十大券商看後市｜短期A股高熱度仍能維持，有望延續震蕩上行

　　隨著內外部多件大事落地驗證，A股11月中旬行情將如何演繹？

　　澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認為，財政政策應出盡出，且管理層對未來政策的表態很積極。接下來，隨著逆週期政策不斷加碼，中國經濟將進入良性迴圈，市場情緒有望持續回暖，短期A股高熱度仍能維持。

　　中信建投證券表示，雖然基本面修復尚需過程，但流動性和風險偏好支援市場活躍。疊加國內近期內需基本面呈現一些邊際改善跡象，尤其資本市場情緒呈現較高熱度、資金凈流入，市場持續呈現牛市特徵。

　　“隨著宏觀大事落地，市場會開始聚焦國內經濟復蘇的邏輯。短期來看，管理層依然積極作為，並且還看到管理層對未來政策的表態很積極，即便重要會議的政策並未顯著超預期，但市場情緒有望持續回暖。當前階段不宜過度謹慎，牛市行情依然在孕育之中。”銀河證券指出。

　　申萬宏源證券進一步指出，短期交易性資金相對力量佔優，中小投資者保持高活躍度，投資者不斷追逐和切換高彈性的投資機會，暫時能將賺錢效應維持高位。這種情況下，短期邊際交易資金傾向於對事件催化做樂觀解讀，短期A股高熱度尚能維持。

　　配置方面，多家券商提示了順週期方向的投資機會。

　　“隨著政策表明方向，資金大概率會沿著政策方向尋找新的機會。雖然最新通脹數據表現較弱，但順週期方向的情緒修復還是可以關注的，尤其是人大會議提及的方向。”銀河證券稱。

　　中信建投證券：牛市特徵顯著

　　A股牛市特徵顯著，基本面修復雖尚需過程，但流動性和風險偏好支援市場活躍。雖面臨美關稅風險等未來不確定性，但國內近期內需基本面也呈現一些邊際改善跡象，尤其資本市場情緒呈現較高熱度，資金凈流入，市場持續呈現牛市特徵。

　　美國關稅具體落地時點節奏等因素仍存不確定性，同時，內需板塊有望受益於未來財政進一步支援，而自主可控等主題方向邏輯上有演繹空間，行情持續性與國內具體政策支援跟進與産業進展情況相關。

　　人大財政新聞發佈會率先明確化債額度，地産與兩新兩重等支援政策力度可期。化債減負有利地方政府重點發展經濟支援民生，而化債相關主體包括地方AMC、城農商行以及與地方開支關聯較高的企業等有望直接受益，繼續資産重估且經營實質改善，地方化債對營商環境也有顯著提升作用。

　　同時，預計未來較長階段貨幣環境將以寬鬆為主。後續財政政策也依然值得期待，包括赤字率提升，支援房地産止跌回溫、支援兩新兩重等。重點關注12月政治局會議和中央經濟工作會議等重要會議。

　　配置方面，逢低佈局三線索，備戰跨年行情，主動優化配置努力跑贏被動指數：一是化債政策推動金融、央國企、建築、環保等相關板塊的價值重估；二是新質生産力(智慧駕駛、低空經濟等)與自主可控等彈性方向演繹；三是政策支援下的景氣上行預期行情，包括新能源車、非銀金融，軍工、鋰電儲能海風、機械、國産醫療設備等。

　　銀河證券：牛市行情依然在孕育之中

　　展望後市，隨著宏觀大事落地，市場會開始聚焦國內經濟復蘇的邏輯。而短期來看，管理層依然積極作為，財政政策同樣應出盡出，並且還看到管理層對未來政策的表態很積極，即便重要會議的政策並未顯著超預期，但市場情緒有望持續回暖。當前階段不宜過度謹慎，牛市行情依然在孕育之中。

　　操作層面，隨著政策表明方向，資金大概率會沿著政策方向尋找新的機會。雖然最新通脹數據表現較弱，但順週期方向的情緒修復還是可以關注的，尤其是人大會議提及的方向。

　　對於泛科技方向，華為新産品發佈以及珠海航展等事件仍有望帶來熱度，考慮到短期財政政策並未顯著超預期，後續市場定價權的爭奪大概率持續下去，機構能否重奪定價權值得關注，若順利奪回則建議關注新半軍為代表的景氣度投資方向，反之，活躍資金大概率會持續在中小盤的標的中尋找機會。

　　國泰君安證券：短期震蕩輪動

　　展望後市，在人大會後政策分歧減小，但年底經濟工作會議給予對於2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預期，推動行情震蕩和輪動，行情仍會有上上下下的反覆。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。

　　本輪行情的關鍵在於決策層對於扭轉經濟形勢與支援資本市場的態度轉變，這是逐步重塑長期預期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的出臺。

　　同時，特朗普當選美國總統隱含的潛在地緣衝突風險下降，經貿科技衝突上升的風險，國內政策緊縮既無必要且不現實，內需政策的預期空間打開。

　　此外，地方債務風險的釋放能夠為政府舉債、特別是中央政府舉債創造空間。對於股市而言，鬆綁和減負有利於消減市場關於債務緊縮與資産負債表衰退的疑慮，為重塑長期增長預期創造有利條件，需要時間也有賴於政策進一步發力。

　　配置方面，建議投資者把握大盤相對收益，圍繞化債內需與自主可控積極佈局。政策分歧減小，題材分化降溫換手減速；決斷在年末，短期震蕩和輪動仍會繼續，更看好大盤股。

　　申萬宏源證券：短期高熱度仍能維持

　　上周關鍵驗證窗口，市場熱度維持高位，並未出現觀望情緒，交易博弈特徵更加突出。短期，交易性資金相對力量佔優，中小投資者保持高活躍度，投資者不斷追逐和切換高彈性的投資機會，暫時能將賺錢效應維持高位。這種情況下，短期邊際交易資金傾向於對事件催化做樂觀解讀。

　　展望後市，短期A股高熱度尚能維持，但跨年行情可能明顯降溫。歲末年初可能的擾動因素方面，特朗普交易是一個灰犀牛。潛在的貿易摩擦可能使得2025年需求前高後低，2025年下半年A股盈利能力拐點可能證偽，推遲到2026年。後續特朗普政策開始佈局，國內政策態度的重要性將下降，政策實際佈局和執行的驗證將成為主要矛盾。

　　配置方面，中期結構推薦方向不變，包括新能源(供給壓力緩和進程快)、科創(2025年創投市場拐點，一二級聯動機會增加)、港股網際網路(基本面拐點已確立的核心資産)。短期交易博弈特徵主導，演繹一波流行情。小盤成長風格佔優，華為鏈、低空經濟、自主可控是共識更強的主題方向。

　　興業證券：保持多頭思維

　　本次人大常委會聚焦化債政策，讓地方卸下包袱、輕裝上陣。與此同時，在此後的新聞發佈會上，財政部部長藍佛安進一步明確尚未出臺的增量政策將儘快推動出臺、2025年財政政策將更加積極。

　　與此同時，隨著逆週期政策不斷加碼，實體預期已開始改善，中國經濟有望逐步進入良性迴圈。中期，大選落定後或增加市場對關稅的擔憂，相對應的，後續的政策預期也更強。當前國內政策已明確轉向寬鬆。即便後續外部壓力增大，內部寬鬆也有望對衝。

　　本輪上漲或將由多個階段性的“快漲、大波動”的震蕩市構成，底部逐步抬升、拾級而上。中國經濟運作中的問題化解需要時間，所以，行情向上難免有顛簸，階段性快漲之後的大波動大分化，其實是等一等股市和經濟的良性互動，有助於行情走得更遠。

　　配置方面，建議沿著三季報尋找2025年強者恒強和困境反轉的方向：龍頭、供給出清板塊潛在的並購重組方向；以及以政策盤活“沉睡”資産、提振股市、實現高品質化債及高品質發展的重要抓手。

　　招商證券：市場將進入相對平穩階段

　　展望後市，市場在經過了前期快速上行，行情擴散後，將會進入一段時間相對平穩的階段，為下一個階段的行情進行蓄力。前期諸多政策在公告後逐漸進入驗證期，而部分獲利盤在年底有動力落袋為安。而短期賺錢效應出來後，資金仍會繼續尋找新的機會。

　　總體來看，11月將會繼續體現為震蕩，結構分化的局面，隨著化債政策靴子落地，打開地方財政騰挪空間，對於後續助推經濟企穩回升意義重大，市場可能重回藍籌、品質風格。行業層面，仍兼顧以“穩增長”、“智安醫”為主要的選擇方向。

　　中銀證券：估值上行延續

　　對於A股，一方面，財政增量刺激靴子落地，化債手段的多樣化以及對於後續化債、財政發力的積極表態有助於修復市場中長期信心。另一方面，國內10月經濟、金融數據即將披露，國內信貸、地産等關鍵數據能否企穩尚存分歧，市場或面臨數據驗證的窗口期。

　　短期來看，市場仍將在貨幣寬鬆+政策預期逐步釋放的環境下延續分母端驅動的震蕩上行行情。

　　配置上，“自主可控”重要性凸顯之下，國防軍工、信創、半導體設備和材料、華為産業鏈、高端機床等行業有望受到催化。“AI+應用”近期催化加速，關注有望率先商業化落地的“AI+機器人”、“AI+遊戲”、“AI+教育”、“AI+金融”等。

　　光大證券：延續震蕩上行

　　綜合來看，內外政策對衝下，A股市場有望延續震蕩上行趨勢。外部因素，美國大選的靴子落地，可能給市場帶來不確定性。但加徵關稅方案落地需要一定時間，我國自身政策與基本面是更明確的交易主線。內部因素，四季度經濟數據有望與政策共振持續修復，同時支援性政策持續給予市場想像空間。

　　配置方面，有三個方向值得關注。1)政策催化下有反轉預期，且估值修復空間大，包括食品飲料、房地産、建築材料、社會服務等。2)有望受益於風險偏好抬升的彈性品種，以券商、TMT、軍工為代表的彈性品種值得關注。3)作為底倉的寬基指數，包括滬深300、科創50、創業板指等。

　　東吳證券：年末估值切換行情值得期待

　　通常而言，隨著三季報披露完畢，全年業績預期逐步落地，歲末年初的市場交易邏輯往往會從景氣趨勢和業績改善，轉向次年具有確定性的增量邏輯，從而形成年末估值切換行情。

　　而在歷次經濟週期拐點前後，由於投資者對於政策的關注度明顯提升，年末市場交易會趨向圍繞政策預期展開。一方面，歲末年初處於業績真空期，同時重大會議密集召開，市場風格本身受政策影響較大；另一方面，經濟亟待破局之際，政策方向的選擇與執行節奏更顯關鍵，往往成為市場佈局來年增量的核心焦點。

　　具體而言，建議關注四大方向：1)化債：存在較多應收賬款的建築、環保行業將有望改善資産品質，估值有望提升；2)消費：美護、文旅、汽車、零食以及醫藥板塊中帶有消費屬性的家用醫療器械、中藥OTC等領域；3)地産鏈：伴隨著地産修復，相關的板塊如建材、白酒也有望受益；4)低PB：低PB央企，銀行、保險、建築、以及以有色為代表的週期股等，關注個股α機會。

　　華西證券：穩紮穩打

　　展望後市，本輪新質牛行情仍處於2.0階段——震蕩中前行，前期獲利盤有所了結，但成交量仍活躍。鋻於個人投資者仍是當下A股最大的投資主體，市場“高波動、板塊輪動較快、主題投資活躍”將是主要特徵，投資者應穩紮穩打，避免盲目追高。

　　財政政策方面，本次化債總體規模超市場預期，一是幫助地方暢通資金鏈條，騰挪更多資源發展經濟，改善民生，支援投資消費和科技創新；二是體現了財政化債思路從側重於“防風險”向“防風險促發展並重”轉變，對資本市場穩預期提信心起到積極作用。

　　從央行和財政部表態看，後續增量貨幣財政政策仍有發力空間。貨幣政策方面，央行三季度貨幣政策執行報告中提出，下一階段將堅定堅持“支援性”的貨幣政策立場。鋻於目前房貸實際利率仍偏高，我們預計2025年降準、降息仍有較大空間。財政政策方面，財政部部長藍佛安在新聞發佈會表示，“明年將實施更加給力的財政政策。”

　　此外，近四個交易日，A股日成交額再度突破2萬億元，表明投資者做多情緒濃厚。增量資金方面，近期以指數型基金為主的公募發行回暖，兩市融資資金延續凈買入，融資餘額達到2020年以來最高水準，顯示出A股賺錢效應正在吸引大量場外資金入市。

　　行業配置上，建議投資者關注兩條線索：一是“新質牛”核心資産，如AI+、低空經濟、人形機器人、國産替代、數據要素等；二是受益於資本市場活躍度提升和並購重組主題相關，如非銀金融。