“一碼通”也是近期券商研報的座上賓。各家券商在研報中對於該項業務對證券公司乃至對整個行業的影響進行了討論。對於“一碼通”是否會引起行業佣金率下滑，券商們有著不同的看法。

　　長江證券：“一碼通”

　　不會導致佣金費率大幅下滑

　　“一碼通”是否會引起行業佣金率下滑是券業最近熱議的話題之一。長江證券研報認為，“一碼通”引起的降傭效應並不明顯，佣金率仍將呈現緩慢下行的趨勢，對券商業績的衝擊十分有限。

　　首先，長江證券認為，券商佣金戰實際開始於2014年初“佣金寶”的推出，此後市場佣金率呈現緩慢下降趨勢，但並未出現斷崖式下跌。表明各證券公司在面臨客戶降傭要求時，將通過提供附加服務等方式留住存量客戶，在此期間並未發生大規模的客戶遷徙現象。

　　其次，低佣金戰的邊際效應遞減明顯，各券商的市場份額並未發生較大改變，國金證券從2014年初推出“佣金寶”後，經紀市場份額從0.79%上升至7月末的1.04%，中山證券從“惠率通”推出的0.24%提升到0.26%。可以看到，在産品初期，其收益較為明顯，但後期乏力，國金證券5月份至7月份的市場份額並未改變。

　　從券商中報數據看，各券商的經紀業務營收佔比均下降至少10個百分點，利潤佔比不足20%，但業績表現依然十分靚麗。因此，在資産證券化、新三板等創新業務不斷推進的過程中，佣金率的下滑並不會改變券商轉型的大方向。事實上，“一碼通”的推出是便利投資者、降低交易成本的基礎設施完善，對資本市場發展不斷促進，券商在此過程中將是最受益行業。

　　國泰君安：

　　“一碼通”將加速行業佣金下滑

　　國泰君安與長江證券的看法不太相同。國泰君安研報認為，“一碼通”將加速行業佣金下滑，對行業影響中性偏空，並將改變行業格局。

　　受益於“一人多戶”，投資者在不同券商間的遷徙能力將提升。投資者可以在不同券商間開立賬戶，而不用登出之前券商賬戶；同時對現有券商的佣金議價能力提升。預計下半年券商爭搶客戶的競爭將加劇，佣金率、用戶體驗、渠道服務等將成為客戶選擇券商的關鍵。

　　國泰君安預計券商間經紀業務佣金競爭將進一步加強：一方面，通過與騰訊等網際網路巨頭合作，佣金率低廉的網際網路券商市場份額有望迅速提升；另一方面，部分大型券商可以依靠業務全牌照和財富管理優勢，提供綜合金融服務，減少客戶遷徙壓力，仍可以維持較高市場份額，佣金率將先抑後揚。

　　中信建投：

　　滬市指定交易取消是大勢所趨

　　中信建投研報認為，本次證券賬戶體系改革整體有利於證券業管理成本降低。對券商來説，過去投資者開立股票基金賬戶基於滬、深交易所，基於證券公司，基於地域的限制有望全面放開，投資者開戶、轉戶的“物理門檻”和遷移成本將大幅降低，券商通道業務的客戶黏性將面臨更加嚴峻的挑戰。

　　中信建投預計，與該賬戶體系相適應，後續深市“一人多戶”的賬戶整合，以及滬市指定交易的取消是大勢所趨。

　　承接上文分析，投資者開戶、轉戶限制打開，將促進券商資源在行業內的重新配置，近期踐行網路證券的公司，低佣金率和優質客戶體驗將具備較大的吸引力，開戶數有望顯著增長。另外，中信建投認為，此次證券賬戶架構的變革，利好低佣金、客戶體驗好的網際網路券商。

　　東方證券：統一賬戶平臺

　　加速經紀業務格局分化

　　東方證券研報認為，網際網路經紀業務創設所需要的關鍵性制度放開中，非現場開戶解決了客戶導入的問題，而取消“一人一戶”制度則解決了客戶流動的障礙。

　　設立統一賬戶平臺、取消“一人一戶”後，滬市指定交易、客戶賬號分立等歷史遺留問題將得以解決；經紀佣金率或將加速下滑，推動行業向財富管理轉型，行業整合加速。取消“一人一戶”，為網際網路經紀券商的大舉獲客掃清了制度障礙。由於歷史原因，滬市目前為指定交易制度，即投資者指定某一證券營業部為自己買賣證券的唯一交易營業部。雖然指定交易有安全性高的優點，但也提高了客戶的轉換成本，客戶遷戶前必須在原券商的開戶營業部銷戶。

　　網際網路經紀券商的開戶方式以非現場開戶為主，其根據具體方式分為見證開戶與網上開戶。在當前券商非現場開戶實踐中，為了最大可能的減小存量客戶流失率，鮮有推出銷戶的非現場操作，這也導致了存量客戶跨公司轉換的困難。

　　取消“一人一戶”後，客戶可多家開戶，同時交易。對於新興的網際網路經紀券商而言，減少了存量轉客戶的操作障礙。此後個人可以通過擁有多個賬戶，銷戶與否將不成為轉戶的障礙，實際交易賬戶的轉換便利性則顯著增強。此後網際網路經紀業務才有望真正實現跨越地理空間的限制，充分發揮資訊與成本的優勢。

　　由此觀之，監管層面最後的障礙只剩下牌照的簡單放開。依照非現場開戶，取消“一人一戶”限制與預期中的經紀業務牌照放開的“三步走”路徑，網際網路經紀業務所需要的開放性政策只剩下最後一環。同時在臨近的香港市場，純粹的網際網路經紀商已經出現，並有望在滬港通和深港通開放後傳導至A股市場。

　　由此總體判斷經紀業務牌照的放開將從制度上保證網際網路經紀券商的暢通無礙，在預期經紀業務牌照放開之後，行業格局將面臨進一步的分化。