在8年前以36億元曲線收購當時北京地區最大家電連鎖商大中電器之後，國美終於將正面收購大中的全部股權，大中電器也將被納入國美電器上市公司實現整體上市。

　　6月24日，國美電器宣佈以38.3億元的價格向獨立第三方北京戰聖收購北京經營電器及消費電子産品連鎖零售門店大中全部股權。

　　代價將於交易完成時以現金支付，但部分將會以國美向北京戰聖授出之貸款36億元相抵銷。上述交易須待中國商務部批准後才能完成。

　　值得注意的是，根據早前的託管協議，國美已經取得對大中電器的經營權和管理權。2013年大中電器的財報報表已併入國美上市公司。

　　為何國美選擇這一時刻收購大中全部股份？是公司發展需要還是為了進一步加強“黃氏家族”對國美電器控制權？

　　吞併始末

　　8年前，在中國香港上市的國美電器，由於外資企業的身份，在政策上有所限制，無法對內地企業完成收購，因此國美電器由其附屬公司天津國美商業諮詢管理有限公司(下稱“天津諮詢”)出面，通過銀行向一家投資控股公司北京戰聖提供36億元貸款，北京戰聖用貸款收購大中電器的全部註冊資本。而這也是本次收購大中電器中，用來抵銷的36億元的由來。

　　根據當時的協定，國美電器擁有了大中電器的經營權和管理權。通過本次收購，國美即可進一步具體落實對大中的擁有權。

　　中國電子商會副秘書長、家電産業(市場)研究專家陸刃波在接受《國際金融報》記者採訪時直言，吞併大中電器還是出於資本的考慮。國美此次正式收購大中是要將其放到上市公司中，和目前國美的上市資産相比，大中電器更為優良。“這次吞併大中電器會使得原國美的話語權在整個國美中越來越大”。

　　數據顯示，截至2014年12月31日，大中除稅前凈利潤為1.78億元，除稅後利潤為1.55億元。

　　有業內人士計算，由於吞併後的大中電器作為上市公司的子公司，這次交易未來可以至少節省3000萬納稅。

　　資本運作

　　值得注意的是，除了正式吞併大中電器之外，國美還進行了一系列的資本運作。入股徽商銀行未果、入股港股傳媒公司中國星文化、增持中關村佈局醫藥産業，此外近日有報道稱國美已將此前出售的地産項目收回自己手中。

　　記者還發現，今年1月22日，國美第二大股東貝恩資本“清倉”套現離場。隨後上半年外資股東紛紛借機減持，黃光裕夫婦則加以增持。截至2015年5月26日，根據港交所公開披露的數據顯示，貝萊德集團的持股從7.79%下降到4.74%，黃光裕、杜鵑夫婦則在5月26日增持了4.5億股，持股比例從32.43%上升到35.08%。

　　6月24日，國美電器發佈公告，宣佈黃光裕的妹妹黃秀虹入選國美電器董事會任非執行董事。

　　那是否這一系列的動作都預示著為黃光裕的回歸在作鋪墊？

　　陸刃波認為，包括貝萊德控股的減少，大中電器的收購，都是在為未來黃光裕加強控制權，改變國美模式作鋪墊。“其實國美還是一直貫徹黃光裕的發展思想，但是現階段杜鵑所起到的作用更大”。

　　此前，坊間紛紛流傳黃光裕提前出獄的消息，而法律專家給出的判斷是黃光裕最早的出獄時間也只能是今年的11月。

　　産業經濟觀察家、家電行業分析師梁振鵬對《國際金融報》記者表示，這些動作都是黃氏家族加強其控制權的表現。“雖然黃光裕在獄中，但是現階段國美電器的發展思路還是按照黃光裕的想法在走。畢竟他是最大股東。但是否是為黃光裕回歸做準備還有待商榷”。

　　“O2M”模式

　　“國美走的是線上+線下的‘O2M全渠道零售模式”，吞併大中之後，這些原本屬於大中電器的門店會成為國美的固定資産，從業務發展上來説，有利於國美線下的發展。”易觀國際分析師王小星對《國際金融報》記者表示。

　　在電商橫行的年代，國美電器去年提出了自己的發展思路——“O2M全渠道零售模式”。國美電器副總裁何陽青在之前接受媒體採訪時提到，“真正的全渠道零售商並不是O2O，而應該是O2M模式，即線下實體店+線上電商+移動終端的組合式運營模式。”

　　這一模式的效果不錯。根據國美電器5月21日發佈的一季報，2015年第一季度，國美電器實現銷售收入144.6億元，同比上升8.3%；綜合毛利率穩定在18.2%；總費用率同比下降約0.2個百分點，至16.2%；同時，凈利潤同比提升9.3%，至2.93億元。

　　“國美的全渠道就是弱化線下的銷售交易功能，更多的是將線下的實體門店作為消費者體驗，物流配送的地點，從而加大電子商務的線上交易。這也代表著未來家電零售業務的方向和未來。”梁振鵬表示。

　　王小星認為，現階段的模式比較適合國美的發展，這點從業績上可以看出。“未來幾年內，國美還是會沿著這一道路發展”。

　　“這是未來國美電器多元發展戰略的體現。這個多元體現在兩個方面，一是經營産業的多元，包括涉及房地産、銀行等；二是經營模式的多元，線上線下兩手抓。”陸刃波認為，經過幾年的發展，在“做大”還是“做強”的策略選擇上，未來國美會以做強和盈利為目標。