目前股指在“二次加油”後陷入調整，其主因仍然是內在的技術性調整需求，在技術整固完成後，股市需要繼續從宏觀面獲取上行動力。四季度“會議紅利”和“經濟衝刺”將會成為行情“三次加油”的推動力。

　　近來市場連續上漲，一度衝上2300點，大大提高了投資者的熱情，新華社更是連發9文，力挺A股牛市。然而，在經過兩個多月的上漲後，滬指16日迎來當頭一棒，暴跌1.82%，失守2300點。

　　而就在9月15日，大盤創本輪行情來收盤最高，成交額也創出本輪行情以來的天量，但上漲幅度卻相對有限，與成交額不太相稱，這暗示資金固然仍在不斷進場，但場內資金的出走也同樣較為可觀。放量滯漲因素再加上冷門股、低價股補漲明顯，難免讓人猜測大盤的調整極可能臨近。

　　事實上，無論從基本面、資金面還是技術面來看，都是利空重重。自9月以來，從PMI到PPI再到上週末公佈的信貸、工業生産、消費數據，經濟數據上的一系列利空不斷聚集。在資金方面，伴隨證監會昨日宣佈再次核準11家公司首發申請，A股資金面又將迎來新一輪壓力測試。技術面更不樂觀，自2011年9月開始，滬指有三年時間均在2400點至2000點區間裏運作，時間上、空間上這一區域都堆積了大量籌碼。2400點區域並非一般壓力，突破該區域不僅需要資金支援，還需要長期持股信心。

　　自7月22日行情啟動以來，股指已“兩次加油”，一次是2050點左右到2200點，一次是2200點至2240點左右，這兩段行情的邏輯實質上是有區別的，前者是藍籌的估值修復性反彈，後者則是政策與改革托底行情。現在股指在2300點震蕩，是否可以看做是在為“三次加油”蓄勢？

　　對於後市，各大券商依然存在分歧，申萬和安信證券轉向謹慎，申萬甚至警示530重現，而國泰君安依然唱多，稱牛市才剛剛開始，並認為“新一輪改革將把熊市徹底埋葬”。筆者認為，目前股指在“二次加油”後陷入調整，其主因仍然是內在的技術性調整需求，在技術整固完成後，股市需要繼續從宏觀面獲取上行動力。

　　中長期來看，在“新常態”思維下，經濟增長品質提高正取代經濟增速下行壓力成為主導行情的主要矛盾，即經濟下行壓力減輕、經濟下行斜率走平為股市提供了安全邊際，經濟增長品質提高為股市上行提供了助推劑，這一邏輯不會因為短期行情的漲跌而改變。

　　在8月經濟數據公佈後，政策動向將更加明朗。以李克強總理在夏季達沃斯論壇的表態來看，政策轉向“微刺激”的可能性不大，市場的政策加力預期恐怕會落空，其負面影響將會與經濟數據利空一道，在一段時間內被市場消化。此後市場關注點將會轉向四季度，“會議紅利”和“經濟衝刺”預期將會成為行情“三次加油”的推動力。

　　雖然對於中長期而言，一次有深度的調整能夠擠出空頭重新整固看多力量，但對於短期這顯然是投資者需要規避的操作風險。不過，對於交易期限較長的戰略投資者而言，大級別行情開始前的每一次回調都是寶貴的入場機會，只要目前上漲的邏輯沒有遭到破壞，買入反而是更加正確的選擇。

　　□王瑩(財經評論人)