港股新年假期前三個半交易日，大市交投淡靜，上週二成交額僅約379億港元，上週四半日市，成交額進一步萎縮至247億港元，反映資金節前已無心戀戰。技術上看，恒指近日反覆考驗10天及20天兩條平均線約21900點附近承接力，上方22000點關口多次得而復失，走勢呈現牛皮格局。恒指短期波幅範圍或仍在21900點至22300點之間，操作上宜待趨勢逐步明朗後再作部署。

　　正股市場成交低迷，衍生市場方面活躍度亦下降。上周認股證日均成交額不足60億港元，牛熊證日均成交亦降至約50億港元水準，二者佔大市成交比例減少至約20%至26%之間。此外，恒指波幅指數上周顯著回落，降至逾五個月低位至18，觀察同期權證市場，多數條款的相關引伸波幅亦見同步收窄。

　　恒指牛熊證資金流，截至上週三的過去五個交易日，恒指牛證和熊證分別出現約2670萬港元及1980萬港元資金凈流入，反映大市陷入多空爭持局面。街貨分佈方面，目前多倉主要集中于收回價21300點至21800點之間，過夜街貨相當約2750張期指合約；至於恒指熊證空倉，分佈則較為平均，收回價22200點至23100點之間，相當約3740張期指合約。

　　行業資金流數據方面，過去一週A股ETF板塊的相關認購證獲得較高的資金凈流入部署，約1340萬港元凈流入金額；另外，內險股板塊的相關認購證也獲得約750萬港元資金凈流入部署；至於交易所板塊則見多空爭持局面，相關認購證及認沽證分別獲得約790萬港元及200萬港元資金凈流入。

　　過去一週大市波幅收窄，不少投資者改變策略，以較高頻率的日內操作來提高潛在回報的機會，而日內有較多操作機會的衍生産品自然是恒指牛熊證。牛熊證是對衝值接近一的衍生産品，所受引伸波幅的影響亦相當輕微，所以在計算價格變動方面會比較簡單。以恒指牛證為例，假設價格是0.15港元，換股比率是10000兌1，假設恒指上升了200點，理論上牛證價格將上升：相關資産價格變動÷換股比率= 200點÷10000=0.02港元，理論上，該牛證價格可升至0.17港元(0.15 + 0.02)。

　　現時市場上有不少投資者短炒牛熊證，尤其是恒指的牛熊證，由於恒指上落速度快，即使只是日內短炒，每日也有很多獲利機會。這類短線投資者，通常也喜歡用另一種方法去盤算牛熊證的價格變化，他們會更看重恒指需要升跌多少點數，牛熊證才會移動一個價位。他們每次入市的目標可能只是短炒兩、三個價位，但透過頻密買賣將利潤積少成多。（本文並非投資建議，也非就任何投資産品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）