繼融創中國後，海外資本也透露出對收購佳兆業的興趣。不過，相比于融創當家人孫宏斌的“厚道”，海外資本的收購方案對股東頗為苛刻，“撿漏”的性質明顯。對此，佳兆業方面也明確予以了拒絕，並堅稱推進此前由佳兆業創始人郭英成主導的的債務重組，才是符合投資人利益的最好選擇。

　　據接近佳兆業的人士透露，近段時間公司的債務重組進展順利，在與海外債權人多次磋商後拋出的債務重組方案，也獲得了債權人的歡迎，因此郭英成出售佳兆業的可能性不大，過低的報價更是不會予以考慮。

　　佳兆業的公告也指出，“公司近期投放大量資源的工作重點，是在困難的經營環境下穩定業務及管理流動資金。並與境內債權人簽訂重組條款以解決持續的訴訟，解凍目前銷售受限制的資産，保障公司的持續經營價值。

　　此外，佳兆業透露，其計劃于近期與境外債權人舉行一系列會面及電話會議，以回答與重組有關的問題，並與督導委員會合作落實建議重組的支援條款。

　　據悉，佳兆業的海外債務重組方案經過公司和督導委員會多次協商，已獲得督導委員會的“無約束力支援函”，其中督導委員會由可換股債券及現有高息票據的若干持有人組成。

　　對衝基金想“撿漏”

　　11月20日，佳兆業發佈公告稱，公司董事會收到來自Farallon的一封標題為“初步不具約束力建議”的草擬合約細則及函件。

　　根據Farallon的建議顯示，由Farallon領導的投資者銀團擬向佳兆業注資1.5億美元，以換取相當於其經發行擴大的股份75%的新股。隨後，佳兆業現有股東將按比例收取現金500萬美元，以及行使期為12個月並可按每股0.07港元行使的認股權證，假設認股權證獲現有股東全數行使及佳兆業獲注資約5.1億美元，Farallon將持有佳兆業經發行及股本注資擴大的已發行股份的80%。

　　顯然，1.5億美元的收購價格，是建立在對佳兆業估值5000萬美元(38751萬港元)的基礎上進行的，而年初融創收購佳兆業49.25%股權時的對價為45.52億港元。兩者對同一家公司的估值差距超過23倍。

　　況且，年初佳兆業正處於最危難的時刻，不但大本營深圳的房源被政府大面積鎖定，重點城市的項目大部分也無法正常銷售。而在危機爆發一年後，除了為保護部分簽約用戶的權益外，政府的鎖定已全部解除，佳兆業諸多項目都恢復了正常的銷售。

　　“年初那麼困難，郭英成最終都終止了與融創的買賣協議，現在情況好轉很多，新的債務重組方案也已經出爐，Farallon的報價明顯是‘趁火打劫’，對佳兆業的估值還不如有些地塊的保證金多，而公司目前手中項目的貨值就高達數百億元，從股東的層面看沒有任何誠意。”有業內人士指出。

　　對此，佳兆業在公告中也表示，“董事會認為這項合約不符合讓全體股東價值最大化的目標，其估值較佳兆業停牌前的總市值折讓了95%，且新優先票據的到期日與公司預測的現金流並不配合。這份合約在時間及完成方面具有重大的不確定性。因此，佳兆業方面將堅持其此前推進的建議債務重組方案”。

　　收購難成功

　　值得注意的是，Farallon提出的合約並沒有標明其背後的銀團身份，亦未披露這些銀團是否持有佳兆業的境外債權。

　　不過，《證券日報》從海外債權人處了解到，Farallon本身並不持有佳兆業的票據。但其仍就4批共23.4億美元的優先票據和2019年到期的可換股債券，提出了新的置換方案。內容包括將現有高息票據將交換為四批于2017年、2019年、2020年及2021年到期的票據，新優先票據的條款與現有高息票據大致相若。

　　顯然，Farallon提出的新優先票據的到期日被縮短，且利率更高，較佳兆業此前的方案對於債權人來説更為有利。

　　“Farallon對佳兆業的報價太低，即便債務重組再怎麼對債權人讓步，實際意義也不大。”有投行人士稱。

　　而對於資本市場來説，Farallon可謂名聲在外，作為全球著名的對衝基金，其對於中國企業也並不陌生。持股公司包括阿里巴巴、易居中國、完美世界，並以1億美元的認購價格出現在中國信達的基石投資者名單之列。

　　根據美國證券交易委員會資料，截至今年6月末，Farallon的資産管理規模約為231.9億美元。其主要業務之一就是進行信貸投資，即投資處於財務困境但有改善潛力的企業以及相對於潛在風險更便宜的垃圾債等。

　　Farallon偏好“事件驅動”投資策略。Farallon認為，當一間公司發生特殊事件時，如面臨破産、重組、兼併收購等，會使公司的一些資産出現潛在錯誤定價，這給Farallon帶來從錯誤定價中獲利的機會。

　　目前仍未完全從危機中走出的佳兆業正符合Farallon的投資策略。但從現狀看，Farallon顯然已經錯過了最佳的收購時機。據記者了解，Farallon“事件驅動”的投資策略雖有不少成功案例，但由於需要大股東的配合，因此大部分目標實際上最終難以完成投資。業內人士也認為，Farallon對佳兆業的收購最終很可能不了了之。(記者 王 崢)