禍福相依。深處內幕交易漩渦中的漢能薄膜，最大的變數也許不是來自於香港證監會的調查，而是來自於行業的發展。光伏産業一直以晶硅和薄膜為主導。目前晶硅電池在全球光伏市場佔有主導地位，薄膜太陽能電池作為第二代太陽能電池，市場規模尚待突破和鞏固，如果未來薄膜太陽能電池實現大規模普及，漢能薄膜眼下的這些難關將迎刃而解。

　　7月24日，上海證券交易所網站發佈通知，“自2015年7月27日起，漢能薄膜發電(下稱“漢能薄膜”)將調出港股通股票，不得通過港股通買入，但可以賣出。”

　　港交所中央結算系統持股記錄顯示，截至7月24日，通過滬港通買入，由中國證券登記結算有限責任公司代為持有的股份數量約6.59億股，佔已發行股本的1.57%，以停牌前3.91港元計算，滬港通投資者手上仍持有價值25.7億港元的漢能薄膜股份。

　　漢能薄膜為什麼被移除？它還有哪些難關需要攻克？在滬港通的266隻股票中，它是第一隻被移出滬港通名單的股票，是否是最後一隻？

　　第一關：被滬港通除名

　　由於被剔除出恒生綜合指數等三類指數，漢能薄膜發電已經不符合港股通股票的條件

　　移出“滬港通”，是因為香港方面的監管措施，使得“漢能薄膜”不具備繼續留在滬港通標的股範圍內的資格。

　　7月15日上午，漢能薄膜發佈停牌公告。7月16日，恒生指數服務公司宣佈，漢能薄膜將被剔出恒生綜合指數等三類指數，于7月27日起生效。

　　根據《上海證券交易所滬港通試點辦法》，港股通股票包括以下範圍內的股票：恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、A+H股上市公司的H股。因此，漢能薄膜已經不符合港股通股票的條件。

　　不過，《國際金融報》記者調查發現，香港證監會並沒有正式發文，要求港交所強制停止漢能的交易。

　　《國際金融報》記者在香港證監會官網搜索“漢能公司”，最近的消息即5月28日，香港證監會表示正在調查漢能公司：“證監會澄清，已就漢能薄膜發電集團有限公司的事務進行調查，有關調查仍在繼續。”此後，再無任何新消息。

　　《國際金融報》記者8月3日致電香港證監會，發言人稱，能公開的最新資訊確實就是5月28日公佈的調查。

　　“是否要求漢能公開未上市母公司的財務資訊？”對於記者的繼續提問，該發言人表示，除了官網資訊外，無法公開其他評論。

　　在上海證券交易所官網公佈與此相關的通知，簽發機構是中國投資信息有限公司。該公司官網顯示，是上證所資訊網路有限公司之全資子公司，作為上海證券交易所資訊業務之全權海外經營機構，于1994年在香港註冊成立。

　　第二關：復牌還需等很久

　　根據統計，香港證監會對上市公司的調查期常常超過1年，截至目前，漢能薄膜仍處於停牌中，其未來走向仍是未知數

　　根據香港證監會的公告，“要求漢能薄膜提交包括其母公司‘漢能控股集團有限公司’2011年-2014年的經審核財務報表及經審核綜合財務報表”。

　　7月16日，漢能薄膜公告稱，香港證監會要求其停牌的決定是不公平、不合理的。

　　負責公司法的律師向《國際金融報》記者表示，“我不評論具體個案，因為許多細節無法準確掌握。但就法律的通用原則而言，非上市的母公司作為投資人，沒有公開財務資訊的義務，不僅可以拒絕公開資訊，還可以完全不理會證監會的要求，因為它不在證監會的監管範圍內。”

　　為什麼香港證監會不僅要查上市公司的財務，也要查其母公司集團的財務呢？焦點在“關聯交易”。

　　“漢能薄膜”在2015年3月6日的公告中公開“持續關聯交易之最新消息”，公告顯示，子公司“漢能薄膜發電”擬與母公司“漢能控股”簽署補充協議，其中包括136億元的供應協議。“漢能薄膜發電”市值一度超過3000億港元。

　　值得注意的是，儘管拒絕提交母公司財務報表，但漢能薄膜在強制停牌後5天，7月20日，發佈公告，“停止與母公司漢能控股的多項關聯交易”。

　　漢能薄膜未來的走向仍是未知數。根據彭博的統計，香港證監會對上市公司的調查期常常超過1年，目前證監會正在調查的19間涉違規公司中，有10家的停牌時間已超過了兩年。

　　第三關：行業前景難料

　　薄膜太陽能路線是一個小眾市場，“整個行業太小了，還沒起來”，研發技術基本掌握在美國、日本、德國企業手裏

　　漢能可能還有自身的經營問題需解決。近10年間，內地的太陽能行業僅誕生過兩位“中國首富”。一位是漢能的李河君，另一位是曾任尚德電力主席的施正榮。他們的共同點是技術革命性創新，一邊帶來財富快速累積，一邊也因為市場、産業鏈配置、資本等外部資源難以平衡協調，而引發各方質疑。

　　根據漢能薄膜發電官網介紹，“漢能專注于薄膜太陽能路線，目前已成為全球規模第一、技術第一的薄膜太陽能企業。

　　《國際金融報》記者在2014年跟訪特斯拉電動車全球CEO時，特斯拉公司內部匿名高管曾透露，特斯拉充電站將主要考慮使用漢能的薄膜産品。

　　這也是一項許多人都難以理解的技術。在薄膜發電技術之前，太陽能開發的主要技術是晶硅板發電。“薄膜發電技術也仍處於研發、初步應用階段，薄膜發電技術佔整個太陽能技術市場可能不足3%。”中建材集團蚌埠玻璃工業設計研究院副院長蔣洋在接受《國際金融報》記者電話採訪時説。

　　目前，漢能的主要競爭對手是美國的“第一太陽能”(First Solar)，它是漢能崛起前膜發電技術最大的支撐者。蔣洋表示，薄膜發電研發技術基本掌握在美國、日本、德國企業手裏，漢能收購了歐美在該市場的幾家主要公司，但這些公司的技術究竟能做多大市場，仍是未知數。

　　當記者問他薄膜發電在中國已經有哪些實際項目時，他表示只要去看漢能公司的項目即可，“整個行業太小了，還沒起來。”