因資本市場融資受阻，執行多年“旅遊+地産”策略的華僑城A(000069，SZ)發展緩慢。不過，這一情況在今年將有所改善，新業務以及融資渠道暢通等因素，有望使2015年成為華僑城的提速之年。《每日經濟新聞》記者獲悉，華僑城在最新披露的《投資者關係活動記錄表》中稱，將加快歡樂谷佈局，年內落地2~3家。但是要提速，只有定增似乎不夠，華僑城還打算實施資産證券化、輕資産等一系列增強現金流的操作。

　　股市定向增發80億

　　在拋出80億元定增後不久，華僑城提出要加快歡樂谷的佈局。歡樂谷係其旗下主題公園項目之一，從1998年至今，僅落地深圳、北京、成都、天津、上海等7座城市。近期，華僑城表示，今年內公司將爭取實現2~3個新項目落地。

　　華僑城突然加快佈局腳步的原因之一，是股權融資渠道被打開了。

　　2013年初，時任華僑城董事長的任克雷在年報致辭中表示，由於資本市場融資受阻，喪失股本擴張配合增長的機會，因而只能依靠自身滾動發展去開發重資産、緩回報的旅遊綜合項目。這使得華僑城的債務比例過大，擴張速度一度放緩。

　　今年1月16日，證監會調整上市公司再融資、並購重組等涉及房地産業務的監管政策，由此，上市房企展開新一輪增發浪潮，華僑城即其中之一。

　　不過，就目前來看，股權融資似乎只是第一步，僅僅80億元的定增，仍無法支撐華僑城的擴張步伐。以2012年的福州項目為例，當時華僑城表示總投資額不低於100億元。而且，定增獲取的80億元資金，相當大的一部分將被用於收購華僑城集團項目公司股權(提升對核心控股子公司的掌控力)以及償債(改善財務結構)。

　　此外，華僑城的毛利率雖高，但重資産的本質決定了其造血能力一般。華泰證券分析稱，華僑城的主題樂園從開發到穩定收益階段以及後續地産項目開發到可售，週期長達6~7年。

　　這使得還在尋找南京、南昌、桂林等地投資機會的華僑城，必須儘快找到資金。

　　倚天投資有限公司的投資總監葉飛分析稱，因增發審批程式比較長，短期內華僑城在二級市場再次定增的可能性不大，在解決資金需求上，他們未來可能會學習招商地産和招商銀行的合作方式，或者加大銀行授信。

　　規模與現金流都想要

　　多年未買地後，華僑城的凈負債率從2011年的125%下降至2014年的53.81%。但在國家層面放出多項旅遊利好政策，文旅題材再次火熱後，這一思路將不可持續。原因何在？

　　首先，諸多國內房企進軍主題公園。2014年，萬達董事長王健林提出，中國房地産發展20多年，已經無法産生長期持續穩定的現金流，必須向文化旅遊轉型，此後該公司推出了萬達茂等産品。其次，迪士尼、環球資源等項目在經歷漫長談判後，相繼在國內落地。

　　雖然去年華僑城全年全口徑遊客接待量突破3000萬人次，躋身全球旅遊景區集團第四名，但是以世界排名第一的主題公園迪斯尼的接待量與營收之間的關係為參照，華僑城的表現仍有待改進。想要兼得規模和現金流，華僑城必須有所突破。

　　葉飛稱：“傳統領域的擴張也有白天鵝。”2014年6月，華僑城開工智慧旅遊電商平臺，宣佈要在3000萬遊客人次的基礎上做O2O。

　　華僑城方面也在試水輕資産運營，如天津歡樂谷，只輸出管理，賺取管理費用。

　　在2012年將三地歡樂谷的門票打包成證券資産，並募集了18億元之後，在過去的兩年間，華僑城一直沒有進一步的資産證券化動作。不過，該公司表示，未來可能會有更多嘗試。