託交易單元，“這次股市大跌，嚴查之後直接把這條路封死了，大小信託都不允許做了”。該人士説。

　　投資者為什麼選擇場外配資而不是“正規軍”融資融券？“首先可能覺得兩融的杠桿太低，其次就是又看中的股票做不了融資，再者就是兩融的門檻高。”上述信託人士説，滬指站上4000點以後，配資客戶中中小投資者的數量顯著增加。

　　被指杠桿推手 恒生稱“不客觀”

　　HOMS系統等為股票場外配資的增長提供了通道，被指是此輪杠桿市的推手。公司員工稱，HOMS佔公司業務量不大。

　　一家中型券商的營業部經理告訴新京報記者，HOMS系統、上海銘創、同花順等為股票配資提供了便利，也為場外配資的增長提供了通道。

　　“其實配資軟體供應商在此輪杠桿撬動起來的行情背後扮演著‘推手’的角色。”上述券商營業部經理稱，而中小投資者大舉配資的涌入，也成為此輪A股行情中，場外配資業務野蠻生長的重要原因之一。

　　面對輿論，恒生電子7月13日公告稱，HOMS是恒生為私募基金開發的技術工具，目的是為適應陽光私募等中小資産管理機構提升投資交易管理和風險控制能力的需要。HOMS被稱作引發股市震蕩主力的説法是不客觀，也是非理性的。

　　公司董事長彭政綱接受媒體採訪時也表示，場外配資量肯定是有的，但到底有多少，恒生也不知道的。恒生的系統不是為配資開發的，而是為了解決陽光私募基金需要。

　　對於此次關閉HOMS賬戶開立功能對公司業績有何影響？恒生電子董事長彭政綱告訴新京報記者表示，一切以公司的公告為準，不做過多解釋。

　　“公司現在處於敏感期，根本不讓提任何關於HOMS的內容，內部給各個部門發了好幾封郵件，明令禁止大家都不許亂説。”多名恒生的工作人員稱，其實在他們自己看來，對於公司沒什麼影響，HOMS佔公司的業務量其實不大。

　　HOMS業務子公司半年虧損上千萬

　　HOMS偏向於“賣平臺”，採取打包費用的形式付費，不以提成為主。負責HOMS系統開發和運營的子公司恒生網路上半年虧1514萬元。

　　記者7月16日走訪了位於杭州市濱江區江南大道的恒生電子大廈，一棟21層高，一棟15層高，均為恒生電子所有。

　　“今年新招聘了好多新員工，有上百人。”一位恒生電子工作人員告訴記者，公司這幾年發展很快，公開的員工數目前有3000-4000人，如果加上北京、武漢等地的外派的人，估計有5000人。

　　恒生電子2014年年報顯示，截至2014年，使用HOMS系統的私募客戶已過千家，資産規模過千億元。

　　快速發展是否與股市火爆有關？大廳內一名恒生電子的員工告訴記者，恒生除了HOMS系統，還有其他創新業務，當然肯定有一定關係。

　　恒生電子7月16日發佈的2015年半年報提到，受益於金融市場的發展、創新與變化，客戶需求持續增加，公司主營業務獲得較快發展。上半年整體盈利近1.14億元，較去年同期增加60%-100%。此前年報顯示，2014年及2013年恒生電子的凈利潤分別為3.61億元和3.23億元，增長幅度分別為11.51%和61.80%。

　　蒸蒸日上的恒生電子，突然被關閉了HOMS系統，恒生電子稱此舉將在一定程度上影響公司2015年利潤，公告顯示，負責HOMS系統開發和運營的子公司恒生網路今年上半年虧損1514萬元。

　　恒生HOMS系統到底是如何盈利的？一家中型券商的營業部經理向記者解讀了目前恒生HOMS、銘創軟體、同花順軟體等收費模式。

　　該營業部經理稱，這些系統軟體收費一般分為三類：一是基礎年服務費+維護費(20萬-50萬元左右/年+5萬元左右/年)；二是增值服務費(量化、策略等一些增值的模組需求單獨付費)；三是按照交易流量佣金來收費，一般是雙邊收費，單邊千分之三左右。

　　上述業內人士向記者提供一組測算數據，假如一家配資公司10億元規模、按照月換手率2次計算，系統軟體在單家配資平臺的1個月的佣金收入累計超200萬元。

　　“HOMS偏向於賣平臺，比如打包費用一年50萬外加每年支付一定的服務費，不以提成為主；其他有的對系統不收取平臺費用，但在投資者交易佣金上收提成。”一位業內人士告訴新京報記者。

　　雖然HOMS不以提成為主，但據時代週報報道，HOMS在推銷系統時會刻意強調配資功能的強大，且證券公司的很多銷售人員也介入了其中參與分成。新京報記者對此採訪恒生電子，但截至發稿時未得到回應。

　　對話專家

　　“如監管不成熟，場內外融資都應關閉”

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新

　　北京大學經濟學教授曹和平

　　方正證券首席策略分析師郭艷紅

　　應如何看待HOMS與場外配資之間的關係？對場外配資及其系統供應商是否存在法律空白？對此，新京報記者採訪了武漢科技大學金融證券研究所所長董登新、北京大學經濟學教授曹和平、方正證券首席策略分析師郭艷紅。

　　新京報：如何看待HOMS與場外配資的關係？

　　董登新：HOMS這個産品就像一把菜刀，菜刀的主要功能當然是切菜的，但是市場發展過快沒有辦法防止有的人用菜刀去做別的，比如砍木頭。所以從這個角度講使用HOMS系統的配資公司應該是負主要責任，因為把杠桿提高到無限大，促使A股市場的散戶跟風進來。

　　曹和平：我不認為是新技術條件導致的暴跌，而是場外快速拓展，但整個市場的管理體制不能夠跟上，導致的大跌。

　　郭艷紅：HOMS系統只是一個配資工具，利用好了可以為資本市場服務，利用不好了則會帶來麻煩。監管層此前曾發過公告，HOMS是配資量最大的系統，等於是本輪暴跌的一個催化劑。即使沒有配資業務和HOMS系統，股市也會下跌，因為二季度股市泡沫已經很厲害了。

　　新京報：目前對場外配資及其系統供應商，是否存在法律空白？

　　董登新：場外配資本身就是一個新生事物，大眾缺乏了解和認識，從監管層的態度也可以看出來。

　　郭艷紅：監管層此前可能並未對配資進行摸底調查，存在一些監管空白，所以才有最近央行等中央部門下發的《關於促進網際網路金融健康發展的指導意見》。

　　新京報：配資或兩融未來如何做，有什麼建議？

　　董登新：融資融券條件還不成熟，如果在監管不成熟的情況下，我認為無論場內場外融資的都應該關閉。當投資者沒有足夠的風險承受能力時，更應該關閉融資融券。這次股市暴跌，很明顯是高杠桿風險原因造成的。

　　曹和平：按照市場邊界拓展的內在邏輯去管理，即對核心市場有一些授權，從而向週邊市場去拓展。

　　郭艷紅：未來的話，場外配資很可能被“招安”，納入制度框架。