政策利好頻出、基本面修復可期 四季度券商板塊配置價值獲看好

　　隨著A股市場近期衝高回落，“牛市旗手”券商板塊也跟隨出現調整。不過，作為最有望受益於近期一系列提振市場政策的板塊之一，券商板塊四季度配置價值仍然獲得青睞。

　　在業內機構看來，近期超預期的政策組合拳有望進一步提振市場風險偏好，券商板塊盈利底部有望在三季度確認。此外，在政策引導下，多個行業並購重組案例持續推進，也將促進券商行業良性競爭。就後市配置而言，具備並購重組機會的大中型券商，低估值、能受益於板塊估值修復的頭部券商等值得關注。

　　盈利底部有望確認

　　Wind數據顯示，儘管在最近幾個交易日出現回調，但券商指數9月24日以來仍然實現較為明顯的漲幅，指數成分股年內收益也大幅好轉。展望四季度券商板塊前景，業內機構多數持積極態度，認為市場行情回暖疊加利好政策不斷落地，將推動券商基本面與估值提升。

　　日前，央行公告稱，創設“證券、基金、保險公司互換便利”，並接受符合條件的證券、基金、保險公司申報，此前國新辦多場新聞發佈會推出多項重磅利好政策，9月下旬中共中央政治局會議定調“要努力提振資本市場”，政策面暖意濃濃。在太平洋證券分析師夏羋卬看來，政策組合拳節奏和力度均大超預期，資本市場相關行業都將迎來情緒面、政策面、基本面三重共振；對證券行業而言，預計其盈利底部會在三季度確認，後續業績高彈性將得到迅速展現。

　　日前，上市券商紅塔證券率先披露2024年前三季度業績預增公告，預計前三季度公司歸母凈利潤同比增幅高達203.85%。公司稱，前三季度其保持戰略定力，通過科學、有效的資産配置和彌補薄弱環節，取得明顯效果，從而實現公司整體經營業績同比增加。

　　華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康認為，政策面利好加持下，市場投資情緒轉暖，交投活躍度持續提升，預計A股上市券商今年第三季度營業總收入同比增幅有望達到33.7%，歸母凈利潤同比增幅有望達到42.6%；儘管前三季度A股上市券商營業總收入及歸母凈利潤或均較上年同期下滑，但全年業績有望實現正增長。

　　並購重組案例迭出

　　進入2024年，監管層積極引導疊加利好政策頻出，不少券商行業並購重組案例迎來實質性進展，也成為券商板塊吸引投資者關注和市場資金的重要因素。

　　日前官宣將合併的國泰君安、海通證券股票雙雙復牌，國泰君安A股股價連續2個交易日實現一字板漲停，海通證券A股股價連續3個交易日漲停。除這兩家頭部券商外，今年以來國信證券宣佈並購萬和證券、浙商證券計劃收購國都證券、西部證券籌劃收購國融證券等案例，共同推動券商板塊合併潮不斷升溫。

　　從政策看，不久前證監會發佈《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》，明確“支援上市證券公司通過並購重組提升核心競爭力，加快建設一流投資銀行”。對此，中航證券非銀行業分析師薄曉旭認為，2024年以來，監管機構著重鼓勵並購重組，以優化資源配置，提高行業集中度，促進券商行業良性競爭，這一政策導向為券商提供了通過並購實現規模擴張和業務多元化的機會。

　　“在監管機構大力推動並購重組的背景下，頭部券商憑藉強大的資本實力、品牌影響力和專業服務能力，在並購重組中佔據優勢。隨著頭部券商市場集中度的提升，中小券商在並購重組熱潮下積極探索差異化發展，以適應市場變化和監管要求，提升自身競爭力。”薄曉旭表示。

　　看好頭部券商佈局機遇

　　儘管券商板塊行情近期出現明顯波動，但考慮到今年前三季度板塊整體上“跌跌不休”，當前券商板塊中不少標的估值仍處相對低位，疊加行業並購潮持續涌動，因此機構多傾向於從低估值、行業並購方向挖掘後市佈局機遇。

　　對於9月24日以來券商板塊的急速上漲以及回調，華西證券非銀行業分析師呂秀華認為，適當回調是良性的，也是行情走長走高的必要條件。“券商板塊回調或已接近尾聲，結合三季度業績大幅改善，我們樂觀看待三季報行情。”呂秀華説。

　　開源證券非銀金融行業首席分析師高超認為，穩增長、穩地産和穩股市大方向明確，非銀板塊短期調整帶來更好的佈局機會，繼續看好券商板塊，建議關注三類標的，包括低估值且ETF等業務成長性較好的頭部券商，受益於個人投資者活躍度提升的網際網路券商和2C金融資訊服務提供商，以及並購主線類標的。

　　薄曉旭預計，在政策和流動性持續支援下，當前資本市場信心低迷現狀將顯著改善，對券商經紀、財富管理、投資等多項業務形成實質性利好，看好券商未來一段時間內的交易性機會，建議重點關注兩條主線：具備並購重組機會的大中型券商，低估值、能受益於板塊估值修復的頭部券商。此外，有可能首批加杠桿的頭部券商也值得關注。