新年後的首個交易周，全球金融市場劇烈震蕩，港股走勢亦急轉直下。恒指于上周初急跌587點，即回吐了去年12月下旬以來大部分升幅，並失守10天及20天兩條平均線。其後恒指跌勢加劇，上週四更下試去年9月低位約20300點附近，四個交易日累積最多跌逾1500點。當前，恒指技術走勢仍偏淡，雖然上週五止跌有所回升，但短期操作上仍宜待確認覓得支援後，再作進一步反彈部署。

　　節前港股市場交投清淡，單日成交額一度不足400億港元。但上周大市顯著波動，促使市場成交亦跟隨放大。上周港股日均成交額重返700億港元以上，其中上週四當日更達千億港元成交。衍生工具市場，交投亦趨向活躍。上周認股證日均成交額約150億港元，牛熊證日均成交額約80億港元，交易規模均重回去年10月、11月期間平均水準。

　　截至上週四的過去一週，恒指牛證合共出現約2.4億港元資金凈流入，反映大市急跌期間較多投資者反向部署多倉，目前多倉主要集中于收回價19800點至20300點之間部署，過夜街貨相當約2500張期指合約；至於恒指熊證方面，則獲得約1.1億港元資金凈流出套現獲利，空倉分佈較為平均，收回價21900點至22700點之間，相當約2150張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週內險股板塊跌勢靠前，但其相關認購證獲得較高資金凈流入部署反彈，約5900萬港元凈流入金額；網路媒體股板塊的相關認購證也獲得約3900萬港元資金凈流入部署。另外，內地A股上周領跌全球金融市場，A股ETF板塊相關認購證亦見資金流入作逆向部署，約2800萬港元凈流入金額。其他交易所板塊、中資電訊股板塊以及博彩板塊，相關認購證也分別獲得逾2100萬、2000萬以及2800萬港元資金凈流入。

　　過去一週大市波動明顯擴大，令權證的引伸波幅有所回升。以3個月期的貼價場外期權引伸波幅為例，上週四恒指的引伸波幅較周初上升3.7個波幅點，國企指數的上升6.1個波幅點。個股板塊方面，四大國有內銀股的引伸波幅上升2.9個波幅點至5.2個波幅點，內險股板塊的引伸波幅上升5.8個波幅點至7.8個波幅點。

　　在此背景下，投資者需要注意的是，過去四個交易日由於權證的引伸波幅顯著回升，造成認購證的跌幅比預期小，如在引伸波幅較高的水準入市部署多倉，需要判斷港股短期內能否出現強勁反彈，支援已急升的引伸波幅，或以正股反映的波幅，來抵消引伸波幅回落對權證價值的負面影響。另外，投資者也要避免選擇街貨較高的權證來部署。當正股反彈時，早前買入這些高街貨權證的投資者會陸續獲利或解套，對權證會造成一定沽壓，從而令價格無法跟足理論升幅，令升幅比其他同類條款的權證小。

　　法國興業證券(香港) 周翰宏

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